寵物經(jīng)濟繁榮的積極論調(diào)下，難掩寵物行業(yè)上市公司的窘境。

近日，“中國寵物電商第一股”波奇寵物發(fā)布截至2022年9月30日的2023財年上半年業(yè)績報告，財報顯示，營收出現(xiàn)下降，為5.896億元，較上年同期的6.04億元同比下降了2.38%；虧損仍在持續(xù)，為2950萬元，較2022財年同期8190萬元的凈虧損減少了64.0%。財報發(fā)布后，波奇寵物在紐交所股價大跌10%。

2008年成立以來，波奇一直試圖講述“社區(qū)+電子商務(wù)+服務(wù)”的故事，然而時至今日，波奇仍有超過90%的收入來自于電商，其自有品牌、寵物生態(tài)、第三方服務(wù)等對整體營收的貢獻(xiàn)依然非常有限。

沒有跑通商業(yè)模式，在中國有限的寵物市場下，波奇的發(fā)展并不能算得上健康，今年以來，波奇寵物累計跌幅已經(jīng)達(dá)到75%。

而困境不只在寵物電商。從細(xì)分賽道上看，寵物食品、寵物醫(yī)療等行業(yè)的發(fā)展也不盡如人意，高端市場稀缺，低端市場內(nèi)卷，同質(zhì)化極高，市場仍由歐美品牌主導(dǎo)。對于寵物行業(yè)的上市公司來說，“體量大、毛利低”的問題仍阻礙著其進(jìn)一步發(fā)展。

《中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2021中國寵物（犬貓）市場規(guī)模達(dá)到2490億元，同比增加20.58%，十年間年復(fù)合增長率CAGR高達(dá)27.4%。但距離歐美等發(fā)達(dá)國家的成熟市場，中國市場顯然還未在如何經(jīng)營好寵物經(jīng)濟這個問題上找到最佳出路。

營收下降，持續(xù)虧損

波奇寵物的財報，最近都不算太好看。

截至2022年9月30日，波奇寵物在上半財年實現(xiàn)營收5.896億元，較上年同期的6.04億元同比下降了2.38%，其中波奇寵物的主要業(yè)務(wù)即產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)為5.687億元，較上年同期的5.776億元下滑了1.5%；在線營銷和信息服務(wù)及其他收入為2090萬元，較上年同期的2640萬元下降了20.5%。

繼上一季度首次出現(xiàn)營收下降，波奇寵物在第二季度仍未有所改觀。營收受阻之下，只得在降低成本上下功夫自救。

財報數(shù)據(jù)顯示，銷售和營銷費用為6350萬元，較2022財年同期的8950萬元減少了29.0%，占總營收的比例為10.8%，低于2022財年同期的14.8%。減少的主要原因是廣告費用減少至2610萬元，原因是開支較少，同時來自更具成本效益的渠道的收入所占比例增加。

此外，一般及行政費用為2210萬元，較2022財年同期的4280萬元減少48.4%。減少的主要原因是取消了與員工離職對應(yīng)的期權(quán)，基于股份的薪酬支出下降了1350萬元；組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，員工成本下降了370萬元；以及與2022財年同期相比，專業(yè)費用下降了250萬元?？傮w來看，該部分費用占總收入的百分比為3.7%，低于2022財年同期的7.1%。

波奇聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)合首席執(zhí)行官兼首席財務(wù)官唐穎之評論道：“我們看到了在市場不確定性中日益增長的謹(jǐn)慎價值。在2023財年上半年，我們在成本控制方面取得了長足的進(jìn)步，營業(yè)費用占總營收的比例從去年的32.2%下降到今年的26.1%，這為公司大幅減少凈虧損鋪平了道路?！?/p>

財報顯示，波奇寵物上半財年凈虧損為2950萬元，較2022財年同期8190萬元的凈虧損減少了64.0%。

不過值得注意的是，從波奇寵物公布的財報數(shù)據(jù)來看，截至目前，波奇寵物尚未實現(xiàn)盈利，過去3年的年度凈虧損分別是1.33億元、1.93億元、1.76億元。盡管季度虧損額呈現(xiàn)出逐漸減少的趨勢，但在營收艱難的背景下，減少虧損對波奇寵物來說也充滿挑戰(zhàn)。

環(huán)境限制

盈利難是所有垂直電商的困境，專注于日漸興起的寵物賽道也不例外。即便是美國寵物電商巨頭Chewy，也是在近兩年才勉強實現(xiàn)單季度盈利。

Chewy是創(chuàng)立于2011年的寵物電商公司，彼時，美國線下寵物服務(wù)業(yè)態(tài)已經(jīng)相對成熟，隨著電商的興起，美國寵物行業(yè)線上化加速，與此同時，寵物消費升級的趨勢愈發(fā)顯著，注重服務(wù)的個性化消費體驗是綜合類電商亞馬遜難以滿足的，時運之下，也給了Chewy成為線上寵物專業(yè)零售商巨頭的機會。

其中，訂閱模式帶來的持續(xù)復(fù)購已經(jīng)成為Chewy重要的發(fā)展引擎。訂閱模式指的是用戶單次下單后，商家每隔一段時間自動重復(fù)履約該訂單，這迎合了寵物食品定期購買的特性。據(jù)悉，該模式收入占Chewy營收近70%，這部分消費者數(shù)量增加帶來的持續(xù)復(fù)購助推Chewy營收的快速增長，幫助公司形成用戶粘性與穩(wěn)定的客群。波奇為了實現(xiàn)多元化的營收，也曾效仿過Chewy的商業(yè)模式，但成效甚微，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年上半年，波奇的會員僅有2.3萬，平均每人預(yù)存金額3154元。

