風(fēng)險(xiǎn)依舊高懸，但中概股仍備受關(guān)注。

美股最新13F持倉數(shù)據(jù)顯示，多家頂級機(jī)構(gòu)仍在大舉押注中概股，這其中既有頂級投資機(jī)構(gòu)高瓴、全球最大對沖基金橋水，也有知名私募景林，甚至還有此前一度喊出中概股“不可投資”的華爾街大行摩根大通。

從目前的情況來看，盡管監(jiān)管陰霾仍未消散，但中概股顯然已經(jīng)走出了3月的“至暗時(shí)刻”。

對于近期市場有所回暖的原因，渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在目前的低估值下多家機(jī)構(gòu)加倉中概股，其中逢低配置的意義絕對要大過短期追漲殺跌的博弈。從港股的回購企業(yè)數(shù)量和金額方面我們也不難看出，目前以港股為代表的海外中國股票具有一定的性價(jià)比。MSCI中國與MSCI全球指數(shù)的相對估值在觸底之后有一定的抬升，但仍處于6成左右的低水平，低于2018年，MSCI中國指數(shù)的相對表現(xiàn)仍處在歷史低位。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，對于中概股來說兩個關(guān)鍵因素出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，第一是國內(nèi)的監(jiān)管政策，現(xiàn)在可能已經(jīng)進(jìn)入到常態(tài)化了。第二個是美方的監(jiān)管政策，這涉及中國和美國之間的協(xié)調(diào)，現(xiàn)在雙方已經(jīng)做了嘗試性的溝通和一些優(yōu)化措施。中概股此前跌得比較多，相對于整個美國科技股而言，中概股可能存在更大的階段性估值修復(fù)機(jī)會。

多家機(jī)構(gòu)押注中概股

美東時(shí)間5月16日，高瓴旗下專注于二級市場投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2022年一季度美股持倉數(shù)據(jù)，中概股成為關(guān)注焦點(diǎn)。

具體來看，HHLR一季度新進(jìn)滴滴、滿幫、富途、大全新能源，增持唯品會、京東、貝殼、ACM（盛美半導(dǎo)體）。不過需要注意的是，滴滴、滿幫和貝殼均為高瓴在一級市場投資企業(yè)，此次進(jìn)入持股名單應(yīng)該是一級市場投資上市后的普通股轉(zhuǎn)成二級市場可流通的ADS。與此同時(shí)，HHLR在一季度清倉了拼多多、蔚來和小鵬，減持了理想。

在經(jīng)過本輪調(diào)倉之后，HHLR最新十大重倉股為百濟(jì)神州、京東、賽富時(shí)、傳奇生物、On昂跑、唯品會、愛奇藝、SEA、億滋國際、DoorDash，其中5只為中概股，唯品會和億滋國際是新面孔。

全球最大對沖基金橋水也在押注中概股。橋水基金向SEC提交的最新持倉報(bào)告顯示，一季度橋水基金增持阿里巴巴321萬股至748萬股，創(chuàng)下單季度增持最高紀(jì)錄，增持幅度高達(dá)75%。目前阿里巴巴已升至橋水第六大重倉股，持倉市值達(dá)8.14億美元，占總持倉比重的3.82%。

此外，橋水還加倉了拼多多、百度等公司。一季度橋水增持拼多多227.75萬股，增持幅度超85%，持倉市值為1.98億美元；增持百度37.66萬股，增持幅度達(dá)50%，持倉市值為1.49億美元。

除了高瓴和橋水，景林也在大幅增持中概股。景林一季度前五大加倉標(biāo)的分別為京東、KraneShares中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF、貝殼、網(wǎng)易、滿幫，在一季度調(diào)倉過后，網(wǎng)易、貝殼、京東晉升為景林最新的前三大重倉股，持倉比重分別為13.86%、10.85%、10.81%。

景林一季度還增持了富途控股、臺積電、英偉達(dá)、BOSS直聘等個股，新進(jìn)了天境生物、晶科能源、騰訊音樂等標(biāo)的。此外，一季度景林減持了拼多多、中通快遞、嗶哩嗶哩等中概股，并清倉了理想汽車、小鵬汽車、唯品會等個股。

