開(kāi)市前夕，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北交所）個(gè)人投資者準(zhǔn)入門(mén)檻敲定。

9月17日，為引導(dǎo)投資者理性參與本所市場(chǎng)證券交易，保護(hù)投資者合法權(quán)益，北交所發(fā)布了《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）。其中，《管理辦法》明確了個(gè)人投資者參與北交所交易“20個(gè)交易日證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元”的準(zhǔn)入門(mén)檻，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入則不設(shè)置資金門(mén)檻。

指南基金董事長(zhǎng)王軍國(guó)表示，相比精選層，北交所適當(dāng)降低個(gè)人投資者門(mén)檻，有利于交易流動(dòng)性進(jìn)一步改善，也給予符合條件的投資者更多投資選擇。但是，北交所上市公司主體是創(chuàng)新型中小企業(yè)，它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股價(jià)波動(dòng)大，監(jiān)管層需要引導(dǎo)證券公司充分做好投資的風(fēng)險(xiǎn)提示。

據(jù)悉，《管理辦法》已經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并自發(fā)布之日起生效，實(shí)施時(shí)間另行通知。而自公告發(fā)布之日起，符合條件的投資者即可以向其委托的證券公司申請(qǐng)預(yù)約開(kāi)通北交所交易權(quán)限。

投資者準(zhǔn)入門(mén)檻再度調(diào)整

9月2日，北交所橫空出世。

按照現(xiàn)行制度安排，未來(lái)新三板精選層掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。后續(xù)北交所上市公司，則將從符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司中產(chǎn)生。

按照此前發(fā)布的新三板投資者適當(dāng)性規(guī)則，個(gè)人投資者參與精選層交易需滿(mǎn)足“申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上”的硬性條件。鑒于北交所與精選層之間的平移關(guān)系，此次《管理辦法》的發(fā)布，也意味著投資者準(zhǔn)入門(mén)檻的降低。

具體而言，《管理辦法》中明確，個(gè)人投資者參與北交所市場(chǎng)股票交易，應(yīng)當(dāng)在申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，其中不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券。另外，個(gè)人交易者還應(yīng)參與證券交易24個(gè)月以上。

《管理辦法》特別表示，如北交所上市公司上市前的股東、通過(guò)股權(quán)激勵(lì)持有公司股份的股東等，不符合本辦法規(guī)定的投資者準(zhǔn)入條件，則只能買(mǎi)賣(mài)其持有或曾持有的上市公司股票。

不過(guò)，需要說(shuō)明的是，《管理辦法》后至北交所開(kāi)市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿(mǎn)足100萬(wàn)元證券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將投資者門(mén)檻從100萬(wàn)降到50萬(wàn)，一方面橫向比較了風(fēng)險(xiǎn)。將在北交所上市的公司是專(zhuān)精特新的中小企業(yè)，雖然具有業(yè)績(jī)波動(dòng)大、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定等風(fēng)險(xiǎn)，但是橫向比較金融衍生品交易、期貨期權(quán)等交易風(fēng)險(xiǎn)客觀上還是相對(duì)低的，所以可以適當(dāng)降低投資者門(mén)檻。

另外，降低投資者門(mén)檻也可以增加板塊流動(dòng)性。目前新三板精選層符合100萬(wàn)門(mén)檻的投資者175萬(wàn)戶(hù)，降低門(mén)檻可以讓更多投資者參與北交所股票交易，為上市企業(yè)開(kāi)拓更廣泛融資渠道，增加流動(dòng)性的同時(shí)提高溢價(jià)，投資者也可以更好地進(jìn)行投資。

值得一提的是，在《管理辦法》發(fā)布的當(dāng)天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也修改了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》。

將投資者參與創(chuàng)新層股票交易明確為以下三類(lèi)：即實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額100萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上（不含該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券），且具有本辦法第六條規(guī)定的投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷或任職經(jīng)歷的自然人投資者。相關(guān)資金準(zhǔn)入門(mén)檻均較過(guò)去下調(diào)了50萬(wàn)元。

按照現(xiàn)行規(guī)則安排，未來(lái)，前期已開(kāi)通精選層交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限范圍將自動(dòng)擴(kuò)大到創(chuàng)新層股票，無(wú)需投資者另行申請(qǐng)。北京證券交易所開(kāi)市后，具有新三板交易權(quán)限的投資者，其交易權(quán)限范圍將包含北京證券交易所股票。

有望提升投資者戶(hù)數(shù)改善交易流動(dòng)性

早在2019年底，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就曾發(fā)布了修改后的《投資者適當(dāng)性管理辦法》，對(duì)新三板投資者適當(dāng)性門(mén)檻已經(jīng)過(guò)一輪修訂。修訂后，投資者參與精選層股票發(fā)行和交易需滿(mǎn)足“申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬(wàn)元以上”的硬性條件，投資創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層則分別需要滿(mǎn)足人民幣150萬(wàn)和200萬(wàn)以上的門(mén)檻。這較此前統(tǒng)一的500萬(wàn)元門(mén)檻有明顯的降低。

修改后的辦法還將個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)。同時(shí)，新辦法優(yōu)化投資者適當(dāng)性持續(xù)管理，要求主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至2021年8月底，新三板市場(chǎng)投資者規(guī)模達(dá)到改革前的7倍，激發(fā)了市場(chǎng)活力，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)生了趨勢(shì)性結(jié)構(gòu)性向好變化。

此前，金長(zhǎng)川資本總裁劉平安就曾判斷投資者門(mén)檻一定會(huì)降低，“現(xiàn)在新三板一共7300多家掛牌公司，有170萬(wàn)左右的開(kāi)戶(hù)規(guī)模，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。第一步降到50萬(wàn)的可能性較大。如果投資人的規(guī)模不夠，是不可能滿(mǎn)足企業(yè)的融資需求的?！?/p>

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，截至2020年底新三板個(gè)人投資者戶(hù)數(shù)為165.8萬(wàn)戶(hù)。此次北交所準(zhǔn)入門(mén)檻與上交所科創(chuàng)板一致，按照上交所2020年末投資者持倉(cāng)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，50萬(wàn)市值以上的投資者戶(hù)數(shù)有332萬(wàn)戶(hù)。

安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現(xiàn)其他金融資產(chǎn)，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的投資賬戶(hù)數(shù)將更多。實(shí)際上截至2021年7月門(mén)檻同樣為50萬(wàn)的科創(chuàng)板累計(jì)開(kāi)戶(hù)數(shù)已達(dá)789萬(wàn)戶(hù)。

“考慮到北交所特精專(zhuān)新的定位和吸引力，我們預(yù)期后續(xù)北交所投資者會(huì)較332萬(wàn)戶(hù)更多，預(yù)計(jì)開(kāi)通北交所戶(hù)數(shù)或在332萬(wàn)戶(hù)—789萬(wàn)戶(hù)之間，相比現(xiàn)在有幾倍的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開(kāi)戶(hù)數(shù)也將有大幅度上漲。投資者戶(hù)數(shù)疊加市場(chǎng)規(guī)模提升，流動(dòng)性有望迎來(lái)較大改善?！敝T海濱稱(chēng)。

（作者：滿(mǎn)樂(lè) 編輯：張星）