似乎每隔幾年，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展前景就會(huì)遭到質(zhì)疑。

2013年，人們辯論新興市場(chǎng)的“黃金時(shí)代”是否要結(jié)束。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束寬松的貨幣政策，提高利率，大量涌入新興國(guó)家的資金重新流回發(fā)達(dá)國(guó)家。

2018年，又逢美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，“強(qiáng)美元”掃蕩全球。阿根廷等新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇股市、債市、匯市三重打擊，匯率急降、貨幣貶值，最終不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援。

如今，多重因素讓新興經(jīng)濟(jì)體再度面臨增長(zhǎng)壓力。以《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》為代表的西方媒體又在討論新興市場(chǎng)的黃金時(shí)代“似乎要提前結(jié)束”，其所列舉的理由包括新冠肺炎疫情沖擊、運(yùn)氣不好、西方日益加強(qiáng)的貿(mào)易保護(hù)主義等。

與幾年前類似，如今美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策溢出帶來(lái)的“縮減恐慌”可能再一次沖擊新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)。

疫情下，美聯(lián)儲(chǔ)為了救市，實(shí)行超大規(guī)模寬松貨幣政策，與其在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后的舉措相比，有過(guò)之而無(wú)不及。政策放松導(dǎo)致資金流入新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)整體已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十余個(gè)月的資金凈流入。

但隨著美國(guó)在經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后考慮縮減購(gòu)債規(guī)模和提前全面加息，新興市場(chǎng)國(guó)家在疫情之外面臨美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。新興市場(chǎng)國(guó)家在經(jīng)歷了短期資本流入、本幣升值、資產(chǎn)價(jià)格上升與杠桿率攀升后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)重返貨幣政策正?；壍?，將面臨貨幣貶值、資本外流、債務(wù)情況惡化及股市下挫的新挑戰(zhàn)。

新興市場(chǎng)國(guó)家必須在應(yīng)對(duì)疫情和重返常態(tài)化政策之間尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)，同時(shí)還要面對(duì)一系列棘手的挑戰(zhàn)：脆弱的金融、日益縮減的政策空間、高額的債務(wù)等等。疫情下，不同新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度因疫苗接種速度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、債務(wù)情況等因素不同而呈現(xiàn)“K形復(fù)蘇”。包括印度、巴西在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景充滿挑戰(zhàn)。

不久前，世界銀行在《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，當(dāng)前阻礙新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體更快增長(zhǎng)的一大絆腳石是貿(mào)易的高昂成本，其產(chǎn)生原因包括關(guān)稅、物流、運(yùn)輸?shù)取?/p>

但也有好消息。世界銀行預(yù)測(cè)，東亞和太平洋地區(qū)今年的GDP增速將達(dá)7.7%。區(qū)內(nèi)包括一些新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出已超過(guò)疫情前水平，處于實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)的有利位置。

曾提出“金磚”概念的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾是新興市場(chǎng)國(guó)家光明前景的擁護(hù)者。當(dāng)筆者向奧尼爾詢問(wèn)新興市場(chǎng)國(guó)家的前途時(shí)，他承認(rèn)對(duì)那些“有經(jīng)常賬戶赤字和高度依賴變幻莫測(cè)的全球資金流動(dòng)”的國(guó)家而言，美國(guó)利率的提高會(huì)更具挑戰(zhàn)性。

但奧尼爾強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新興市場(chǎng)國(guó)家的“黃金時(shí)代”是否結(jié)束更多地取決于另外兩種力量——一是它們改革、增加收入與財(cái)富以及跨越中等收入陷阱的能力，二是世界金融體系的形態(tài)以及新興市場(chǎng)國(guó)家開(kāi)放自身金融市場(chǎng)、減少對(duì)美國(guó)市場(chǎng)依賴的能力。