2020年8月12-13日，由清科集團(tuán)、投資界主辦的第十四屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)在上海隆重舉行。現(xiàn)場(chǎng)匯集國(guó)內(nèi)頂級(jí)FOFs、政府引導(dǎo)基金、主權(quán)財(cái)富基金、家族基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、銀行資本、VC/PE機(jī)構(gòu)、上市公司等150+頂級(jí)LP和萬(wàn)億級(jí)可投資本，共探新經(jīng)濟(jì)下的股權(quán)投資之路。

在下午第二專場(chǎng)中，中金資本董事總經(jīng)理易岐筠、軟銀中國(guó)資本管理合伙人陳華、渶策資本創(chuàng)始合伙人胡斌、東方弘泰資本管理合伙人兼CEO馬云濤、加華資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)宋向前、君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰圍繞“2020基金投資策略”展開(kāi)多層次、多維度討論。

以下為對(duì)話實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯整理：

易岐筠：大家下午好！今天的題目是基金的投資策略，疫情雖然過(guò)去了，但不知道會(huì)不會(huì)重來(lái)，所以希望我們嘉賓講一些干貨，在座的各位來(lái)到會(huì)場(chǎng)也是不容易，我們也珍惜這個(gè)時(shí)間。

第一個(gè)讓大家先介紹一下自己的機(jī)構(gòu)和投資的行業(yè)，大概專注哪些方面。第二個(gè)結(jié)合我們2020年以來(lái)的一些情況，有幾個(gè)重點(diǎn)，我能想到從今年春節(jié)前，我當(dāng)時(shí)我在蘇州拜訪一個(gè)當(dāng)?shù)氐臋C(jī)構(gòu)，沒(méi)想到疫情有那么嚴(yán)重，結(jié)果過(guò)了春節(jié)就出不來(lái)了。

疫情方面我們也有很多體會(huì)，再討論科創(chuàng)板，最后結(jié)合自己基金的特點(diǎn)展望一下未來(lái)。因?yàn)橐咔?，今年的投資策略也會(huì)變了，大家展望下未來(lái)，大形勢(shì)下會(huì)有哪些重要的變化吧。

陳華：我是軟銀中國(guó)的陳華，我們軟銀中國(guó)在投資界算是一個(gè)老兵了，我們2000年從創(chuàng)投起家，到今天為止，投資基本上覆蓋全階段。

醫(yī)療是我們投資側(cè)重點(diǎn)之一，從2006年開(kāi)始做到現(xiàn)在，成績(jī)不錯(cuò)。重點(diǎn)之二是TMT行業(yè)。我們和其他GP的區(qū)別在于布局新能源、再生能源和新材料領(lǐng)域投資。

胡斌：大家下午好，我是渶策資本的胡斌，渶策資本雖然是去年新成立的VC基金，但是我們幾個(gè)創(chuàng)始合伙人，還有我本人在VC這個(gè)行業(yè)都從事了十幾年以上，去年做了第一期美元基金3.52億美元。

我們主要投資三個(gè)板塊：互聯(lián)網(wǎng)、智能科技和消費(fèi)。投資方向基本是A輪、B輪，有時(shí)候會(huì)往后點(diǎn)或往前點(diǎn)。

馬云濤：大家好，我是東方弘泰資本的馬云濤，我們到現(xiàn)在還不到六年，算是行業(yè)新兵，管理人民幣資金90億。

我們投資特點(diǎn)歸納為幾個(gè)點(diǎn)，一是全球化投資視野，我們很多投資在美國(guó)、歐洲。

第二個(gè)特點(diǎn)是跨階段投資。我們既投資后期企業(yè)，也投資行業(yè)龍頭，包括成長(zhǎng)后期的并購(gòu)?fù)顿Y。我們想通過(guò)這樣的打法建立行業(yè)資源，形成深刻的行業(yè)認(rèn)知，同時(shí)，我們也做同行業(yè)維度的早期投資，我們管它叫“投資未來(lái)”。既能看到行業(yè)，也能看到行業(yè)方向。

