券商資管轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在三大方面

《21世紀(jì)》：券商資管行業(yè)是新規(guī)之后大資管行業(yè)啟動(dòng)轉(zhuǎn)型改造以來(lái)，面臨變化和改革任務(wù)都比較大的一個(gè)細(xì)分行業(yè)。請(qǐng)談?wù)?，這幾年下來(lái)你感覺(jué)行業(yè)發(fā)生的比較明顯的幾大變化。

左暢：券商資管作為證券公司服務(wù)客戶的重要業(yè)務(wù)線，從2003年至今，從平穩(wěn)起步到創(chuàng)新突破，再到現(xiàn)在通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整回歸本源，經(jīng)歷了三個(gè)階段，行業(yè)的規(guī)范化程度越來(lái)越高，行業(yè)影響力也不斷提升，成為大資管行業(yè)非常重要也具備自身獨(dú)特能力的一個(gè)細(xì)分行業(yè)。

行業(yè)變化首先體現(xiàn)在產(chǎn)品定位上。券商資管產(chǎn)品規(guī)模已突破18萬(wàn)億，但在投資者看來(lái)，集合、定向、專(zhuān)項(xiàng)都是非常抽象的名詞，券商資管產(chǎn)品的定位仍比較模糊，最容易想到的就是“通道業(yè)務(wù)”——其實(shí)這不是個(gè)貶義詞，正是由于通道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，銀行、信托等各行各業(yè)人才紛紛加入到券商資管行業(yè)，提升了券商資管服務(wù)各類(lèi)客戶的能力。近幾年，隨著資管新規(guī)的逐步落地，原有的客戶需求出現(xiàn)了很大的變化。如何找到新的客戶群體，挖掘出新的客戶需求，成為擺在券商資管行業(yè)面前最大的挑戰(zhàn)。我認(rèn)為，找到客戶最快最直接的辦法，就是讓客戶主動(dòng)來(lái)找我們；前提是，我們自己要有更明確的定位、更清晰的形象、更簡(jiǎn)單易懂的產(chǎn)品。這兩年，券商資管的大集合都改造為公募產(chǎn)品，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度大幅提高；非標(biāo)投資銳減后，商品和金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品占比上升，“固收+”成為券商產(chǎn)品的主打品種，也更貼合自然人客戶的需求。同時(shí)，為了配合財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，券商資管產(chǎn)品更注重與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配，適當(dāng)性管理做得更加到位。

行業(yè)變化其次體現(xiàn)在對(duì)人才的吸引力上。券商資管作為證券公司的一個(gè)部門(mén)，在對(duì)人才的吸引上，一度不如公私募基金，在證券公司內(nèi)部，甚至還不如自營(yíng)部門(mén)。其中一個(gè)重要原因是管理機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制的可預(yù)期性不足，靈活性不強(qiáng)。這幾年，監(jiān)管鼓勵(lì)券商資管獨(dú)立為資產(chǎn)管理子公司，今年成立的券商資管子公司可能會(huì)超過(guò)5家，這種公司化的規(guī)劃運(yùn)作模式，吸引了越來(lái)越多的投研人才加入到券商資管行業(yè)。將來(lái)，股權(quán)激勵(lì)等長(zhǎng)效的激勵(lì)措施也將如公募基金一樣在券商資管子公司得到實(shí)施。

行業(yè)變化更體現(xiàn)在技術(shù)的運(yùn)用上。隨著產(chǎn)品復(fù)雜化程度的提高、客戶數(shù)量的增加和風(fēng)險(xiǎn)管控的難度提升，對(duì)券商資管的內(nèi)部流程管理提出更高要求，只有技術(shù)系統(tǒng)才能快捷有效地解決這些問(wèn)題。同時(shí)，在疫情的催化下，投資者交易、咨詢、信息獲取習(xí)慣發(fā)生了根本性改變，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要通過(guò)布局?jǐn)?shù)字化及遠(yuǎn)程渠道提升業(yè)務(wù)韌性、升級(jí)客戶體驗(yàn)。越來(lái)越多的資管機(jī)構(gòu)抓住這一發(fā)展趨勢(shì)，致力于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和金融科技，降低服務(wù)成本，進(jìn)一步提升服務(wù)質(zhì)量與效能。

