“2021年四季度是公司城投業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點，我們城投業(yè)務(wù)出現(xiàn)見頂回落的跡象。”某大型融資租賃公司資金部負(fù)責(zé)人表示。

這并非個案，而是整個行業(yè)的縮影。預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2010年-2021年城投公司通過租賃融資的規(guī)模持續(xù)增長，至2021年達(dá)到8300億的峰值。但2022年業(yè)務(wù)規(guī)模驟降至約5000億，今年可能進(jìn)一步下降。

記者了解到，出現(xiàn)這一變化的背后有三大原因：一是監(jiān)管趨嚴(yán)，尤其15號文影響較大；二是諸多地方壓降高成本的非標(biāo)融資，一定程度上壓制了城投平臺對租賃公司的融資需求；三是城投非標(biāo)違約增加，租賃公司自主壓降了相關(guān)業(yè)務(wù)。

展望看，占租賃公司存量業(yè)務(wù)相當(dāng)比重的政府平臺類業(yè)務(wù)難以為繼：存量業(yè)務(wù)如何管控風(fēng)險，新增業(yè)務(wù)在哪？這是租賃行業(yè)面臨的新課題。

業(yè)務(wù)興起

“大概2015年，融資租賃公司的平臺業(yè)務(wù)突然火了起來?！睎|部某省一地級市財政局債務(wù)辦負(fù)責(zé)人表示。他當(dāng)時負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐耐度谫Y，往往一個月內(nèi)會收到多家租賃公司發(fā)來的融資方案。

這一模式興起有其邏輯：2010年監(jiān)管層控制平臺貸款后，以信托為代表的影子銀行向融資平臺“輸血”；2012年開始清理信托，政信類信托受阻，融資租賃平臺類業(yè)務(wù)契合了地方的融資需求。

據(jù)預(yù)警通數(shù)據(jù)，2010-2013年城投平臺通過租賃公司融資的規(guī)模在1000億以內(nèi)，總體較少。官方數(shù)據(jù)也有佐證，審計署的審計報告顯示，截至2013年6月底，地方政府通過融資租賃這一方式舉借的債務(wù)余額為2318.44億，占政府性債務(wù)余額的比重為1.29%，規(guī)模尚小。

但2014年后，融資租賃城投業(yè)務(wù)規(guī)模開始迅速攀升，2015年城投通過租賃公司融資的規(guī)模首度突破千億，2017年首次突破5000億元，2020年首度超過8000億，2021年進(jìn)一步增長至8300億。

據(jù)記者了解，地方城投通過租賃公司融資的模式主要分為兩種：一類是城投公司直接作為融資主體，租賃物為管網(wǎng)、保障房、道路等構(gòu)筑物資產(chǎn)。具體而言，融資平臺將其持有的管網(wǎng)等資產(chǎn)首先出售給租賃公司再租回，然后分期向租賃公司支付租金，到期后象征性支付一定費用將管網(wǎng)購回。

對于城投平臺而言，這一售后回租就是“類信貸”業(yè)務(wù)，雖然明面上固定資產(chǎn)的所有權(quán)發(fā)生了變化，但是租賃公司其實很難將資產(chǎn)真正變現(xiàn)，通常只能等待城投公司買回。

另一類模式是醫(yī)院、學(xué)校作為融資主體，但實際用款主體仍是地方政府融資平臺。交易結(jié)構(gòu)通常為，醫(yī)院學(xué)校將設(shè)備出售給租賃公司再租回，然后分期向租賃公司支付租金，同時由政府融資平臺為交易提供擔(dān)保，醫(yī)院學(xué)校獲得的資金交由當(dāng)?shù)卣脚_使用。穿透來看，這相當(dāng)于醫(yī)院學(xué)校以設(shè)備向租賃公司融資，同時融資平臺借道學(xué)校醫(yī)院融資。

“因為有的融資平臺在原銀監(jiān)會的名單內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)不能向平臺內(nèi)的名單提供融資，地方政府借道醫(yī)院、學(xué)校融資打開了新的融資渠道?！睎|部省份某融資租賃公司項目經(jīng)理表示。

對于融資平臺而言，雖然租賃融資的成本高于銀行貸款，但也有不少優(yōu)勢。比如，融資資金用途不受限制。與銀行貸款、債券融資都對募資用途有嚴(yán)格限制相比，通過售后回租模式獲得的資金，城投平臺可按需使用，資金用途靈活性較高。

再如，融資租賃貸款通常計入城投平臺的“長期應(yīng)付款”科目，隱蔽性較好。記者獲得的一家租賃公司的融資方案稱，這一模式屬于表外融資，不進(jìn)入貸款卡資料，不進(jìn)入銀行征信系統(tǒng)，可“美化政府負(fù)債結(jié)構(gòu)”。