第三，努力構(gòu)造行業(yè)投資組合的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。我們不但希望能投，還希望能做好投后管理，為投資組合賦能。我們目前專注三個(gè)行業(yè)，第一個(gè)行業(yè)是以數(shù)據(jù)技術(shù)為核心的科技智能化進(jìn)程，從人的生活到生產(chǎn)及社會(huì)各個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)、挖掘、分析、使用。

第二個(gè)行業(yè)是解決人精神需求行業(yè)：做媒體，包括社交、游戲、媒體內(nèi)容和新型媒體技術(shù)等，核心目標(biāo)是讓人快樂(lè)。

第三個(gè)行業(yè)圍繞人的生存質(zhì)量，也是為健康而來(lái)的醫(yī)療賽道。我們?cè)卺t(yī)療領(lǐng)域投資是從疾病科室入手，比如我們?cè)谏窠?jīng)科以及創(chuàng)新藥、高端器械，還有智能化醫(yī)療服務(wù)布局，圍繞特殊疾病賽道布局醫(yī)療。這是我們?cè)谕顿Y方面的一些布局和想法。謝謝！

宋向前：大家好，我是加華資本的宋向前，加華資本今年是14個(gè)年頭，專注投資大消費(fèi)和現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)，主要圍繞“衣食住行醫(yī)教娛養(yǎng)”場(chǎng)景投資。加華資本是典型PE打法，我們比較喜歡買一些競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，未來(lái)成長(zhǎng)空間大的企業(yè)，“買行業(yè)和企業(yè)的雙增長(zhǎng)”是我們?cè)谙M(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的投資邏輯。

最近，市場(chǎng)熱議的“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”，意味著中國(guó)今后作為全球最大的單一經(jīng)濟(jì)體，會(huì)涌現(xiàn)屬于國(guó)人自己的品牌和服務(wù)，這樣的行業(yè)一定有很大機(jī)會(huì)。

我們堅(jiān)持了14年，事實(shí)也證明大消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)具有非常大的成長(zhǎng)空間和潛力。我們希望在這個(gè)路上堅(jiān)持下去，陪跑更多消費(fèi)行業(yè)中的民營(yíng)企業(yè)，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，助力中國(guó)消費(fèi)。

王俊峰：大家好，我是君聯(lián)資本的王俊峰，負(fù)責(zé)君聯(lián)醫(yī)療投資。我們是2001年成立的，在過(guò)去20年涉足了多個(gè)行業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、專業(yè)服務(wù)和制造，還有醫(yī)療健康，累計(jì)投資超過(guò)500家公司。

疫情之下，各行各業(yè)都受到了影響。大家能在今天挺過(guò)來(lái)，著實(shí)不易，我們希望能幫助這些企業(yè)渡過(guò)危機(jī)，迎來(lái)美好明天。

易岐筠：謝謝各位，我是易岐筠，我在中金資本做母基金，另外我們還是以直投為主，目前為止投了100個(gè)GP，上面對(duì)接部委，下面和各種兄弟伙伴們對(duì)接。

回到正題，我們是以VC為主的基金，像東方弘泰的老兄、往中后期走的也挺好。因?yàn)槲覀兒芏郪C也要做一些Pre IPO。當(dāng)然話說(shuō)回來(lái)，我們這些基金投的企業(yè)確實(shí)比較小，A輪為主加一點(diǎn)B輪，你這邊投新能源會(huì)不會(huì)好一些。

第一個(gè)話題，疫情對(duì)我們基金的影響，對(duì)于你的被投企業(yè)或者正在看的企業(yè)到底有哪些影響？

陳華：其實(shí)此次疫情后，我們看到了一些之前沒(méi)有看到的機(jī)會(huì)，譬如像大數(shù)據(jù)中心或者云服務(wù)。軟銀中國(guó)還是偏向投資一些深度技術(shù)項(xiàng)目，所以我們也投了蠻多大數(shù)據(jù)中心類的項(xiàng)目。這次疫情中，很多企業(yè)增加了大數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)需求，這意味著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