《21世紀(jì)》：相比于公募、銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管等，券商資管有哪些優(yōu)勢(shì)？如何看待它與其他類(lèi)型資管機(jī)構(gòu)的競(jìng)合關(guān)系？

左暢：券商資管與公募基金比，有客戶和渠道的優(yōu)勢(shì)，券商的經(jīng)紀(jì)和財(cái)富業(yè)務(wù)客戶是券商資管的客戶基本盤(pán)；與銀行理財(cái)子公司相比，有投資策略和投研人才的優(yōu)勢(shì)，券商的自營(yíng)、賣(mài)方研究等條線有充足的人才儲(chǔ)備，隨時(shí)可以為資管輸送人才；與保險(xiǎn)資管相比，也有投資策略與投研人才的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還有資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，證券公司投行能在合規(guī)的前提下為資管提供股、債等投資標(biāo)的。

而且，相對(duì)于所有其他類(lèi)型的資管機(jī)構(gòu)，券商資管提供綜合金融服務(wù)的能力更強(qiáng)，既能提供標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，也能在做好信息隔離的基礎(chǔ)上，借助證券公司的綜合能力提供定制化的服務(wù)；服務(wù)客戶的范圍也更廣，能服務(wù)C端客戶，也能服務(wù)B端客戶。

券商資管的投資更具廣度和深度。從廣度上而言，券商資管的投資范圍廣，標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)的股、債、商品、衍生品，非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外的各類(lèi)資產(chǎn)和衍生品；券商也是很多資產(chǎn)的流動(dòng)性提供商，因此券商資管具備較強(qiáng)的資產(chǎn)交易能力從而有獲取超額收益能力。在深度上而言，證券公司對(duì)于企業(yè)客戶的多維度服務(wù)，使得券商資管的投資更具產(chǎn)業(yè)思維。

成立子公司后如何平衡各方關(guān)系？

《21世紀(jì)》：成立子公司后，有哪些最新的動(dòng)態(tài)，未來(lái)的業(yè)務(wù)方向和戰(zhàn)略規(guī)劃是怎樣的？

左暢：在過(guò)去幾年中，德邦資管大力布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，發(fā)行的ABS產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量均在行業(yè)中排名前列。比如，我們發(fā)行的國(guó)內(nèi)“首單混合類(lèi)貿(mào)融ABS”“首只PRE-ABS創(chuàng)新基金”等；“金華公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”也為金融助力公益民生作出了積極探索。經(jīng)過(guò)多年積累，我們已建立了一支具備資產(chǎn)辨識(shí)能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力的資產(chǎn)策劃團(tuán)隊(duì)。

今年初，隨著德邦資管的正式開(kāi)業(yè)，德邦證券在資產(chǎn)證券化方面的專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人資格由德邦資管子公司繼承，未來(lái)，將繼續(xù)推動(dòng)如供應(yīng)鏈金融、央企存量資產(chǎn)盤(pán)活、綠色資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，資管新規(guī)正深刻改變著大資管格局，我們正積極迎接轉(zhuǎn)變，著力提升投資管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力。我們也關(guān)注到，在資管新規(guī)和去杠桿背景下中小金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和生存壓力，后續(xù)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)。

《21世紀(jì)》：不管是銀行理財(cái)子公司還是券商資管公司，都是作為大型集團(tuán)母公司的子公司，你如何理解這種關(guān)系？作為德邦基金和德邦資管的董事長(zhǎng)以及母公司德邦證券的總裁，在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展方面如何平衡處理？

左暢：在法律上，母、子公司都是獨(dú)立的法人，必須以自己的名義開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。但是，在經(jīng)營(yíng)管理上，母子公司之間的關(guān)系，又可以分為弱關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)投資關(guān)系和強(qiáng)關(guān)聯(lián)的控制管理關(guān)系兩大類(lèi)。

在現(xiàn)階段，無(wú)論是銀行理財(cái)公司還是券商資管公司，都是從母公司的一個(gè)業(yè)務(wù)線獨(dú)立出來(lái)的百分之百控股的子公司，母子公司之間的關(guān)系都是強(qiáng)關(guān)聯(lián)的控制管理關(guān)系，母公司的規(guī)模和實(shí)力很大程度上決定子公司起步階段的發(fā)展，例如市場(chǎng)上部分大銀行的理財(cái)子公司，在起始階段就突破萬(wàn)億規(guī)模，這必然離不開(kāi)母公司的支持。

