6月5日是環(huán)境日，生態(tài)環(huán)境部確定今年六五環(huán)境日主題為“共建清潔美麗世界”，倡導(dǎo)簡約適度、綠色低碳的生活方式，努力構(gòu)建人與自然和諧共生的地球家園。

日前，港股上市的吉利汽車控股發(fā)布2021年ESG報告，提出從“供應(yīng)端”到“制造端”“使用端”一系列的減碳排放措施，如到2025年實現(xiàn)一級核心供應(yīng)商100%使用可再生電力。

作為向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要載體，新能源汽車行業(yè)注定會是ESG理念的重要推動者。

關(guān)于ESG的熱點(diǎn)討論一直未有停止。

日前標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司宣布，將特斯拉從其ESG指數(shù)中剔除，原因為該公司缺少低碳發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)生多起死亡事件以及惡劣工作條件事件，導(dǎo)致其ESG評分過低。這引起了馬斯克對ESG評級的批判。

對此國內(nèi)ESG評級機(jī)構(gòu)商道融綠董事長郭沛源的觀點(diǎn)是，“ESG評級不完美，但不可缺?！?/p>

回到A股，ESG理念發(fā)展仍在推進(jìn)中，目前尚處于上市公司加強(qiáng)披露、評級機(jī)構(gòu)百家爭鳴，以及投資策略、產(chǎn)品不斷完善的基礎(chǔ)階段。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去一年，A股在上述三個維度的發(fā)展都取得了明顯提升。

披露

ESG理念的實踐，包括披露、評級和投資三個組成部分，以此形成從理念到應(yīng)用的“產(chǎn)業(yè)鏈”閉環(huán)。

最為關(guān)鍵的，就是提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的披露環(huán)節(jié)，首先需要解決“有沒有”的問題。所對應(yīng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)為，整體市場披露率的高低。

而就2021年報情況來看，較上年披露數(shù)量出現(xiàn)了較為明顯的增長。

興業(yè)證券在5月初統(tǒng)計了一組數(shù)據(jù)顯示，彼時全市場披露數(shù)量已經(jīng)超過1400家，2020年報披露季這一數(shù)量在1100家左右。

綜合滬、深交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，滬市主板公司發(fā)布數(shù)量為776家、科創(chuàng)板披露數(shù)量超過90家，深市披露數(shù)量為550家。

整體上看，滬、深交易所獨(dú)立ESG報告、社會責(zé)任報告披露數(shù)量均出現(xiàn)明顯提升。

不過，考慮到兩地交易所上市公司的結(jié)構(gòu)、規(guī)模因素，深市公司超過100家的增量更讓人欣慰，顯示出已有越來越多的中小型上市公司加入到自愿披露行列中。

除了發(fā)布獨(dú)立ESG報告、社會責(zé)任報告外，更多上市公司是將社會、環(huán)境、治理等信息植入到年度報告中。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，深市共有1559家公司在年報中披露了環(huán)境保護(hù)、污染防治、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)保等相關(guān)內(nèi)容，滬市則有約970家公司在年報中主動展示為減少碳排放所采取的措施及效果。

“近1300家公司已建立環(huán)境保護(hù)相關(guān)機(jī)制，共投入環(huán)保資金1692億元；約1200家公司采取減碳措施，合計減少排放二氧化碳當(dāng)量約10080萬噸，環(huán)保投入及減排力度較上年均大幅增長?！鄙辖凰赋?。

換言之，將上述年報增加ESG披露環(huán)節(jié)的形式計算在內(nèi)，整體披露率要高于30%的水平。

這主要得益于國內(nèi)政策層面的推動。如今年2月8日起施行的《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，明確了依法披露環(huán)境信息的企業(yè)主體及企業(yè)環(huán)境信息依法披露規(guī)范要求，上市公司及合并報表范圍內(nèi)的各級子公司等被確認(rèn)為披露環(huán)境信息的主體。

