如何退出是產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作環(huán)節(jié)中重要的一部分。投資的根本目的是為了尋求相應(yīng)的回報(bào)。無論是以何種形式成立的創(chuàng)業(yè)資本，他在持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)到一定時(shí)間后，就要考慮退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，收回投資。作為創(chuàng)業(yè)資本主導(dǎo)形式的產(chǎn)業(yè)投資公司，其普通合伙人要在合伙契約中承諾，在一定的時(shí)間內(nèi)以一定的方式結(jié)束對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動(dòng)性的證券，給有限合伙人及投資者帶來豐厚的利潤(rùn)。因此，從一開始產(chǎn)業(yè)投資基金就必須構(gòu)思一個(gè)清晰的退出路線，到期收回本金并拿到收益。

產(chǎn)業(yè)投資基金通過提前預(yù)設(shè)好的退出路徑從所投資的項(xiàng)目中取得增值的資金，以實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的流動(dòng)和資本的增值，這是產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，否則基金資本流動(dòng)滯脹，投資會(huì)受到影響。中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金退出應(yīng)該根據(jù)具體國(guó)情，參照國(guó)外的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，大致可以選擇以下七種方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金與創(chuàng)業(yè)者的最終脫鉤。

一、公開上市

股份上市是創(chuàng)業(yè)資本的主要退出方式，也是產(chǎn)業(yè)投資基金最理想的一種退出方式。一般而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)第一次向公眾發(fā)行股票，成為首次公開發(fā)行股票（IPO）。在美國(guó)，首次公開發(fā)行股票是產(chǎn)業(yè)資本最常用的退出方式之一，大約有百分之三十的創(chuàng)業(yè)資本的退出采用這個(gè)方式。

公開上市的優(yōu)點(diǎn)：

1、股票公開發(fā)行是金融市場(chǎng)對(duì)于該公司生產(chǎn)業(yè)績(jī)的一種認(rèn)可，表明證券市場(chǎng)開始接納它作為新生力量。

2、保持了公司的獨(dú)立性，受到公司管理層的歡迎。創(chuàng)業(yè)公司借上市出讓自己的一部分股權(quán)。出售少量股份的好處在于可以得到資本金，并投資于其他領(lǐng)域。將自己的投資收益投向其他領(lǐng)域，增加公司的現(xiàn)金流，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3、由于上市股票的流動(dòng)性高，在證券市場(chǎng)上是有可能讓賣家賺更多的錢。

4、公司獲得持續(xù)籌資的渠道。只要公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，公司通過配股和增發(fā)股票可以更加容易籌集資金。

5、公司上市信息披露更加頻繁，提高了公司的知名度，增強(qiáng)了企業(yè)的商譽(yù)和信譽(yù)容易找到管理人才，公司上市后可通過期權(quán)等形式鼓勵(lì)員工，提高了公司人才的留存度。

公開上市弊端：

1、上市公司需要定期披露大量情況，所有上市公司必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)定的報(bào)告要求，特別是證券交易委員會(huì)的要求，而且必須向股東提供規(guī)定的信息。

2、公司要在報(bào)告、審計(jì)工作上花更多的時(shí)間和費(fèi)用。

3、股民的持有或拋售對(duì)公司股價(jià)影響非常大。一旦業(yè)績(jī)下滑，持股者大量拋售公司股票，加速股價(jià)下跌。

4、上市過程本身是非常耗費(fèi)時(shí)間和金錢的。上市前期費(fèi)用較高，如律師費(fèi)、會(huì)計(jì)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等。

二、 公司或創(chuàng)業(yè)者本人贖買

股份上市需要的周期比較長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)資本在首次公開發(fā)行股票之后需一段時(shí)間才能完全退出，因此一些產(chǎn)業(yè)資本基金不愿意接受首次公開發(fā)行股票的退出方式，而采取其他的退出方式。　　楊春寶律師團(tuán)隊(duì)持續(xù)為您精選優(yōu)質(zhì)法律實(shí)務(wù)文章。

出售股份是產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)者本人采用的一種比較重要的退出方式。按照回購主體分為管理層回購和員工持股計(jì)劃。管理層回購（MBO）是指公司管理層利用借貸所融資本購買公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司目的并獲得預(yù)期收益的一種收購行為。