未來(lái)，隨著子公司運(yùn)作規(guī)范化程度提高和監(jiān)管規(guī)則的約束與要求，母公司對(duì)子公司的管控程度會(huì)逐步降低，尤其是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各類(lèi)資管子公司需要建立和發(fā)展自己的差異化能力和特色，引進(jìn)市場(chǎng)化的人才機(jī)制，都會(huì)逐步走向弱關(guān)聯(lián)。

對(duì)我來(lái)講，并不存在平衡的問(wèn)題，因?yàn)閮杉夜颈胁町惢膽?zhàn)略發(fā)展定位。德邦資管以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為特色，主要發(fā)展固收+類(lèi)型的追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品，母公司可以發(fā)揮投行在資產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行協(xié)同。德邦基金重點(diǎn)發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金，對(duì)投研能力和投研人才要求較高，母公司就在人才方面支持德邦基金的投研隊(duì)伍建設(shè)。同時(shí)我們也認(rèn)為，資產(chǎn)管理的藍(lán)海市場(chǎng)非常大，未來(lái)中國(guó)一定會(huì)有世界級(jí)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，子公司有機(jī)會(huì)有可能比母公司發(fā)展得更大、更好。

統(tǒng)一和多元化是未來(lái)趨勢(shì)

《21世紀(jì)》：你本人一直在資管行業(yè)擔(dān)任要職，歷經(jīng)不同職務(wù)，從你的經(jīng)歷和感受來(lái)看，你認(rèn)為大資管行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是怎樣的，未來(lái)的走向如何？

左暢：大資管行業(yè)正在迎來(lái)最好的歷史發(fā)展機(jī)遇。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，既需要有充裕的資金支持，也需要有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)支撐。在共同富裕的國(guó)家戰(zhàn)略下，居民財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)提供源源不斷的資金來(lái)源，而國(guó)家構(gòu)建新的發(fā)展格局，推動(dòng)科技創(chuàng)新、數(shù)字科技、“碳達(dá)峰碳中和”等戰(zhàn)略舉措，提供了價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要憑借和發(fā)揮自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)專(zhuān)注，才有可能抓住這一機(jī)遇。

規(guī)則的統(tǒng)一和生態(tài)的多元是大資管行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)百花齊放的發(fā)展格局。規(guī)則將更加透明和統(tǒng)一，投資者更加理性。生態(tài)的多元包括機(jī)構(gòu)多元化，各類(lèi)型的機(jī)構(gòu)參與到大資管行業(yè)，實(shí)際上我們所說(shuō)的大資管還是比較狹義的，從更廣義來(lái)講，市場(chǎng)的PE、VC等機(jī)構(gòu)都是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品多元化，各類(lèi)目的型產(chǎn)品比如養(yǎng)老產(chǎn)品、跨境的資產(chǎn)配置、行業(yè)整體對(duì)社會(huì)影響力將更大，有著巨大的發(fā)展空間。

《21世紀(jì)》：券商資管的“用戶思維”怎么理解？在大資管新規(guī)下對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有何實(shí)質(zhì)作用？

左暢：一個(gè)企業(yè)的價(jià)值最終取決于該企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，能做多大，能走多遠(yuǎn)，取決于為所服務(wù)的客戶創(chuàng)造了多少價(jià)值。以德邦資管為例，我們提出的“用戶思維”，核心要點(diǎn)就是在利他的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)共贏。利他是基點(diǎn)，也就是站在用戶的角度去挖掘、理解并滿足客戶的需求，在滿足客戶的過(guò)程中，我們也能成就自己，從而實(shí)現(xiàn)共贏。

“用戶思維”關(guān)鍵在于“怎么做”而不在于“怎么看”。大資管新規(guī)有力推動(dòng)我們加速?gòu)恼J(rèn)識(shí)到行動(dòng)的進(jìn)階，把這種思維落到業(yè)務(wù)和管理的各方面。