現(xiàn)代金融發(fā)展一個核心命題就是如何更加有效地防范金融風(fēng)險，從而為經(jīng)濟增長營造適宜的金融環(huán)境。按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，加強宏觀審慎管理，防范化解金融風(fēng)險，實質(zhì)上就是更好地為經(jīng)濟社會發(fā)展服務(wù)。

近日銀保監(jiān)會、央行正式發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，這意味著巴塞爾Ⅲ國際監(jiān)管改革在我國即將正式落地。該辦法新納入了全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）總損失吸收能力、資本分配限制、資產(chǎn)變現(xiàn)障礙、宏觀審慎監(jiān)管措施等多方披露要求。

宏觀審慎是現(xiàn)代金融監(jiān)管的重要組成部分，是金融治理的核心內(nèi)容，被視為2008年全球金融危機應(yīng)對措施的集大成，具有“逆周期、跨機構(gòu)、防傳染”特點，旨在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，維護金融體系穩(wěn)定，必然要求輔以高質(zhì)量的金融監(jiān)管，核心要求是不斷完善宏觀審慎政策框架。前不久，《金融穩(wěn)定法（草案）》通過全國人大首次審議，并向社會公開征求意見，標(biāo)志著我國宏觀審慎政策框架往前邁出了重要一步。

“宏觀審慎”的必要性

2008年全球金融危機暴露了傳統(tǒng)金融監(jiān)管存在著體制性缺陷，觸發(fā)了近年來最為深刻的金融監(jiān)管改革，并引發(fā)了監(jiān)管理念、認(rèn)識、實踐的深刻變革。變革的核心內(nèi)容，是通過在傳統(tǒng)監(jiān)管體系之內(nèi)引入“宏觀審慎”，不斷增強金融監(jiān)管的前瞻性、協(xié)調(diào)性、適應(yīng)性，更加有效地識別、防范和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險。

宏觀審慎的提出，從根本上契合了現(xiàn)代金融業(yè)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜、功能深度廣度不斷拓展的特點，體現(xiàn)了現(xiàn)代金融監(jiān)管全覆蓋、穿透性、有力有效的發(fā)展要求。理念上，危機后全球金融“再監(jiān)管化”趨勢明顯加強，主動監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管和積極干預(yù)成為各國的普遍選擇，中央銀行開始重拾“監(jiān)管之鞭”，并開始在宏觀審慎管理中發(fā)揮牽頭作用。視角上，危機后監(jiān)管開始更多考慮金融業(yè)的整體及金融機構(gòu)間的關(guān)聯(lián)性，更多關(guān)注個體風(fēng)險對系統(tǒng)性風(fēng)險的影響，尤其是更加關(guān)注跨界跨業(yè)跨市場的風(fēng)險傳染。方法上，危機后監(jiān)管開始更加注重前瞻性地判斷金融風(fēng)險，進行事前逆周期調(diào)節(jié)，既治“已病”，也防“未病”。監(jiān)管協(xié)調(diào)方面，系統(tǒng)性風(fēng)險的復(fù)雜性和高度不確定性，使得微觀審慎或貨幣政策均難以獨自維護金融穩(wěn)定，監(jiān)管協(xié)調(diào)成為提高監(jiān)管有效性的前提，在宏觀審慎政策框架下加強矩陣式管理成為監(jiān)管協(xié)調(diào)的通行做法。

經(jīng)過長期沉淀，宏觀審慎政策框架已基本形成，除了關(guān)注金融體系的順周期外，截面維度的交叉性和關(guān)聯(lián)性、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)、系統(tǒng)性風(fēng)險識別應(yīng)對、重要基礎(chǔ)設(shè)施管理等問題均被納入。宏觀審慎具有豐富的內(nèi)涵，除了概念、目標(biāo)、工具以及如何進行評估，還涉及如何進行風(fēng)險分析、如何實施政策工具、如何進行檢查以及由誰來檢查等等一系列問題，特別是如果監(jiān)測到金融機構(gòu)存在危及金融穩(wěn)定的行為或漏洞時，還涉及監(jiān)管上要不要“長牙齒”的問題?？傮w看，宏觀審慎政策框架所包含的內(nèi)容，代表了危機后全球金融監(jiān)管的方向，并在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》修訂以及金融穩(wěn)定理事會（FSB）制定的一系列監(jiān)管制度中都有體現(xiàn)。

