2023年的股權(quán)投資行業(yè)，聚光燈持續(xù)追向國資GP和CVC。

今年5月，中芯集成在科創(chuàng)板上市，成為TCL創(chuàng)投數(shù)十家上市企業(yè)中又一新成員。數(shù)日后，寧波東燊智炫股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）正式成立，為TCL創(chuàng)投提供了更多撬動科技投資的干火藥。

根據(jù)TCL科技集團(tuán)公告信息，前述合伙企業(yè)的認(rèn)繳出資額為 15.61億元人民幣，新合伙企業(yè)的存續(xù)期限為“長期”，并將根據(jù)不同投資功能組成對應(yīng)的子基金。

“我們是集團(tuán)的一支先遣支隊，集團(tuán)是我們的重要基石投資人?！盩CL創(chuàng)投董事長袁冰接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時表示，團(tuán)隊一直以來的使命是找尋未來的機(jī)會，不會因為CVC身份而自我設(shè)限。

TCL創(chuàng)投成立于2009年。當(dāng)時CVC理念尚未廣泛進(jìn)入中國，本土PE/VC機(jī)構(gòu)紛紛狩獵“準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)”，TCL創(chuàng)投作為前沿科技領(lǐng)域的新瞭望者進(jìn)軍股權(quán)投資行業(yè)。

過去的14年中，團(tuán)隊持續(xù)在人工智能、智能制造、前沿顯示、集成電路、高端裝備、新能源、智能硬件、新材料及半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域投資，截至當(dāng)前已累計投資超過130個項目、成功退出40多個項目。

TCL創(chuàng)投的關(guān)注方向也可以從最新設(shè)立的合伙企業(yè)信息得到印證。據(jù)公告信息，新設(shè)立合伙企業(yè)的投資領(lǐng)域包括但不限于半導(dǎo)體顯示，新能源光伏及半導(dǎo)體行業(yè)及產(chǎn)業(yè)上下游核心環(huán)節(jié)， 人工智能與智能制造等領(lǐng)域，以及圍繞主業(yè)相關(guān)的前沿技術(shù)、開發(fā)和應(yīng)用，助力布局和加速公司高端科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升高水平科技定位。

非典型CVC成長路

從投資策略的角度，TCL創(chuàng)投進(jìn)入市場之初，就選擇了一條非典型成長道路。

任何行業(yè)的顛覆者都來自“外行人”。TCL集團(tuán)管理層篤信這一點(diǎn)，于是，初創(chuàng)期的TCL創(chuàng)投肩負(fù)起重要使命：成為TCL集團(tuán)的“第三只眼睛”。

回顧2009年的股權(quán)投資市場，苦熬數(shù)年的本土PE/VC機(jī)構(gòu)迎來盛宴，創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)帶動全民PE潮起。

“非典型”表現(xiàn)之一，是當(dāng)時的TCL創(chuàng)投沒有順勢大舉投資Pre-IPO項目，并在內(nèi)部明令要“拒絕套利式投資”。

和創(chuàng)業(yè)投資一樣，CVC也是舶來品，多圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開投資，一方面以此鞏固護(hù)城河，另一方面適當(dāng)獲得財務(wù)收益。最早在中國以CVC模式進(jìn)行投資的，多是海外企業(yè)的投資部門。

“非典型”表現(xiàn)之二，則是在當(dāng)時集團(tuán)多元化經(jīng)營的大背景下，TCL創(chuàng)投并未將投資領(lǐng)域限定在集團(tuán)已有的任何產(chǎn)業(yè)板塊。

換句話說，從成立之初開始，TCL創(chuàng)投團(tuán)隊就致力于尋找“屬于未來”的機(jī)會，而非一方面受益于集團(tuán)資源，一方面受限于集團(tuán)戰(zhàn)略。

梳理TCL創(chuàng)投已投項目可以發(fā)現(xiàn)，其被投企業(yè)僅有大約三分之一是如今上下游產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)內(nèi)的企業(yè)。團(tuán)隊在投資這其中的相當(dāng)一部分項目時，集團(tuán)尚未進(jìn)入相應(yīng)賽道。

以新能源行業(yè)為例，團(tuán)隊在2011年投資了捷佳偉創(chuàng)，2016年初投資了帝科股份。比TCL進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，進(jìn)入光伏新能源行業(yè)早了不止三年。

“這些投資完全是基于趨勢作出的。”袁冰介紹說，團(tuán)隊作趨勢判斷主要從用戶場景出發(fā)，以此來分析產(chǎn)業(yè)變革方向。在他看來，背靠大玩家的確擁有很多資源，但不應(yīng)拿著這些來賺快錢，發(fā)現(xiàn)未來才是“真正有門檻的事”。

走向精細(xì)化投資

成立14年，意味著TCL創(chuàng)投已經(jīng)歷多輪資本市場周期。TCL集團(tuán)的40多年歷史，更讓這支團(tuán)隊對產(chǎn)業(yè)規(guī)律心存敬畏、對產(chǎn)業(yè)發(fā)展抱有信心。

因而，無論面對蕭條還是繁榮，團(tuán)隊都能多一份清醒。

正如初入市場的TCL創(chuàng)投就明確“不賺一二級市場價差”。回顧這一紀(jì)律，袁冰說，“做投資要理解和遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。相對于企業(yè)何時上市、IPO定價如何，我們更關(guān)注業(yè)務(wù)增長是否健康?！?/p>

