盡管在2022年勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，但家族辦公室負(fù)責(zé)人王誠(chéng)（化名）仍然心有余悸。

“回眸2022年投資歷程，我們明顯感到資產(chǎn)配置集中度過高，若不是去年下半年及時(shí)調(diào)倉(cāng)做了分散配置并大幅提升現(xiàn)金比例，去年回報(bào)率可能達(dá)到-10%。”他告訴記者。

王誠(chéng)所說的資產(chǎn)配置集中度過高，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，一是大幅超配美股科技股，二是為了迎合富豪們的投資興趣，拿出8%資金投資加密數(shù)字資產(chǎn)，三是鑒于2021年美股IPO火熱，他們還將大量資金投資多個(gè)中后期項(xiàng)目。

但是，這三大投資都在2022年遭遇滑鐵盧，一是受美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息等因素影響，美股科技股跌幅巨大，去年納斯達(dá)克指數(shù)跌幅達(dá)到約33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)17%跌幅；二是FTX破產(chǎn)加劇了加密數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)脆弱性，令加密數(shù)字資產(chǎn)估值大幅回落；三是IPO市場(chǎng)遇冷令多個(gè)中后期項(xiàng)目估值大幅回調(diào)。

“這也讓我們意識(shí)到資產(chǎn)均衡配置的重要性?！彼赋?。近期他與多位歐美富豪溝通2023年資產(chǎn)配置時(shí)，一再?gòu)?qiáng)調(diào)資產(chǎn)分散配置——不但要將部分資金投向新興市場(chǎng)，緩解美國(guó)市場(chǎng)投資過大的單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；還要在債券、股票、現(xiàn)金、黃金與另類資產(chǎn)之間做到更均衡的配置。

一位歐美富豪家族辦公室資產(chǎn)配置部總監(jiān)也告訴記者，針對(duì)2022年投資得失，不少家族辦公室也做了反思——除了上述三大資產(chǎn)配置“失誤”，家族辦公室還在SPAC公司投入巨額資金以追逐這種新型IPO模式的巨大收益，但事實(shí)是去年SPAC公司股價(jià)大幅回落令他們損失不小。

在他看來，鑒于2023年歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大令金融市場(chǎng)持續(xù)劇烈波動(dòng)，目前家族辦公室急需汲取此前投資教訓(xùn)，力爭(zhēng)通過更均衡的資產(chǎn)配置策略應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

“比如我們正計(jì)劃加強(qiáng)亞太地區(qū)的投資力度，因?yàn)榇饲氨姸鄽W美富豪將太多資金配置在美國(guó)金融資產(chǎn)，反而加大了資產(chǎn)配置里的單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

Granby Capital Management負(fù)責(zé)人比切特表示，他們的家族辦公室資產(chǎn)配置策略相當(dāng)注重資本保全，約70%資產(chǎn)以現(xiàn)金形式持有。因此面對(duì)富豪客戶們的抄底風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)勃勃雄心，他們更強(qiáng)調(diào)投資決策的高度靈活性，即針對(duì)不同富豪的投資目標(biāo)設(shè)定針對(duì)性的投資策略。

2022年投資“得失”反思

王誠(chéng)表示，資產(chǎn)配置集中度過高狀況在富豪家族辦公室普遍存在。究其原因，是此前美股科技股與加密數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格大漲，吸引大量富豪將大量資金配置到這些領(lǐng)域。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為重倉(cāng)這些資產(chǎn)可以創(chuàng)造更可觀的財(cái)富。

然而，去年金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，打了他們一個(gè)措手不及。

記者獲悉，去年不少家族辦公室的年化回報(bào)率低至-10%，創(chuàng)下近幾年最低年度回報(bào)。這與家族辦公室穩(wěn)健投資的形象“大相徑庭”。

“近期我們一直在反思去年投資失誤的原因?！蓖跽\(chéng)告訴記者。

在他看來，家族辦公室之所以出現(xiàn)資產(chǎn)配置集中度過高問題，一是他們過度迎合富豪的投資興趣偏好，尤其是眾多新興的家族辦公室缺乏專業(yè)投資人員提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警建議，導(dǎo)致他們的投資組合很大程度遵循富豪個(gè)人意愿，過度配置富豪青睞的資產(chǎn)品種；二是家族辦公室內(nèi)部也存在“追逐熱點(diǎn)”的投資偏好，只要是市場(chǎng)熱點(diǎn)，家族辦公室就會(huì)斥巨資投資以博取超額高回報(bào)，換取富豪們的青睞。