宏觀審慎管理面臨更高要求

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，既十分重要，也極易產(chǎn)生風(fēng)險。當(dāng)前我國金融體系規(guī)模龐大，金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)跨市場、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域特征明顯，金融風(fēng)險并不總是遵從經(jīng)典力學(xué)的線性邏輯，而是具有量子力學(xué)的“測不準(zhǔn)”特征。尤其是，近年來我國金融業(yè)發(fā)展明顯加快，形成了多樣化的金融機構(gòu)體系、復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、信息化的交易體系、更加開放的金融市場，金融風(fēng)險的來源更加復(fù)雜，沖擊更加劇烈，對金融監(jiān)管帶來了挑戰(zhàn)。

總體看，我國金融監(jiān)管體制在壓實各方監(jiān)管和風(fēng)險處置責(zé)任機制方面尚待完善，主要在于兩個方面：一是維護金融穩(wěn)定的法律基礎(chǔ)仍待強化，部分金融立法需要更好地適應(yīng)金融風(fēng)險變化和金融工作需要。二是宏觀審慎政策框架尚待進一步完善，機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)型仍有待推進，相關(guān)監(jiān)管需要更宏觀、整體、系統(tǒng)和協(xié)調(diào)視角。

如，對于中央銀行防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險、加強宏觀審慎管理方面職責(zé)等方面，需要加強系統(tǒng)性安排。又如，對一些風(fēng)險形成和危機發(fā)生的預(yù)見性有待提升。再如，應(yīng)對新風(fēng)險的主動性也亟待增強，特別是在前瞻性地預(yù)判新的風(fēng)險苗頭，還有對一些機構(gòu)的高風(fēng)險戰(zhàn)略、創(chuàng)新性金融產(chǎn)品、杠桿累計或高風(fēng)險暴露的反應(yīng)，對機構(gòu)過度依賴短期融資的做法以及由表外實體累積的風(fēng)險反應(yīng)等方面，都還需要完善。另外，監(jiān)管范圍需要更全面，不應(yīng)僅關(guān)注機構(gòu)自身的風(fēng)險，也需考慮機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，需要重視系統(tǒng)重要性機構(gòu)給其他機構(gòu)和整個金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險傳染。

現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展，要求超越單個機構(gòu)看問題，要求監(jiān)管要有前瞻性、適應(yīng)性和侵入性，要求加強宏觀和微觀監(jiān)管的一致性，要求不斷夯實金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)。為適應(yīng)新的風(fēng)險變化要求，提高金融監(jiān)管的有效性，近年來我國深化對國際國內(nèi)金融形勢的認(rèn)識，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，探索建立和完善宏觀審慎政策框架，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融控股公司，完善金融風(fēng)險監(jiān)測評估預(yù)警制度，不斷夯實金融穩(wěn)定的法制保障和制度保障，推動防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得階段性成果。

不斷完善宏觀審慎政策框架

金融的初心，根本在于為實體經(jīng)濟服務(wù)，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要，并在配置金融資源和風(fēng)險管理過程中切實防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。服務(wù)實體經(jīng)濟與防止發(fā)生風(fēng)險是金融的“一體兩面”。現(xiàn)代金融發(fā)展一個核心命題就是如何更加有效地防范金融風(fēng)險，從而為經(jīng)濟增長營造適宜的金融環(huán)境。按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，加強宏觀審慎管理，防范化解金融風(fēng)險，實質(zhì)上就是更好地為經(jīng)濟社會發(fā)展服務(wù)。堅持目標(biāo)導(dǎo)向，一段時期內(nèi)應(yīng)重點做好如下方面工作。