正是由于資金方、融資方均有需求，租賃公司城投業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張，不論是金融租賃公司還是融資租賃公司，大多都涉及城投平臺業(yè)務(wù)，有的租賃公司平臺業(yè)務(wù)還占據(jù)相當(dāng)大的比重。

轉(zhuǎn)折點

在多年高速擴(kuò)張后，租賃公司城投業(yè)務(wù)在2022年迎來拐點。預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2022年融資平臺通過租賃公司融資的規(guī)模驟降至5000億左右，相比上年下降近三分之一。今年一季度該規(guī)模約1000億，如后續(xù)三季度都保持這一規(guī)模，今年城投公司通過租賃融資的規(guī)模在4000億左右，相比上年仍將有所下降。

記者了解到，城投租賃類業(yè)務(wù)出現(xiàn)驟降主要有三大原因：一是監(jiān)管趨嚴(yán)。時隔三年之后，財政部2022年5月、7月兩度公布新增隱性債務(wù)的案例，其中不乏融資租賃的案例。據(jù)財政部通報，2018年10月至2019年6月，寧鄉(xiāng)市城發(fā)投資控股集團(tuán)有限公司通過融資租賃、銀行貸款等方式融資4.07億元，用于應(yīng)由財政預(yù)算安排的溈水流域綜合治理工程等災(zāi)后重建項目支出，造成新增隱性債務(wù)。

“不論是以管網(wǎng)作為租賃物，還是以醫(yī)院、學(xué)校等企事業(yè)單位名義舉債都有合規(guī)嫌疑?！睎|部省份某地市財政局債務(wù)辦人士表示，“道路管網(wǎng)及學(xué)校醫(yī)院的設(shè)備等資產(chǎn)為公益性資產(chǎn)，在城投無法履行還款義務(wù)時，租賃公司無法變賣上述資產(chǎn)收回融資款，債務(wù)最終可能由財政資金償還?！?/p>

原銀保監(jiān)會在2020年5月印發(fā)的《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》提出，融資租賃公司開展融資租賃業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以權(quán)屬清晰、真實存在且能夠產(chǎn)生收益的租賃物為載體。

“融資租賃劃到原銀保監(jiān)會監(jiān)管后，監(jiān)管更趨規(guī)范，業(yè)內(nèi)以管網(wǎng)作為租賃物的大幅減少。現(xiàn)在市場出現(xiàn)了資產(chǎn)荒，對于融資租賃行業(yè)則是租賃物稀缺。當(dāng)中登網(wǎng)（動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)）出現(xiàn)一個好的租賃物被‘釋放’時，很多租賃公司會馬上派人跟進(jìn)?！敝薪蝗谫Y租賃有限公司董事長李青岸表示。

“2021年年中15號文發(fā)布，這年四季度成為公司城投業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點，公司對承租人的要求轉(zhuǎn)變?yōu)閳詻Q不能做涉及隱性債務(wù)的項目?！鼻笆龃笮腿谫Y租賃公司資金部負(fù)責(zé)人表示，“隨著業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻的提高，城投業(yè)務(wù)規(guī)模也會出現(xiàn)縮減?！?/p>

15號文提出，各類金融機(jī)構(gòu)在向政府相關(guān)客戶提供融資前，必須查詢?nèi)谫Y平臺公司債務(wù)及中長期支出事項監(jiān)測平臺，根據(jù)查詢結(jié)果，按照是否涉及地方政府隱性債務(wù)，分類實施融資管理措施。對于承擔(dān)地方政府隱性債務(wù)的客戶，不得新提供流動資金貸款或流動資金貸款性質(zhì)的融資。受此影響，一些租賃公司暫停了部分城投業(yè)務(wù)。

二是諸多地方壓降高成本的非標(biāo)融資，一定程度上壓制了城投平臺對租賃公司的融資需求。比如江蘇省2021年5月印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導(dǎo)意見》提出，各地政府要重點關(guān)注非標(biāo)類產(chǎn)品監(jiān)管政策變化，指導(dǎo)融資平臺公司逐步壓降信托、資管計劃、融資租賃、私募基金和在地方交易場所發(fā)行的各類非標(biāo)產(chǎn)品規(guī)模。

實踐中，地方一般將城投平臺融資成本上限設(shè)在8%，一些財政債務(wù)條件較好的地區(qū)則設(shè)在6%等更低的水平。比如2021年年中，中部某省下發(fā)通知稱，要抓緊梳理年利率8%以上的政府性債務(wù)。該省要求，這部分存量高息債務(wù)力爭兩年內(nèi)清零。此外，該省還提出，各地要建立健全平臺公司融資成本監(jiān)測機(jī)制，今后原則上不得新增年利率8%以上的債務(wù)。