三、 公司變賣給另一家公司

將創(chuàng)業(yè)企業(yè)出售給行業(yè)內(nèi)成熟公司繼續(xù)“孵化”。這種與已上市的公司合作，作為該公司的配股資金的運(yùn)用對(duì)象，借助上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式，會(huì)形成對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、上市公司甚至證券投資者雙方或三方都有利的 “多贏”局面。在公司賣給另一家公司時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過以下方式實(shí)現(xiàn)退出：

1、股權(quán)變現(xiàn)，最簡(jiǎn)單的方法是把公司的股權(quán)賣給別人以換取現(xiàn)金從而獲利。買主也可以用票據(jù)支付的形式支付，但風(fēng)險(xiǎn)較高因?yàn)槠睋?jù)存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但使用票據(jù)支付是很常見，因?yàn)閷?duì)賣方也有好處，可以通過推遲付款而得到稅務(wù)減免。為了避免不好的票據(jù)，一個(gè)簡(jiǎn)單的方法是將公司的資產(chǎn)作為票據(jù)的擔(dān)保。

2、以股換股，創(chuàng)業(yè)公司用自己手中的股票換取其他公司的股票。

3、賣資產(chǎn)換現(xiàn)金，將公司所有財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)，而買方則獲取營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)并承擔(dān)營(yíng)運(yùn)債務(wù)，但考慮到稅收成本，此方法是非常昂貴的方式。賣資產(chǎn)換票據(jù)，收購方由于沒有現(xiàn)金從創(chuàng)業(yè)者處購買資產(chǎn)，從而選擇以所收購的資產(chǎn)來擔(dān)保的票據(jù)作為支付方式。賣資產(chǎn)換股票，如果付款方式是注冊(cè)的股票（甚至是限制流通的股票），創(chuàng)業(yè)者可以很容易地將其公司賣給大公司，以換取它的股票。　　　

四、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)退出　　

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)退出分為兩種情況：協(xié)議轉(zhuǎn)讓和清算退出。

1、協(xié)議轉(zhuǎn)讓是產(chǎn)權(quán)交易的方式之一，其核心是產(chǎn)業(yè)資本通過買賣創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)或股份的形式退出，包括公司整體轉(zhuǎn)讓、部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓和部分資產(chǎn)出售。

（1）公司整體轉(zhuǎn)讓，公司放棄本公司的控制權(quán)。這種方式可以使投資人全身而退，會(huì)讓公司管理層和創(chuàng)業(yè)者所擁有的資產(chǎn)和技術(shù)一起轉(zhuǎn)讓，不可能保持公司獨(dú)立性和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上的延續(xù)性。

（2）清算退出是創(chuàng)業(yè)投資達(dá)不到預(yù)期或失敗后的一種退出方式。因此，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，一旦確認(rèn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者經(jīng)營(yíng)困難，達(dá)不到預(yù)期的高回報(bào)，就要果斷地清理公司予以退出，將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。

五、尋找新的投資人　

創(chuàng)業(yè)者可以尋找要購買公司所有權(quán)的投資人。

六、買殼上市或借殼上市　

創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過收購某一上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得上市公司的控制權(quán)，再通過定向收購的方式將自有資產(chǎn)注入到上市公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間接上市，后產(chǎn)業(yè)投資基金再通過二級(jí)市場(chǎng)逐步退出。

采取的方法主要有：

第一，直接從二級(jí)市場(chǎng)收購上市公司。

第二，協(xié)議收購上市公司大股東手中的國(guó)家股、法人股。

第三，由投資機(jī)構(gòu)控股上市公司，然后通過關(guān)聯(lián)交易將投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給上市公司?！　　　　　?/span>

七、較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份　　

在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份是中國(guó)特色的產(chǎn)業(yè)投資基金退出渠道。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍將處于世界前列，因此，只要看準(zhǔn)項(xiàng)目，即使持有股份不動(dòng)，基金也能夠享受到經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)所帶來的紅利，采用這一退出方式的條件是投資方勢(shì)力雄厚，現(xiàn)金流充裕有能力長(zhǎng)期持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份?！　　　?/span>

總而言之，以上是我國(guó)目前可采用的產(chǎn)業(yè)投資基金退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的七種方式。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展，豐富的金融工具將應(yīng)運(yùn)而生，針對(duì)不同的投資形式會(huì)有不同的處理方式。