“在反思投資失誤同時(shí)，我們也與富豪們做了深入溝通，闡述資產(chǎn)配置集中度過高的弊端，以及未來資產(chǎn)均衡配置的重要性。”王誠(chéng)向記者透露，其實(shí)不少富豪也注意到他們?cè)?022年的投資策略過于激進(jìn)，包括將大量家族資產(chǎn)投向加密數(shù)字資產(chǎn)等，也要求家族辦公室在2023年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)均衡配置。

記者獲悉，目前一些家族辦公室開始重金聘請(qǐng)擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)交易員作為家族辦公室風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)，專門負(fù)責(zé)對(duì)富豪投資組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“診斷”——一旦他們發(fā)現(xiàn)富豪投資組合存在某些資產(chǎn)投資過高，或某些資產(chǎn)面臨巨大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)說服富豪及時(shí)調(diào)整投資組合，達(dá)到更好的資產(chǎn)分散配置效果。

總部位于迪拜的單一家族辦公室GRC負(fù)責(zé)人卡米爾·霍姆西（Kamil Homsi）直言，富豪們不應(yīng)用短期收益目標(biāo)決定資產(chǎn)配置方向。事實(shí)上，有些另類資產(chǎn)的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資前景相當(dāng)樂觀，比如他正投資美國(guó)亞特蘭大中部地區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施和北部多州的數(shù)據(jù)中心等，因?yàn)閿?shù)字化經(jīng)濟(jì)發(fā)展與糧食供應(yīng)問題既令這些基礎(chǔ)設(shè)施迎來更高的長(zhǎng)期投資回報(bào)，還能令富豪家族資產(chǎn)得到更分散均衡的配置。

資產(chǎn)均衡配置挑戰(zhàn)

對(duì)眾多家族辦公室而言，如何做好更均衡的資產(chǎn)配置，同樣是一大挑戰(zhàn)。

記者多方了解到，考慮到歐美資產(chǎn)配置比例過高，越來越多家族辦公室正建議富豪拿出更多資金重新投向亞太地區(qū)等新興市場(chǎng)資產(chǎn)。

此舉也得到不少富豪的認(rèn)可。因?yàn)槊涝H值令新興市場(chǎng)貨幣匯率持續(xù)回升與當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)價(jià)格上漲，能給富豪家族資產(chǎn)創(chuàng)造可觀的回報(bào)。

在王誠(chéng)看來，這或許是資金分布的分散化，要做到更均衡的資產(chǎn)配置，還需在資產(chǎn)類別配置方面達(dá)到新的平衡。

“事實(shí)上，不少富豪在加倉(cāng)亞太地區(qū)新興市場(chǎng)資產(chǎn)同時(shí)，仍將大量資金投向股票資產(chǎn)。但我會(huì)建議他們做到股債、現(xiàn)金、黃金的均衡配置。盡管這種做法可能會(huì)犧牲一些潛在投資收益，但能在某些黑天鵝事件發(fā)生期間緩解整個(gè)投資組合的凈值波動(dòng)幅度?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

但是，這項(xiàng)建議未必贏得所有富豪們的認(rèn)可。因?yàn)橛行└缓老Ｍ鼙M快“收復(fù)失地”——將去年的投資損失賺回來。

紐約多家族辦公室JD Paramount負(fù)責(zé)人德雷克·李表示，因此他會(huì)建議富豪們加大另類資產(chǎn)的配置力度，將更多資金投向早期項(xiàng)目股權(quán)，一方面早期股權(quán)投資可以創(chuàng)造更高的回報(bào)，另一方面通過長(zhǎng)周期股權(quán)投資可以規(guī)避短期金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

他指出，盡管半導(dǎo)體領(lǐng)域存在產(chǎn)能過剩與需求不足等問題，但他仍然看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，甚至很多半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)的估值被嚴(yán)重低估，因此他正說服多位富豪將目光投向這些低估的特定行業(yè)早期股權(quán)投資類資產(chǎn)，因?yàn)閿?shù)字化經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)對(duì)高性能芯片的需求將持續(xù)旺盛，或給一些技術(shù)研發(fā)能力出眾的半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)造巨大的估值提升空間。