首要的是健全法律基礎(chǔ)，加快推動出臺《金融穩(wěn)定法》。衡量金融發(fā)展有四個維度，即深度、效率、可獲得性、穩(wěn)定性，其中維護金融穩(wěn)定是一切金融活動有效開展之前提。維護金融穩(wěn)定，不僅要治“已病”，下大氣力精準(zhǔn)拆彈，妥善處置風(fēng)險；還要治“欲病”，及時預(yù)警提示、化解風(fēng)險，防患于未然；更要治“未病”，完善制度柵欄，限制金融自我循環(huán)式“創(chuàng)新”，加強逆周期調(diào)節(jié)和前瞻性介入，減少和降低各種金融亂象和風(fēng)險來源。著眼長遠，防范化解金融風(fēng)險，根本上還是要按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，完善宏觀審慎管理框架，首要的是按照急用先行和輕重緩急原則，分層次有步驟推動金融法律廢立釋改。目前，最主要的是加快《金融穩(wěn)定法》出臺，清晰界定各方維護金融穩(wěn)定的職責(zé)，完善金融風(fēng)險特別是系統(tǒng)性風(fēng)險處置機制，盡可能使得監(jiān)管機構(gòu)擺脫“進退兩難”的困境，滿足金融工作的新需要。

其次，要裝備宏觀審慎政策的“工具箱”。金融危機屬于偶然事件，突然爆發(fā)、沖擊巨大，讓人措手不及。為了盡可能防止這種情況發(fā)生，需要在系統(tǒng)脆弱性暴露之前“裝備”好工具箱。目前，宏觀審慎政策工具仍不完善，還不能完全滿足逆周期管理需要，需按照目標(biāo)導(dǎo)向不斷拓寬工具的來源和運用范疇。就工具來源，有兩種思路：一是“引入類工具”，將微觀審慎、財政稅收等工具引入宏觀審慎政策框架，賦予宏觀審慎視角和用途；二是“專屬類工具”，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上研究開發(fā)專屬于宏觀審慎管理的工具，用于特定政策目標(biāo)和范圍。宏觀審慎政策工具應(yīng)保持開放性和動態(tài)性，能夠根據(jù)風(fēng)險狀況和危機應(yīng)對及時調(diào)整和搭配。實際運用上，按照“橋歸橋、路歸路”思路，明確各類工具適用條件和運用范圍，設(shè)定清晰透明的規(guī)則，盡可能保證工具相互協(xié)同。

再次，要堅持宏觀審慎與微觀審慎相結(jié)合，完善宏觀審慎政策治理架構(gòu)。一個有效的監(jiān)管組織架構(gòu)，需要區(qū)分四個不同的監(jiān)管目標(biāo)，包括價格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、金融機構(gòu)穩(wěn)健、市場秩序和消費者保護。宏觀審慎著眼于防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定，有效宏觀審慎政策治理架構(gòu)的一個顯著特征，就是目標(biāo)明確、權(quán)責(zé)相當(dāng)、激勵相容，同時要求輔以結(jié)構(gòu)多元的協(xié)調(diào)機制保障組織架構(gòu)有效運行。2008年金融危機表明，在一個有著眾多大規(guī)模、相互關(guān)聯(lián)的金融機構(gòu)體系里，宏觀審慎與微觀審慎存在著較多重疊。某種程度上，對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管既屬于宏觀審慎范疇，也屬于微觀審慎范疇。宏觀審慎和微觀審慎之間的反饋循環(huán)也在很大程度上決定了微觀風(fēng)險所能產(chǎn)生的影響。將宏觀審慎和與微觀審慎結(jié)合起來的宏觀審慎政策治理架構(gòu)，有助于提高監(jiān)管的影響力、有效性和協(xié)同性，有助于提前識別金融風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，并及時采取應(yīng)對措施。