這次又是廣東。

日前，深圳南山區(qū)印發(fā)《南山區(qū)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)“六個(gè)一”行動(dòng)方案》，國(guó)資容虧再次引發(fā)關(guān)注。

設(shè)立總規(guī)模為5億元的戰(zhàn)略直投專項(xiàng)種子基金和天使基金，對(duì)經(jīng)認(rèn)定的人工智能、機(jī)器人、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等南山區(qū)重點(diǎn)扶持和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)給予領(lǐng)投支持，基金內(nèi)單個(gè)項(xiàng)目最高允許100%虧損。

文件顯示，這條舉措由南山戰(zhàn)新投公司牽頭。南山戰(zhàn)新投是由深圳市南山區(qū)政府設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。在清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下私募通上可以查詢到，信息技術(shù)、電子信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康、未來(lái)產(chǎn)業(yè)、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，南山戰(zhàn)新投均有所涉獵。

月初，深圳市印發(fā)《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2025-2026）》，明確提出進(jìn)一步完善基金績(jī)效考核與容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，研究制定差異化考核監(jiān)督制度，區(qū)分基金屬性，提升投資積極性。

再向前一個(gè)月，《廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》出臺(tái)，提出在受托管理機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)前提下，種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核。

從廣州到深圳，容錯(cuò)機(jī)制不斷調(diào)整，“最高允許100%虧損”實(shí)數(shù)少見(jiàn)，但是這兩地的嘗試，為國(guó)資基金考核適當(dāng)“松綁”，化解“不敢投”“不愿投”的擔(dān)憂，抓住項(xiàng)目在成長(zhǎng)過(guò)程中蘊(yùn)藏的機(jī)遇。

近兩年來(lái)，國(guó)資在市場(chǎng)上頻繁出手。據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下清科研究中心發(fā)布的《2024年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2024年度我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)國(guó)資背景投資機(jī)構(gòu)的投資金額達(dá)3,446.58億元，占市場(chǎng)總投資金額（含天使投資人、不公開(kāi)的投資者）的57.1%，同比增加5.2個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用、落實(shí)和完善國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理制度，關(guān)注國(guó)資容錯(cuò)機(jī)制問(wèn)題。

優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問(wèn)題。

健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制，探索對(duì)國(guó)資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核。

隨后，上海出臺(tái)全國(guó)首個(gè)省級(jí)國(guó)資基金考核評(píng)價(jià)制度文件《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》，明確“不以單一項(xiàng)目虧損或未達(dá)標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評(píng)價(jià)的依據(jù)”，明確了五種適用盡職免責(zé)的情形。

北京東城區(qū)財(cái)政局發(fā)布的《東城區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法（修訂版）》（征求意見(jiàn)稿）中，明確六類情形，相關(guān)部門及引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)工作人員履行職責(zé)過(guò)程中，符合情形的，依法依規(guī)依紀(jì)免予責(zé)任追究。

佛山南海區(qū)印發(fā)的《佛山市南海區(qū)藍(lán)?？苿?chuàng)天使投資基金管理辦法》提出建立科創(chuàng)天使基金風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，允許基金清算時(shí)出現(xiàn)最高不超過(guò)80%的總體容虧率。

越來(lái)越多的地方開(kāi)始探索完善考核機(jī)制、設(shè)置較高的虧損容忍率，對(duì)基金管理人本身的盡職免責(zé)容錯(cuò)機(jī)制也逐步建立......在股權(quán)投資市場(chǎng)資金收緊、競(jìng)爭(zhēng)加劇、退出承壓的大環(huán)境下，我們期待“大膽資本”“耐心資本”跨過(guò)“不敢投”“不愿投”，也希望地方把容錯(cuò)機(jī)制、盡職免責(zé)等落實(shí)到具體的實(shí)施細(xì)則上，提振行業(yè)信心。