消費(fèi)：2022年跌入谷底，期待2023年全面復(fù)蘇

2022年，一些以往熱門的行業(yè)賽道出現(xiàn)了明顯的投資額下滑，消費(fèi)領(lǐng)域便是其中之一。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度消費(fèi)連鎖零售領(lǐng)域投資金額同比下降71.9%,投資數(shù)量同比下降55.8%。

“2022年確實(shí)是消費(fèi)的谷底，投資人也在說(shuō)消費(fèi)還能投嗎？但我們是價(jià)值投資者，天圖投資已聚焦消費(fèi)十多年，積累了深刻的認(rèn)知。如果你要說(shuō)是價(jià)值投資者，最大的考驗(yàn)不是在你很風(fēng)光的時(shí)候，而是在碰到這種谷底時(shí)，到底怎么來(lái)思考這件事。”近日，天圖投資創(chuàng)始合伙人、CEO馮衛(wèi)東在一場(chǎng)公開(kāi)論壇活動(dòng)上分享說(shuō)。

在馮衛(wèi)東看來(lái)，過(guò)去幾年，消費(fèi)是有過(guò)熱的現(xiàn)象。很多互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)“殺進(jìn)來(lái)”，因?yàn)樗鼈兊娘L(fēng)口熄滅了又把消費(fèi)風(fēng)口吹起來(lái)。消費(fèi)本身的高估值預(yù)示著走向谷底的基礎(chǔ)，再疊加外部環(huán)境，去年確實(shí)帶來(lái)很大的沖擊。

“2022年不斷聽(tīng)到很多一線機(jī)構(gòu)說(shuō)把消費(fèi)組裁了，這意味著消費(fèi)已經(jīng)到了谷底。從萌芽到過(guò)熱到谷底到復(fù)蘇到成熟，我對(duì)未來(lái)比較樂(lè)觀。大消費(fèi)賽道很寬，因?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)最終的歸宿都是消費(fèi)，如此多的創(chuàng)新，肯定是‘東方不亮西方亮’，我們等待全面復(fù)蘇?！瘪T衛(wèi)東說(shuō)。

2023年，消費(fèi)仍是天圖資本的基本盤。“天圖覆蓋的就是大消費(fèi)，凡是TO C的產(chǎn)品和服務(wù)，都是我們覆蓋的方向，基本盤不需要?jiǎng)訐u?！瘪T衛(wèi)東說(shuō)。

具體來(lái)說(shuō)，大消費(fèi)可以概括為十個(gè)字，即吃、穿、住、行、用、業(yè)、交、健、樂(lè)、購(gòu)。對(duì)于以往人們認(rèn)知較少的后五個(gè)字，馮衛(wèi)東解釋稱，“業(yè)”就是教育、培訓(xùn)和找工作等和消費(fèi)者立業(yè)賺錢相關(guān)產(chǎn)業(yè)；“交”是社交，這也是人的永恒的需求；“健”是健康，也是大領(lǐng)域；“樂(lè)”即娛樂(lè)，也是生活的必需，從生存到生活到活出意義來(lái)，需求在不斷地提升；“購(gòu)”是購(gòu)物的渠道和購(gòu)物信息平臺(tái)。這些領(lǐng)域永遠(yuǎn)都有利用新技術(shù)的機(jī)會(huì)。

祥峰投資管理合伙人夏志進(jìn)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，“消費(fèi)行業(yè)中仍然存在很多投資機(jī)會(huì)，但投資人可能要花很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)調(diào)整自己的投資邏輯。”以往在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過(guò)大量資本投入，在短期內(nèi)形成流量紅利，從而快速搶占市場(chǎng)的模式，曾經(jīng)深入人心，甚至一度影響了消費(fèi)行業(yè)的估值模型，形成了巨大的泡沫。

科技與制造：科技投資占比提升，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成關(guān)鍵命題

與消費(fèi)的低迷形成鮮明對(duì)比的，是科技與制造行業(yè)的受捧。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年IT、半導(dǎo)體及生物醫(yī)藥等硬科技投資熱度保持高漲，新能源、新材料受關(guān)注度大幅提升。其中，吸金最多的是半導(dǎo)體及電子設(shè)備賽道，VC/PE投資金額達(dá)1800億元。

“展望2023年，我們預(yù)計(jì)創(chuàng)投行業(yè)整體將向上發(fā)展，我們持續(xù)看好硬科技、新能源、新材料、機(jī)器人、智能制造、生物技術(shù)等領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)者的背景更加多元，科研院校、大廠和產(chǎn)業(yè)中都有可能出現(xiàn)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。”九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

具體在AI領(lǐng)域，伴隨著海外生成式AI模型的進(jìn)一步發(fā)展，開(kāi)源的AIGC模型有望成為下一個(gè)改變各行各業(yè)生產(chǎn)方式的技術(shù)變量。在AIGC賽道上，九合期望發(fā)現(xiàn)更多能夠依托強(qiáng)大技術(shù)底座，借助中國(guó)已有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)快速場(chǎng)景落地的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。AI領(lǐng)域有望繼續(xù)誕生更多獨(dú)角獸體量的創(chuàng)業(yè)公司。

盛世投資董事長(zhǎng)姜明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，頂層設(shè)計(jì)對(duì)于“投早”的引導(dǎo)更為顯著。科技部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)文，鼓勵(lì)各類天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金支持企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早、投小、投硬科技，多個(gè)市級(jí)、區(qū)縣級(jí)政府發(fā)起設(shè)立天使引導(dǎo)基金，在政策支持與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)之下，科技投資的比重不斷提升，創(chuàng)投行業(yè)投向半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能、新能源等行業(yè)的資金體量持續(xù)攀升，為我國(guó)“專精特新”企業(yè)的高速發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