ESG報告現(xiàn)階段仍然屬于“奢侈品”的情況還未發(fā)生實質(zhì)性改變。無論是從市值規(guī)模，還是上市公司屬性上看，披露主力仍然集中在經(jīng)營情況較好的大中型企業(yè)。

興業(yè)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從市值規(guī)模的絕對水平上看，大于5000億元市值規(guī)模的企業(yè)均進(jìn)行了披露，280家市值規(guī)模在400億元規(guī)模以上的企業(yè)單獨(dú)發(fā)布了ESG報告，披露率超80%，小于100億元市值規(guī)模的企業(yè)披露率不及20%。

此外，過半國企披露了ESG報告，如貴州茅臺今年便發(fā)布了首份ESG報告，而在民營企業(yè)中僅21%單獨(dú)披露ESG報告，并主要集中于萬華化學(xué)、順豐控股、美的集團(tuán)等行業(yè)龍頭公司。

接下來，還可以看到兩方面較為明顯的披露增量。

國資委公布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》指出，推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告，力爭到2023年相關(guān)專項報告披露“全覆蓋”。

此外，部分謀求港股上市的企業(yè)，大概率也會加強(qiáng)自身ESG的信息披露工作。

評級

雖然市場各方對ESG投資理念較一致，但是在評級標(biāo)準(zhǔn)上存在很大不同。

就拿因評級分?jǐn)?shù)過低被剔除標(biāo)普指數(shù)的特斯拉來說，不同評級機(jī)構(gòu)所強(qiáng)調(diào)和重點(diǎn)考察的方向不同，評級模型中的因子構(gòu)成也不同，如MSCI的評級強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的環(huán)境影響力，英國富時的FTSE評級，則重視企業(yè)的環(huán)境披露、人力資源政策及產(chǎn)品質(zhì)量。

另據(jù)公開資料顯示，現(xiàn)階段海外ESG主流評級機(jī)構(gòu)包括ISS ESG、穆迪、MSCI、標(biāo)普和Sustainalytics，其他還包括彭博、富時羅素等機(jī)構(gòu)。

海外相對成熟市場尚且無法統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)自然也面臨著類似問題。

“評級是一個復(fù)雜的過程，先要進(jìn)行重要性分析，確定哪些指標(biāo)與被評公司的行業(yè)相關(guān)；然后進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，從各種來源收集有關(guān)公司的信息；最后要處理原始數(shù)據(jù)，對眾多指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)計算，得出一個整體分?jǐn)?shù)或等級?！敝袣W國際工商學(xué)院戰(zhàn)略學(xué)教授何今宇撰文指出。

至于具體評級，他總結(jié)為，全球五大ESG評級機(jī)構(gòu)使用的評級與信用評級中使用的字母等級（如AAA、A、BB、CCC等），或?qū)W校中使用的成績等級（如A-、B、C+等）相類似。

國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)，亦采用上述類似評級標(biāo)準(zhǔn)。

截至目前，國內(nèi)較為常見的ESG評級機(jī)構(gòu)有華證ESG評級、商道融綠ESG評級、社會價值投資聯(lián)盟ESG評級，以及富時羅素ESG評分、萬得ESG、微眾攬月ESG等，另有部分基金推出自有ESG評級。

就具體評級參數(shù)來看，各家評級機(jī)構(gòu)中，一級指標(biāo)類似，多為環(huán)境、社會和治理三大核心主題，但是二級指標(biāo)差異較大，最終使得單個公司評級情況存在一定差異，同時數(shù)據(jù)更新周期也不相同。

如中國建筑，社會價值投資聯(lián)盟最新ESG評級為AA+級，為A股公司中最高級別，也是唯一一家獲得AA+評級的上市公司。

但是，富時羅素對該公司的ESG評分則為2，高于1.33的平均分，但是低于中興通訊（3.8）、洛陽鉬業(yè)（3.5）等98家公司。

再如寧德時代，富時羅素ESG評分為2.2，高于同業(yè)1.33的平均分，而華證ESG對公司評級為BB級，大概處于其評級體系的中等水平。

“該差異，可能受到了不同機(jī)構(gòu)評級模型的側(cè)重點(diǎn)影響，是傾向于企業(yè)社會價值，或更看中企業(yè)的管理水平。”按照北京某基金公司人士分析，不同的指標(biāo)選擇、評級模型，所得出的結(jié)果自然各不相同。