不追熱點(diǎn)不逐風(fēng)口，讓團(tuán)隊能更從容地去發(fā)現(xiàn)。比如團(tuán)隊在2014年年底關(guān)注到新能源汽車的行業(yè)機(jī)會，后展開新能源領(lǐng)域布局，早期項目包括鋰電上游的德方納米、中鋰新材等。

其后的行業(yè)摸底中，多家被投推薦了一家“很不一樣”的公司，成就了發(fā)現(xiàn)“寧王”的投資故事。

事實上，從90年代開始以家電巨頭的身份傲居市場的TCL，是中國鋰電行業(yè)的首批玩家之一。1999年，專注于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)高能量鋰離子電池的TCL金能電池正式成立。

如此的經(jīng)歷獲得寧德時代創(chuàng)始人曾毓群的共鳴。當(dāng)輪融資中，TCL創(chuàng)投成為寧德選擇的少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)之一。

“進(jìn)入主流玩家生態(tài)?！边@筆投資完成后，TCL創(chuàng)投在新能源領(lǐng)域的行業(yè)生態(tài)逐步形成。近年來，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的策略再在半導(dǎo)體領(lǐng)域得到實踐，團(tuán)隊在半導(dǎo)體行業(yè)及產(chǎn)業(yè)上下游核心環(huán)節(jié)展開布局。

在這一領(lǐng)域，TCL創(chuàng)投截至當(dāng)前已布局中科寒武紀(jì)、翱捷科技、星環(huán)科技、敦泰科技、中芯集成、泰科天潤、盛合晶微、集創(chuàng)北方、得一微電子、華瀾微電子等多個頭部關(guān)鍵項目。

行業(yè)精細(xì)化投資讓TCL創(chuàng)投在新能源及半導(dǎo)體行業(yè)兩大領(lǐng)域收獲頗豐。袁冰透露，如今對團(tuán)隊看好的項目，TCL創(chuàng)投可以從天使輪連續(xù)加碼投資到上市前，“即便現(xiàn)在利潤還是虧損的，但只要看清了，我們就會（持續(xù)）投?！?/p>

談及未來，他表示，團(tuán)隊將一如既往地關(guān)注前沿技術(shù)投資，包括在半導(dǎo)體材料和裝備領(lǐng)域的持續(xù)布局。

從容與克制背后

今年以來，國內(nèi)人民幣基金的募資環(huán)境挑戰(zhàn)依舊。無論在行業(yè)大會還是地方論壇上，GP們都繞不開一個話題，“人民幣基金最大的困難是募資難?！?/p>

整場采訪中，袁冰言語中沒有焦慮，更多的是從容與克制。談到募資話題，他謙虛道，“我們募資能力很弱?！?/p>

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，袁冰自謙的團(tuán)隊募資能力弱，實則出于不依賴外部出資人的底氣。首先，TCL創(chuàng)投擁有TCL這一基石投資人，無需急切對外尋求基金募集；其次，這家機(jī)構(gòu)多只在管基金正處退出期，尤其半導(dǎo)體和新能源的頭部項目正在帶來可觀回報；第三，相對追求管理規(guī)模的追逐，TCL創(chuàng)投更在意能否持續(xù)創(chuàng)造優(yōu)秀回報。

甚至于，當(dāng)各地政府引導(dǎo)基金拋出合作的橄欖枝，袁冰提醒團(tuán)隊要理性評估：“做投資不能只是為了‘完成任務(wù)’，得真正尋找產(chǎn)業(yè)鏈上的好項目?！?/p>

不僅如此，成立之初定下的“不賺一二級市場價差”，也讓團(tuán)隊享受到恪守投資紀(jì)律帶來的果實。

TCL創(chuàng)投管理團(tuán)隊經(jīng)歷過作為企業(yè)在高度競爭的市場中求生存謀發(fā)展，進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)后也作為基金管理人經(jīng)歷并穿越過周期。因而袁冰篤信，“我們的這份堅持是對的?！?/p>

近月行業(yè)內(nèi)一篇關(guān)于內(nèi)卷的文章迅速刷屏。多位受訪者向記者表示，硬科技投資已進(jìn)入紅海和內(nèi)卷階段。

記者了解到，TCL創(chuàng)投內(nèi)部并無內(nèi)卷文化，更多的是基于長期主義的從容。比如，其團(tuán)隊內(nèi)部有個不成文的共識，投資經(jīng)理們可以留出一定時間投入到“KPI之外的事”。

這一機(jī)制和谷歌“20%時間”類似。谷歌聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林曾表示，這讓員工更具創(chuàng)新性。結(jié)果也證明，谷歌的很多優(yōu)秀項目都源自于此。

“不論是什么方向，只要自己特別喜歡，又相信可能成為方向，我們就投入進(jìn)去。”袁冰對年輕投資經(jīng)理們說，投資人的成就感來自投出大家耳熟能詳?shù)墓荆呐峦兜捻椖砍闪恕跋攘摇?，也是職業(yè)生涯中值得一書的過往。

袁冰說，這才是投資人應(yīng)當(dāng)懷抱的夢想。