另外一方面，聊聊挑戰(zhàn)。我覺(jué)得多數(shù)企業(yè)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，是現(xiàn)金流。中國(guó)企業(yè)家們都有“拼命三郎”精神，全情投入。大家起初可能沒(méi)有意識(shí)到疫情會(huì)那么久，一開(kāi)始兩三個(gè)月大家覺(jué)得還能撐住，過(guò)了兩三個(gè)月后，我問(wèn)了一百多家企業(yè)，疫情中最大的恐懼是什么，大家最擔(dān)心資金流斷裂。所以我們軟銀中國(guó)現(xiàn)階段為很多企業(yè)對(duì)接一些銀行資源、政府資源，盡可能幫助企業(yè)渡過(guò)資金難關(guān)。

我們還會(huì)幫助線下企業(yè)對(duì)接線上業(yè)務(wù)及模式。我們有數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)被投企業(yè)，可以把一些比較傳統(tǒng)的線下企業(yè)直接搬到線上，對(duì)我們的被投資企業(yè)提供幫助。

胡斌：我也先說(shuō)一下機(jī)會(huì)吧，其實(shí)我們?cè)谝咔槠陂g反倒投了三家公司，而且這三家公司都蠻有代表性的。

疫情中會(huì)受益的行業(yè)，我最先想到醫(yī)療，但我們不投醫(yī)療，所以跟我們沒(méi)關(guān)系。第二，就是和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的領(lǐng)域。

三月初我們?cè)诒本r(shí)，去了一家SaaS教育在線平臺(tái)。這家公司在疫情期間爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們?cè)诘谝粫r(shí)間沖出去投了。我們當(dāng)時(shí)先判斷他們疫情后會(huì)不會(huì)跌到谷底，用戶習(xí)慣已經(jīng)徹底變了，還是要在線下做一部分。

易岐筠：所以你那時(shí)候預(yù)判SaaS要起來(lái)，你戴著口罩沖出去了？

胡斌：你要大概判斷疫情會(huì)不會(huì)很快消失，因?yàn)樾袨榈母淖儚囊婚_(kāi)始的恐慌到一個(gè)月適應(yīng)，很可能變成三到六個(gè)月調(diào)整，這是我們當(dāng)時(shí)能看到的。我們還在武漢解封第二周殺到芯片領(lǐng)域，危機(jī)也是機(jī)會(huì)

易岐筠：我覺(jué)得胡總有做對(duì)沖基金的潛力。

胡斌：然后說(shuō)挑戰(zhàn)，我覺(jué)得現(xiàn)金流肯定是比較大的挑戰(zhàn)。我也想聽(tīng)宋總講講，他們做線下比較多，挑戰(zhàn)更大，我們相對(duì)來(lái)說(shuō)少一點(diǎn)。

無(wú)非兩點(diǎn)，第一是降低融資預(yù)期，現(xiàn)在一定要省錢?；ヂ?lián)網(wǎng)公司團(tuán)隊(duì)管理平均水平還是不錯(cuò)的，基本上他們有很多團(tuán)隊(duì)會(huì)主動(dòng)減薪，包括借錢等。我相信我們所在的領(lǐng)域還不是受損最嚴(yán)重的，好的企業(yè)恢復(fù)還是蠻快的。

馬云濤：疫情來(lái)了之后，我們?cè)趦煞N情況下分析，一個(gè)是應(yīng)對(duì)危險(xiǎn)，一個(gè)是分析疫情會(huì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

除了醫(yī)療本身的問(wèn)題，醫(yī)療對(duì)餐飲業(yè)、體育、影院等這類聚集性活動(dòng)影響非常大。

我們?cè)?8年收購(gòu)了一家叫“MediaPro”的媒體技術(shù)集團(tuán)，是西班牙最大的足球賽事制作和版權(quán)運(yùn)營(yíng)公司。當(dāng)疫情傳到歐洲，我們開(kāi)會(huì)預(yù)判全年的影響，決定先準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。