這與雙方市場的體量差別不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，我國2021年城鎮(zhèn)共有9147萬寵物家庭，而根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年中國共有4.94億戶家庭，中國養(yǎng)寵滲透率不到20%，而美國、日本、歐洲的滲透率已達(dá)到70%、57%、49%。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，中國養(yǎng)寵物的滲透率遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家，且中國對于寵物的喂養(yǎng)、醫(yī)護、玩樂等消費水平還處于非常早期的階段。

有限的市場并沒有留出空間給一個“中國版Chewy”，商業(yè)模式?jīng)]有跑通是國內(nèi)寵物電商最為顯著的問題，放在國內(nèi)幾大綜合電商已將市場瓜分殆盡的背景下，則更為致命。

在國內(nèi)，垂直電商的發(fā)展更像是夾縫求生。蜜芽創(chuàng)始人劉楠曾總結(jié)道：“當(dāng)綜合電商擁有算法能力之后，可以讓垂直人群在綜合電商上看到垂直內(nèi)容。”

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，淘寶的市場份額為52%，京東的市場份額為20%，拼多多的市場份額為15%，再加上抖音、快手等內(nèi)容電商的入局，國內(nèi)電商生態(tài)格局已定。數(shù)據(jù)顯示，在擁有寵物業(yè)務(wù)的電商平臺中，淘寶占據(jù)60%的市場份額，京東以3.7%位列第二，最為垂直的波奇寵物市場占有率僅有1.9%。相較而言，Chewy在美國寵物電商的市場占有率則超過50%。

莊帥表示，垂直電商本身就具有獲客成本高、難滿足用戶多樣需求、提供服務(wù)有限等問題，對于寵物電商來說都是較大的阻礙。

艾媒咨詢CEO張毅也向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，寵物電商平臺需要找出一些突圍之策，“或許可以考慮一下線上和線下結(jié)合的方式，如做線下門店、社區(qū)服務(wù)等?！?/p>

浙江省電子商務(wù)促進(jìn)會發(fā)布的《中國寵物電商行業(yè)洞察（2022）》研究報告指出，寵物零售電商的投融資情況在整個寵物行業(yè)中并不出彩，僅在2019和2020年分別有過6起和7起投融資事件，近兩年來基本已銷聲匿跡。

行業(yè)格局分散，代工普遍

寵物電商之外，其他細(xì)分賽道諸如寵物食品、用品等往往體量不大、凈利率低，上市企業(yè)的業(yè)績和股價表現(xiàn)也都較為平淡。

“目前我國養(yǎng)寵家庭與歐美相比滲透率較低，用戶規(guī)模雖有所增長，但幅度也是有限的?！本W(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級分析師莫岱青在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“目前在寵物電商行業(yè)知名度較高的仍是外資品牌，國內(nèi)本土寵物品牌還居于低端市場?！?/p>

《中國寵物電商行業(yè)洞察（2022）》研究報告顯示，從寵物賣家整體情況來看，僅有5.1%的寵物店鋪2022上半年銷售額超過1億元，當(dāng)前寵物賣家競爭格局較為分散，市場集中度低。

從市場份額上來看，國外品牌憑借其先發(fā)優(yōu)勢，仍在國內(nèi)寵物市場中占有較大的市場份額?！吨袊鴮櫸镄袠I(yè)白皮書》顯示，在貓主糧、寵物疫苗、犬驅(qū)蟲藥、貓驅(qū)蟲藥等品類下，排名前十位的多為國外品牌，頭部也基本被國外品牌壟斷。

“中國公司在自有品牌商品，商品力的提升上，還是在早期階段，主要還是以粗放經(jīng)營的模式為主，而沒有在商品力上下功夫。”莊帥表示。

寵物食品作為寵物經(jīng)濟中的大頭，仍有高于50%以上的進(jìn)口品牌。究其根本，國內(nèi)頭部的寵物企業(yè)仍沒有徹底擺脫為國外品牌代工貼牌的命運。

依賴代工競爭壁壘及毛利率較低，驅(qū)動企業(yè)向下游布局。早期國內(nèi)寵物企業(yè)大多依托于人力成本及原料成本優(yōu)勢，為海外品牌進(jìn)行代工生產(chǎn)、貼牌出口，但對于企業(yè)來說代工并非長久之計，不僅自身難以形成競爭壁壘、缺乏內(nèi)生增長動力，也限制了整個行業(yè)規(guī)模無法進(jìn)一步發(fā)展。

以中寵股份為例，2022年上半年，境內(nèi)收入3.83億元，占比僅為24.12%，海外收入12.06億元，占比高達(dá)75.88%。但代工業(yè)務(wù)的毛利率只有20%左右，僅為其自主品牌毛利率的一半；自有品牌發(fā)展相對成熟的乖寶寵物，其毛利率則不斷提升，已由2019年的36.14%增至2022年上半年的41.24%。

近年來，發(fā)展自有品牌已成行業(yè)共識，中寵推出“頑皮”、“真致”，佩蒂推出“好適嘉”、“齒能”，前文提到的波奇也做了自有品牌“怡親”和“魔咖”，但在國內(nèi)的認(rèn)可度還遠(yuǎn)不及國際品牌。

“國內(nèi)市場上比較高端頭部的基本上都是海外品牌為主，中國品牌雖在制造能力、服務(wù)能力以及營銷能力上都不弱，但在打造品牌上還與國外有所差距?！睆堃愀嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，“中國企業(yè)在品牌化這個方面還是有很長的路要走，這也是提升利潤的重要途徑?！?/p>