萬眾矚目的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月8日至10日在北京舉行。

其中，針對(duì)資本市場2022年的改革重點(diǎn)，會(huì)議新聞稿第五條明確提出將“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。這是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。

實(shí)際上，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”首次被納入頂層設(shè)計(jì)是在“十四五”規(guī)劃中。此前，作為“十四五”的開局之年，2021年政府工作報(bào)告中對(duì)于注冊(cè)制內(nèi)容僅表述為“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”。而“十四五”開局第二年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就明確提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，也使得不少市場人士預(yù)測(cè)，注冊(cè)制改革有望提速。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制條件逐步具備

對(duì)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的討論一直沒有停歇，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2020金融街論壇年會(huì)上曾表示，將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色發(fā)展階段這三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊(cè)制。

“我個(gè)人認(rèn)為通過近年來科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革的試點(diǎn)以及后續(xù)制度的完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制度的條件正在逐步具備?！弊C監(jiān)會(huì)市場一部主任李繼尊也曾在2021金融街論壇年會(huì)上如此表示。

目前，境內(nèi)股票市場除滬深主板以外，均已實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行注冊(cè)制；2019年6月，科創(chuàng)板正式開板并試點(diǎn)注冊(cè)制，當(dāng)年7月科創(chuàng)板正式開市，25家注冊(cè)制下公司實(shí)現(xiàn)上市；2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)掛牌上市；2021年9月，北京證券交易所宣布設(shè)立，同樣實(shí)行注冊(cè)制。此前，深市主板與中小板的合并，也為下一步主板注冊(cè)制改革打下基礎(chǔ)。

在試點(diǎn)注冊(cè)制后，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板市場均吸引了大量企業(yè)上市。截至12月13日，科創(chuàng)板共有383家完成注冊(cè)，其中367家已實(shí)現(xiàn)上市。創(chuàng)業(yè)板方面則有271家企業(yè)在注冊(cè)制改革后完成注冊(cè)，新生的北交所市場也已有82家企業(yè)上市。

“全面注冊(cè)制的推進(jìn)是我國證券市場邁向成熟的重要標(biāo)志，當(dāng)前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制整體運(yùn)行平穩(wěn)，為全面推動(dòng)注冊(cè)制改革提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前推動(dòng)全面注冊(cè)制時(shí)機(jī)已趨于成熟。”在注冊(cè)制的推進(jìn)節(jié)奏上，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也持有相似的觀點(diǎn)。

具體而言，陳靂指出，當(dāng)下我國全市場推行注冊(cè)制的條件已經(jīng)趨于成熟，從經(jīng)濟(jì)總量上來看，2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.3%，是2020年GDP增速為正的唯一主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)總量超過100萬億元，這些基礎(chǔ)條件為全面推進(jìn)注冊(cè)制奠定了資金基礎(chǔ)。

更有一批市場人士對(duì)全面注冊(cè)制落地的時(shí)間更為樂觀。中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x就在近日表示，預(yù)計(jì)2022年全面注冊(cè)制有望落地，退市執(zhí)行力度也將持續(xù)提高，“入口端”和“出口端”的重大變革將進(jìn)一步引領(lǐng)市場蛻變。

國泰君安宏觀研究首席分析師董琦也表示，當(dāng)前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)漸趨成熟，北交所注冊(cè)制落地，全面注冊(cè)制可能已箭在弦上，2022年內(nèi)落地可能性較大，股權(quán)融資加速發(fā)展，直接融資比重將有所提高。

注冊(cè)制改革風(fēng)向釋放券商利好

“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”消息的釋放，也激起了二級(jí)市場的反饋。

12月13日，上證指數(shù)午盤放量漲1％，雖然收盤漲幅收窄，但也在時(shí)隔3個(gè)月一度重返3700點(diǎn)。

當(dāng)天素有“牛市旗手”之稱的券商股也迎來普漲。華林證券盤中一度漲停，午間收盤上漲7.88％。其余如浙商證券、東方財(cái)富、中金公司等券商股也實(shí)現(xiàn)了跟漲。不過截至當(dāng)日收盤，券商股漲幅有所回吐。全市場17只券商股收漲，華林證券以7.04%的漲幅位居行業(yè)第一。浙商證券、東方財(cái)富分別收漲4.53%和3.33%，其余券商股漲幅均未超過2%。

整體來看，國泰君安、天風(fēng)證券、安信證券、天風(fēng)證券分析師均表達(dá)了2022年主板或全面推行注冊(cè)制的預(yù)期，同時(shí)也建議關(guān)注相關(guān)背景下券商股的配置機(jī)會(huì)。

據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019、2020、2021年至今，全市場IPO規(guī)模分別為2532億元、4805億元、4792億元，較實(shí)行注冊(cè)制之前有了明顯的提升，其中實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板貢獻(xiàn)了可觀的增量，三年間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)IPO規(guī)模分別達(dá)1125、3119、2926億元，占全市場發(fā)行份額的44%、65%、61%。

為此，安信證券預(yù)計(jì)全面實(shí)行注冊(cè)制后IPO有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面拉動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，并帶來券商直投、跟投業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，另一方面也將帶動(dòng)資本市場資產(chǎn)端的擴(kuò)容。“受益于全面注冊(cè)制實(shí)施和推動(dòng)，預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)收入明年有望同比增長15%?！?/p>

有北京地區(qū)券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制下，投行業(yè)務(wù)將由傳統(tǒng)的“通道業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)為“投研定價(jià)”業(yè)務(wù)，并且信息披露要求的強(qiáng)化對(duì)于券商的合規(guī)要求和中介責(zé)任的要求更高，證券公司的專業(yè)定價(jià)能力、合規(guī)風(fēng)控能力的重要性提升。

國泰君安首席非銀分析師劉欣琦也表示，預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制將進(jìn)一步提升投行業(yè)務(wù)集中度，能夠滿足企業(yè)客戶綜合需求的頭部券商更加受益于全面注冊(cè)制。全面注冊(cè)制有利于提高發(fā)行效率，提升直接融資占比，為券商投行業(yè)務(wù)帶來業(yè)績?cè)隽?。注?cè)制改革對(duì)券商的承銷能力、定價(jià)能力、銷售能力提出了更高的要求，頭部券商人才隊(duì)伍、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠更好地滿足企業(yè)客戶的綜合需求。

除投行業(yè)務(wù)外，天風(fēng)證券也表示，隨著供給端紅利持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)居民資產(chǎn)配置將加速向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，深耕權(quán)益基金產(chǎn)業(yè)鏈的券商將進(jìn)一步厚植優(yōu)勢(shì)，財(cái)富管理+資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)推動(dòng)盈利能力和穩(wěn)健性提升。