我們先增資五千萬(wàn)歐元，又跟銀行談了六千萬(wàn)歐元貸款，并在四五月準(zhǔn)備充足的子彈。疫情期間大家只能通過(guò)屏幕看現(xiàn)場(chǎng)比賽，當(dāng)我們進(jìn)行場(chǎng)景分析后，三月份更多考慮的是如何度過(guò)危機(jī)，結(jié)果增資完成后發(fā)現(xiàn)結(jié)果比預(yù)料中好得多。畢竟我們作為大股東是不允許出現(xiàn)任何問(wèn)題。

我和團(tuán)隊(duì)在四月份左右復(fù)盤(pán)了這個(gè)案子，討論像這種具有長(zhǎng)期需求的行業(yè)在短期劇烈下調(diào)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)。后來(lái)，我們找全球的投行給我們看做這類賽事的公司，看看他們有沒(méi)有流動(dòng)性危機(jī)，我們可以嘗試并購(gòu)。

這是挺好一個(gè)案例，在一個(gè)行業(yè)中同時(shí)看到危險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，簡(jiǎn)單分享給大家。

宋向前：挑戰(zhàn)其實(shí)是挺大的，我只代表我個(gè)人的觀點(diǎn)，不代表機(jī)構(gòu)。疫情開(kāi)始到現(xiàn)在，大家都是低估了疫情和它對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響。我個(gè)人認(rèn)為這是一場(chǎng)全人類的危機(jī)，所有國(guó)家和它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式都面臨著重大轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，中國(guó)尤其如此。

總結(jié)中國(guó)過(guò)去40年發(fā)展，吳曉波說(shuō)的一句話我個(gè)人很認(rèn)同——水大魚(yú)大。膽子大，機(jī)會(huì)好，幾個(gè)聰明人就能成點(diǎn)事，但未來(lái)這樣的機(jī)會(huì)會(huì)很少。中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資機(jī)會(huì)在各行各業(yè)都會(huì)進(jìn)入到困難模式，90后、00后年輕人壓力其實(shí)比我們大。

我們要支持年輕人，他們?cè)诋?dāng)前時(shí)代遇到的挑戰(zhàn)和困難更大?，F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上各種刷屏文章都在說(shuō)，80年代在希望的田野上，每個(gè)人看了很激動(dòng)，因?yàn)槟鞘且粋€(gè)人人平等，人人有夢(mèng)的時(shí)代?，F(xiàn)在也有機(jī)會(huì)，但挑戰(zhàn)更大。

為什么講挑戰(zhàn)大呢？我講幾點(diǎn)理由。第一個(gè)是宏觀環(huán)境不好，內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)相互促進(jìn)、相互作用導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不容易循環(huán)。一個(gè)這么大的經(jīng)濟(jì)體想完全依靠自身循環(huán)，是有壓力的。不管什么樣的循環(huán)，首先全社會(huì)的人均收入要上來(lái)，所有的事情都是供需關(guān)系決定的。如果有效需求不能創(chuàng)造出來(lái)，人均收入不能增長(zhǎng)，任何有意義、有成效的經(jīng)濟(jì)循環(huán)都很難。

第二個(gè)就是貨幣政策和財(cái)政政策壓力太大。現(xiàn)在地方財(cái)政普遍困難，疫情期間，我們希望財(cái)政和貨幣政策這些宏觀調(diào)控措施加快出臺(tái)，盡管政策空間十分有限，但財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用空間已經(jīng)很小了。我覺(jué)得全社會(huì)都要對(duì)社會(huì)環(huán)境的巨變，對(duì)于中國(guó)客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展戰(zhàn)略的變化，做好充分的思想準(zhǔn)備。

第三個(gè)就是企業(yè)，因?yàn)槭袌?chǎng)要素投入不夠了，生產(chǎn)要素就越來(lái)越貴，這對(duì)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理要求顯著提升。正如剛才陳總所說(shuō)，一方面企業(yè)要加強(qiáng)資金流動(dòng)性。那么，流動(dòng)性怎么來(lái)呢？直接影響因素之一就是管理水平，因此未來(lái)企業(yè)想要發(fā)展，企業(yè)家階層自身的要求也會(huì)提高。