今年初，江蘇省多地發(fā)布的巡視或巡察整改通報稱，要壓降高成本融資，其中一些地方要求融資成本不得超過6%。比如揚州市江都區(qū)稱，制定平臺公司新增融資成本上限，對6%以上高成本存量債務(wù)逐筆制定壓降措施。

“成本6%或8%以上融資主要是信托、租賃、定融等非標(biāo)融資。三年來由于貨幣政策寬松，政策利率已明顯走低，貸款利率、城投債發(fā)行利率也走低。地方可能寄望于通過該舉措降低融資成本。”滬上某券商信評人士稱。

三是城投非標(biāo)違約增加，租賃公司自主壓降了相關(guān)業(yè)務(wù)。曾幾何時城投信仰是金融市場上最堅固的信仰，但2018年來地方財政債務(wù)壓力加劇，城投非標(biāo)違約已成為常態(tài)。

對于融資平臺而言，債務(wù)償付的優(yōu)先級是有區(qū)別的。具體而言，公開債券優(yōu)先，而租賃因為體量小、資金又是自有資金，償還順序往往最末。處于中間的是信托、私募基金、期貨資管、金交所定融等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品因為涉及大眾投資者，地方有支付的壓力。市場將其稱為“債券違約天下知，租賃違約無人問”。

在此背景下，近年來很多租賃公司的業(yè)務(wù)人士奔波在催收的路上，相應(yīng)也壓縮了一些融資平臺業(yè)務(wù)?！半m然可以提起訴訟，但這是萬不得已的舉措。還是會繼續(xù)做政信業(yè)務(wù)，但也不能單純靠信仰，需要整體去考慮風(fēng)險?！鼻笆鰱|部省份融資租賃公司項目經(jīng)理表示。

路在何方？

值此變局，租賃公司也在思考未來的方向?！皹I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是公司未來3-5年的重點工作任務(wù)，我們要以整體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，稀釋平臺業(yè)務(wù)占比，推動平臺業(yè)務(wù)向優(yōu)遷徙?！崩钋喟侗硎尽?/p>

具體而言，一方面通過大力發(fā)展裝備租賃業(yè)務(wù)、系統(tǒng)布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、深入服務(wù)中交集團(tuán)產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方式提升產(chǎn)業(yè)類業(yè)務(wù)占比。另一方面，城投業(yè)務(wù)規(guī)模還會保持適度增長，但要優(yōu)中選優(yōu)，杜絕空殼類平臺業(yè)務(wù)，適度加大對有核心資產(chǎn)的平臺、產(chǎn)業(yè)園區(qū)類平臺的業(yè)務(wù)投放。

李青岸還表示，融資租賃是集融資與融物于一體的新型金融業(yè)態(tài)。但在前些年的發(fā)展過程中，虛構(gòu)租賃物、租賃物沒收益等問題時有發(fā)生，融資租賃業(yè)務(wù)只注重融資，但忽視了融物。未來融資租賃行業(yè)回歸本源，要同時做實“融資”“融物”，尤其要重視“融物”。

“對于城投業(yè)務(wù)，我們的方向是總額控制、結(jié)構(gòu)上移、區(qū)域優(yōu)化，對城投業(yè)務(wù)新增投放和整體余額進(jìn)行管控。從中長期看，城投業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向是逐步壓縮退出。無論從合規(guī)角度來看，還是從回歸租賃本源的要求來講，城投業(yè)務(wù)都不是很好的業(yè)務(wù)發(fā)展方向?！鼻笆龃笮腿谫Y租賃公司資金部負(fù)責(zé)人表示，“我們近期強(qiáng)調(diào)通過增加新能源業(yè)務(wù)、飛機(jī)船舶業(yè)務(wù)、小微業(yè)務(wù)的投放，以彌補城投板塊業(yè)務(wù)的收縮?！?/p>

市場也擔(dān)心，租賃公司提到的新業(yè)務(wù)方向，銀行等金融機(jī)構(gòu)也在積極介入。而銀行業(yè)資金成本低、人員眾多，租賃公司如何做出差異化的產(chǎn)品和服務(wù)備受市場關(guān)注。

李青岸表示，融資租賃的經(jīng)營模式和銀行信貸模式有很大的差別。銀行放不放貸款，主要看企業(yè)的金融信用，銀行貸款往往伴隨著大量的抵押擔(dān)保措施。但很多新興產(chǎn)業(yè)、新興的企業(yè)前期沒有資產(chǎn)，也很難找到擔(dān)保方，這時融資租賃就可以彌補這個空缺。融資租賃是實物信用和金融信用相結(jié)合，通過設(shè)備等資產(chǎn)作為信用保障基礎(chǔ)，可以有效解決中小微企業(yè)和新興行業(yè)設(shè)備投資的融資難問題。