但結(jié)果的不同或也會困擾資金的取舍。不過，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，很多評級數(shù)據(jù)不對外公開，并采取收費(fèi)模式，只有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)有能力獲得相關(guān)指標(biāo)和評級數(shù)據(jù)，本身存在一定使用門檻。

投資

由于披露、評級尚在發(fā)展初期，所以ESG投資策略的有效性需進(jìn)一步檢驗。

國信證券策略團(tuán)隊在對歷史數(shù)據(jù)定量分析后發(fā)現(xiàn)，從投資回報和ESG角度的關(guān)系而言，并非適合作為回報來源的直接依據(jù)。

高耗能板塊，2018年、2020年期間市場表現(xiàn)，較符合評級與回報率正相關(guān)性在2019年、2021年評級與回報率之間的關(guān)系并不明顯；環(huán)境相關(guān)板塊，2018年至2020年評級與回報率之間的關(guān)系不顯著，但在2021年呈現(xiàn)出評級與回報率的正相關(guān)性。

比較部分ESG指數(shù)成分股市場表現(xiàn)也可以看出，今年相關(guān)上市公司股價表現(xiàn)更好一些。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至5月30日，ESG 40成分股平均漲跌幅為-8.26%，ESG全樣本排名加權(quán)指數(shù)成分股平均漲跌幅為-10.26%，同期萬得全A指數(shù)、滬深300指數(shù)成分股漲跌幅則為-15.84%和-17.05%。

只是，“時靈、時不靈”的市場表現(xiàn)，尚無法將其作為核心交易策略，現(xiàn)階段更適合將其作為一種輔助工具。

比如部分基金，便通過自主構(gòu)建ESG評分體系，通過監(jiān)測上市公司風(fēng)險事件為投資部門進(jìn)行支持。

來自政策面的有力推動，也在加快ESG相關(guān)基金的發(fā)展，并且已成為年內(nèi)新成立基金的重點(diǎn)投資方向。

4月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》表示，引導(dǎo)公募行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律，大力發(fā)展綠色金融，積極踐行責(zé)任投資理念，改善投資活動環(huán)境績效，服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

Wind ESG投資基金板塊統(tǒng)計，截至5月20日，73家基金公司發(fā)行ESG基金160只，總規(guī)模達(dá)2269.11億元。

其中，2022年新成立12只ESG基金，是2021年同期的2倍；新成立的ESG基金規(guī)模達(dá)68億元，較去年同期上漲59.63%。其中，包括東方紅ESG可持續(xù)投資混合、工銀瑞信中證180ESGETF等。

就市場表現(xiàn)來看，54只主動型ESG概念基金中，有41只基金在本周期內(nèi)取得正收益，但平均收益回落到1.58%。僅4只主動型ESG概念基金產(chǎn)品今年以來收益為正，25只產(chǎn)品今年以來相對滬深300獲得超額收益。

這與年初至4月二級市場的系統(tǒng)性回落，以及不少基金此前增加新能源個股配比有關(guān)。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)，部分ESG主題基金則取得優(yōu)于市場的表現(xiàn)。如易方達(dá)ESG責(zé)任投資基金，今年凈值有所回落，但是整體回撤幅度要小于滬深300和其他股票型基金。

此外，相關(guān)投資領(lǐng)域不限于基金，還涉及低碳轉(zhuǎn)型債券、銀行ESG理財產(chǎn)品等。未來，隨著國內(nèi)ESG體系的不斷完善，市場有效性、投資產(chǎn)品的多樣性也將進(jìn)一步提升。