夏志進(jìn)認(rèn)為，“在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)好項(xiàng)目就可以帶來(lái)幾百倍的回報(bào)，因此一支基金只要抓住一個(gè)好項(xiàng)目就夠了，而科技領(lǐng)域的特性則完全不同，它更強(qiáng)調(diào)投資的成功率?！睘榱吮ＷC成功率，投資人需要花費(fèi)更多的時(shí)間和精力在投前的產(chǎn)業(yè)研究上。

高瓴創(chuàng)始合伙人李良在公開(kāi)論壇上分享稱，2022年高瓴在VC、PE的不同階段共投資了大約150個(gè)項(xiàng)目。其中，高瓴在“制造”這個(gè)大命題下的投資占比最高，超過(guò)了40%。包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)智能化、機(jī)器人、硬件、新材料等領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、流通的各個(gè)環(huán)節(jié)，高瓴都在深入布局。

對(duì)此，李良解釋稱，高瓴投資制造業(yè)，并非因?yàn)樗钱?dāng)下的“風(fēng)口”。高瓴很早時(shí)就提出過(guò)“啞鈴理論”：?jiǎn)♀徱欢耸强萍紕?chuàng)新在不同產(chǎn)業(yè)的廣泛滲透；啞鈴另一端，就是制造業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型?；诖?，制造業(yè)一直以來(lái)都是團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)關(guān)注的方向。

九合創(chuàng)投同樣看好制造業(yè)。王嘯表示，在先進(jìn)制造領(lǐng)域，中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成為“中國(guó)制造”發(fā)展的下一個(gè)關(guān)鍵命題?！霸谶@一趨勢(shì)中我們看到更多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，他們基于多年的制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)、學(xué)校院所的科研成果以及對(duì)海外制造業(yè)的趕超，將為中國(guó)制造業(yè)帶來(lái)更多高附加值、高技術(shù)壁壘的企業(yè)。一個(gè)個(gè)諸如此類創(chuàng)業(yè)公司的點(diǎn)點(diǎn)星火，有望匯聚成為制造業(yè)發(fā)展的下一個(gè)增長(zhǎng)極?！彼f(shuō)。

醫(yī)藥健康：深度估值調(diào)整后有望迎來(lái)春天

近些年由于疫情的影響，醫(yī)藥健康成為了全民關(guān)注的領(lǐng)域。對(duì)于2023年的醫(yī)藥健康投資，豐譽(yù)資本創(chuàng)始合伙人田子睿對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)在于制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈方面積累的經(jīng)驗(yàn)和能力，同時(shí)在人才方面擁有巨大的工程師紅利，因此他更看好制造業(yè)與醫(yī)療領(lǐng)域的交叉學(xué)科在未來(lái)幾年的發(fā)展，如醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療介入等應(yīng)用于臨床的創(chuàng)新型產(chǎn)品，都存在大量的投資機(jī)會(huì)。

近年來(lái)，醫(yī)藥健康行業(yè)經(jīng)歷了一波深度的估值調(diào)整，特別是創(chuàng)新藥行業(yè)，上市破發(fā)、估值倒掛等現(xiàn)象已司空見(jiàn)慣。田子睿認(rèn)為，“醫(yī)藥健康行業(yè)的發(fā)展還有很多不成熟之處，經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整，不僅是投資人，創(chuàng)業(yè)者也更加腳踏實(shí)地，雙方都更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的商業(yè)本質(zhì)，也促進(jìn)了醫(yī)藥行業(yè)朝著理性、健康的方向發(fā)展?！?/p>

華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林在公開(kāi)論壇上分享稱，過(guò)去一年多時(shí)間里，一些外部環(huán)境給醫(yī)療行業(yè)帶來(lái)壓力：一是，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；二是，系列醫(yī)療政策；三是，醫(yī)療二級(jí)市場(chǎng)的下跌。

“紛繁復(fù)雜的外部環(huán)境下，醫(yī)療行業(yè)承壓。到今天我們還認(rèn)為醫(yī)療是一個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)。”許小林說(shuō)。比如，疫情這三年，醫(yī)療行業(yè)也有快速的發(fā)展，中國(guó)的衛(wèi)生占GDP比重，從過(guò)去不到5%增長(zhǎng)到現(xiàn)在的6.4%，但美國(guó)從16%增長(zhǎng)到18%，接近有三倍的差距。同時(shí)，整個(gè)行業(yè)仍然缺少300億美元市值的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，所以從這個(gè)維度講，行業(yè)還處于發(fā)展初期。

2023年，許小林認(rèn)為，重點(diǎn)看好創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗、醫(yī)療硬科技、CRO以及醫(yī)療上游產(chǎn)業(yè)鏈。此外，中藥、消費(fèi)復(fù)蘇和血液制品也有比較大的機(jī)會(huì)?！皬默F(xiàn)在的趨勢(shì)來(lái)看，我個(gè)人和機(jī)構(gòu)的判斷是2023年有可能迎來(lái)醫(yī)療行業(yè)觸底以后的上漲。最后簡(jiǎn)單的結(jié)論就是，2023年醫(yī)療的春天也許就來(lái)了?！痹S小林說(shuō)。