頗為有趣的是，在3月SEC“預(yù)摘牌名單”引發(fā)中概股急跌時(shí)，摩根大通分析師Alex Yao發(fā)布了看空中概股的研報(bào)，稱中概股“不可投資”。但隨著市場恐慌情緒逐漸平復(fù)，5月16日摩根大通上調(diào)了阿里巴巴、騰訊、百度、美團(tuán)等公司評級及目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨的“重大不確定性”將降低，而此次報(bào)告的執(zhí)筆分析師已不再是3月份的Alex Yao。

需要注意的是，摩根大通旗下基金也在加倉中國互聯(lián)網(wǎng)概念股。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，來自摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)-USD”加倉了騰訊、美團(tuán)和京東。其中京東獲得了該基金12.54倍的加倉，加倉后京東位列第四大重倉股，持倉市值為2.12億美元，而騰訊與美團(tuán)則分別獲得了3.38%和2.12%的小幅加倉。

在多家機(jī)構(gòu)押注中概股的同時(shí)，也有大行偏向看空。例如，高盛在第一季度大幅減持了阿里巴巴1697萬股（42%），減持后持倉市值為24.71億美元。此外，高盛還小幅減持京東13.92萬股（2.97%），減持網(wǎng)易58.92萬股（15.26%），減持騰訊音樂297萬股（36.7%）。加倉方面，高盛增持了百度114.92萬股（84.3%），增持后持倉市值為3.32億美元。

何時(shí)能迎真正“拐點(diǎn)”？

在監(jiān)管因素、海外流動性收緊以及全球疫情等因素影響下，過去一年多只中概股走勢持續(xù)頹靡，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)去年重挫42.7%，今年股價(jià)仍未走出頹勢，再度跌逾30%。中概股何時(shí)能夠迎來拐點(diǎn)？

盡管近期中概股投資氛圍略有回暖，但只要退市風(fēng)險(xiǎn)不解除，股價(jià)也很難迎來真正的“拐點(diǎn)”。

自3月初以來，SEC已經(jīng)將超過100只中概股列入“預(yù)摘牌名單”。從過去幾批名單的經(jīng)驗(yàn)來看，SEC基本是在根據(jù)上市公司提交年報(bào)的順序更新名單。不過相較于3月初首批名單引發(fā)中概股下跌，近期SEC的幾批名單并未給市場造成太大影響。

中國證監(jiān)會副主席方星海4月底在回應(yīng)中概股下跌問題時(shí)表示，中美審計(jì)監(jiān)管問題是核心，需要做一些安排，找到一個合情合理的安排不是簡單的事，但雙方團(tuán)隊(duì)每周都開會商談，相信這個不確定性很快就會消除。

對于中概股的前景，邵宇分析稱，未來有兩個因素一定要考慮，首先是中國和美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)磋商的相關(guān)進(jìn)展。另外還要關(guān)注美聯(lián)儲大力加息對美股估值的影響，一些大型中概股也屬于科技股的一部分，所以可能也會受到連帶影響。

除了退市風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和監(jiān)管政策對于中概股而言也至關(guān)重要。

王昕杰對記者表示，4月中下旬以來，多場高層會議傳遞出各種利好政策來支持經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)夯實(shí)3月16日金融委會議以來形成的“政策底”，海外中國股票目前估值極低，也會受到經(jīng)濟(jì)政策的支撐，未來疫情緩解在一定程度上可能會提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

值得注意的是，近期的利好信號也讓中概股壓力有所緩解。

中共中央政治局4月29日召開會議，強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

總體來看，中概股目前已被低估，有望迎來“修復(fù)”契機(jī)。王昕杰分析稱，好的一點(diǎn)是，股價(jià)已經(jīng)大部分體現(xiàn)了相關(guān)不利因素的影響，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)目前的市凈率已經(jīng)回歸到1.7，處于赴美上市熱潮之后的最低水平。目前影響中概股的主要不是基本面，而是來自一些市場噪音。

中概股最難時(shí)刻或許已經(jīng)過去，但股價(jià)真正的“拐點(diǎn)”仍需要投資者耐心等待。