A股業(yè)績(jī)整體向好

整體來(lái)看，2021年A股企業(yè)業(yè)績(jī)整體向好，目前已披露的四千余家上市公司中，整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長(zhǎng)。剔除金融和兩油，剩余A股整體營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率更是分別達(dá)到了22.37%和28.36%。

“A股整體業(yè)績(jī)改善，是因?yàn)?021年我國(guó)有效防控了疫情，供應(yīng)鏈恢復(fù)，工廠復(fù)產(chǎn)復(fù)工，整個(gè)2021年，中國(guó)制造業(yè)成為全球供應(yīng)鏈的中流砥柱，中國(guó)輸出產(chǎn)品和內(nèi)部需求復(fù)蘇，使得A股業(yè)績(jī)整體向上。當(dāng)然，也有我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是新能源汽車、生物疫苗、核酸檢測(cè)等行業(yè)的發(fā)展因素。這幾年我國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使得上市公司通過技術(shù)轉(zhuǎn)型獲得新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，突破了發(fā)展瓶頸?！闭憬髮W(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林指出。

不過，分行業(yè)來(lái)看，卻出現(xiàn)了明顯的業(yè)績(jī)分化。上游資源品及交運(yùn)行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于下游，公共事業(yè)、地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等行業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯。餐飲、傳媒等出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年基礎(chǔ)化工行業(yè)ROE達(dá)到16.24%，較上年同期增長(zhǎng)7.92個(gè)百分點(diǎn)。交運(yùn)行業(yè)ROE達(dá)到8.82%，較上年同期增長(zhǎng)7.86個(gè)百分點(diǎn)。兩者是31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中ROE增長(zhǎng)最快的兩個(gè)行業(yè)。

目前已披露2021年年報(bào)的323家基礎(chǔ)化工企業(yè)中，有219家都實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)上漲，101家企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過100%，部分企業(yè)如遠(yuǎn)興能源、怡達(dá)股份、多氟多、中泰化學(xué)等12家企業(yè)凈利潤(rùn)更是超過100倍。

“受油價(jià)上漲、需求復(fù)蘇等因素影響，2021年化工品價(jià)格普漲，尤其是自2021年下半年以來(lái)，在全球大力推行碳中和以及新能源轉(zhuǎn)型的背景下，新能源汽車、光伏設(shè)備等需求逐步放量，作為上游的化工新材料需求步入快速成長(zhǎng)期；在我國(guó)政策扶持下，化工材料生產(chǎn)規(guī)模逐漸放量。同時(shí)，石油、煤炭、天然氣等能源品價(jià)格大幅上漲?！比A南一家中型券商化工行業(yè)分析師受訪指出。

而交運(yùn)物流行業(yè)的業(yè)績(jī)上漲，一方面受2020年度的低基數(shù)以及疫情整體可控、行業(yè)需求有所復(fù)蘇影響、另一方面則是受航運(yùn)周期以及基建投資影響，港口、高速、物流運(yùn)輸?shù)绕髽I(yè)業(yè)績(jī)大漲，如中遠(yuǎn)海控、山西路橋、吉林高速、連云港等企業(yè)業(yè)績(jī)超過100%。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，作為推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“先鋒”，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的動(dòng)能。在“雙碳”目標(biāo)及能源轉(zhuǎn)型背景下，新能源汽車等下游應(yīng)用市場(chǎng)帶動(dòng)上游鋰礦為主的資源行業(yè)、電池相關(guān)化學(xué)材料等行業(yè)景氣度提升，儲(chǔ)能設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等行業(yè)公司受益于綠色發(fā)展落地見效，也實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

現(xiàn)金流壓力仍存

值得一提的是，深入分析上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，部分企業(yè)壓力仍存。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，盡管A股整體業(yè)績(jī)呈較高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但部分企業(yè)仍面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，且現(xiàn)金流質(zhì)量呈下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率也在抬升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日晚，有可比數(shù)據(jù)的4015家上市公司，2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)6.83萬(wàn)億，較2020年的8.82萬(wàn)億元下降了22.56%。840家企業(yè)2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，占比超過20.92%，2153家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額較上年同期出現(xiàn)下滑。

“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流質(zhì)量下降是公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)陷入困境的重要反映。而根據(jù)諸多行業(yè)的發(fā)展歷史來(lái)看，經(jīng)營(yíng)困境盡管壓制了短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但業(yè)內(nèi)龍頭公司往往可以利用自身在經(jīng)營(yíng)、 融資等方面的優(yōu)勢(shì)熬過下行周期，而中小企業(yè)則往往因陷入經(jīng)營(yíng)困境而被迫出清，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善將為龍頭公司未來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)增添確定性?！眹?guó)泰居安策略研究分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

具體來(lái)看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額較往年下降或?yàn)樨?fù)值的原因多種多樣，有行業(yè)自身屬性原因，如環(huán)保、市政工程、建筑工程等行業(yè)屬性往往存在墊資行為；也有企業(yè)在高景氣度周期驅(qū)動(dòng)下加速擴(kuò)產(chǎn)，如鋰電產(chǎn)業(yè)2021年大規(guī)模進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)狂潮。

但更多現(xiàn)金流不佳，甚至出現(xiàn)惡化的企業(yè)大多為中下游企業(yè)，且多規(guī)模較小，除了有自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的原因外，也存在行業(yè)話語(yǔ)權(quán)較弱等因素。

國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)分析指出：“上游資源品受高景氣影響現(xiàn)金流質(zhì)量明顯提升，且不依賴對(duì)上下游資金侵占，中下游部分行業(yè)盡管現(xiàn)金流質(zhì)量有改善，但主要源于侵占上游資金，且四季度也開始侵占下游資金，內(nèi)生性造血?jiǎng)恿Σ⑽椿謴?fù)?！?/p>

除了現(xiàn)金流之外，A股整體的負(fù)債水平較以往也有所提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，3991家有可比數(shù)據(jù)的上市公司，2021年整體負(fù)債規(guī)模為268.02萬(wàn)億元，較2020年的246.60萬(wàn)億元增長(zhǎng)了8.68%。不過，整體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率顯著優(yōu)化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年A股（剔除金融、兩油）整體資產(chǎn)負(fù)債率為58.13%，較2020年的59.95%下降了約1.82個(gè)百分點(diǎn)。部分高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)如房地產(chǎn)、環(huán)保等行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都有所下降。房地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的79.18%下降至76.20%，環(huán)保資產(chǎn)負(fù)債率從59.41%下降至57.38%。

“去杠桿，加快周轉(zhuǎn)是處理過去傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能產(chǎn)業(yè)的主要方式，這說(shuō)明當(dāng)前去杠桿依然在有序推進(jìn)當(dāng)中，未來(lái)還要進(jìn)一步加大力度，進(jìn)一步壓低杠桿，壓實(shí)經(jīng)濟(jì)。杠桿是造成投資邊際效益遞減的重要因素，只有去除杠桿，房地產(chǎn)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)才能獲得新的發(fā)展動(dòng)能，這些產(chǎn)業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)才能得到有效化解，所以杠桿降低說(shuō)明我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)正在返璞歸真，發(fā)展重歸理性狀態(tài)。也說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)支柱正切換為技術(shù)科技產(chǎn)業(yè)?！北P和林說(shuō)道。