企業(yè)家需要真正的企業(yè)家精神和卓越的營(yíng)商能力，這些要求是非常高的。我膽子小，所以只投資頭部企業(yè)和真正有能力的企業(yè)家。隨著商業(yè)環(huán)境變得更加惡劣，中國(guó)中小公司創(chuàng)業(yè)成功率會(huì)降低，能從激烈的競(jìng)爭(zhēng)中殺出重圍的幾率也十分渺茫，這對(duì)企業(yè)家能力、水平、視野、團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)能力提出更高要求。

第四點(diǎn)，我們覺(jué)得投資機(jī)構(gòu)也要有責(zé)任意識(shí)。大企業(yè)都是從小企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的，相投小企業(yè)，除了要有眼光、定力，重要的是社會(huì)機(jī)制，允許失敗，包括產(chǎn)業(yè)政策等相關(guān)政策都需要調(diào)整，然后才能大膽的給資金和資源來(lái)扶持這些企業(yè)。

我認(rèn)為未來(lái)中國(guó)就兩個(gè)大賽道，一個(gè)是科技，另一個(gè)是消費(fèi)，這兩個(gè)賽道值得中國(guó)所有的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、投資家深耕。而我個(gè)人選擇了消費(fèi)賽道，堅(jiān)定地跟未來(lái)想活的更好、吃的更好的14億中國(guó)人站在一起。

最后我還想說(shuō)，大家也不要灰心，危機(jī)也意味著機(jī)遇。中國(guó)人其實(shí)沒(méi)經(jīng)歷過(guò)好日子，中國(guó)是一個(gè)吃苦耐勞的國(guó)家，所以我們努力拼搏的精神比別人都強(qiáng)。

其次我們有14億人口，全世界包括美國(guó)、歐洲、日本加上半個(gè)東南亞人口，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家、一個(gè)民族、一個(gè)政府乃至一個(gè)宗教有過(guò)這樣巨大的流量紅利，這個(gè)機(jī)遇被中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者抓住了，我相信這個(gè)奇跡大概率會(huì)延續(xù)。

最后還是一句話，天道酬勤，所有的創(chuàng)業(yè)、機(jī)遇還是要建立在辛勤勞動(dòng)的基礎(chǔ)上，踏踏實(shí)實(shí)做生意，永遠(yuǎn)把消費(fèi)者放在心上，我相信中國(guó)市場(chǎng)會(huì)還你一個(gè)奇跡。

王俊峰：謝謝宋總，有理論有實(shí)踐，有理想有溫度，還有追求，我這里也接著說(shuō)。我對(duì)醫(yī)療投資了解更多，今年疫情期間大家直觀的認(rèn)為醫(yī)療是受益的板塊，其實(shí)也不盡然。

我們看到的受益板塊是什么呢？賣口罩，做手套的，做檢驗(yàn)試劑的，業(yè)績(jī)漲十倍，二十倍很正常。但是在二月份，醫(yī)療服務(wù)基本上被各地一刀切，民營(yíng)醫(yī)院關(guān)門(mén)，沒(méi)有門(mén)診了。二三月份基本上零收入，直到四月份才開(kāi)始慢慢恢復(fù)。

當(dāng)時(shí)對(duì)我們企業(yè)摸底時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)有10%的企業(yè)現(xiàn)金流儲(chǔ)備不足以支撐三個(gè)月。但今天可以負(fù)責(zé)的告訴大家，到目前為止這七八家公司一家沒(méi)死，都挺過(guò)來(lái)了，有的甚至實(shí)現(xiàn)了逆襲，業(yè)績(jī)爆增，開(kāi)始盈利。這些讓我們非常的欣慰。

受影響的板塊包括醫(yī)療服務(wù)、口腔連鎖、臨床，有統(tǒng)計(jì)顯示，感冒藥在疫情后銷量跌了90%，因?yàn)榇蠹叶即骺谡?，不?huì)感冒。以往在七八月份，樓道里住滿呼吸道感染的小孩，這段時(shí)間沒(méi)有了，為什么？幼兒園不開(kāi)學(xué)、學(xué)校不上學(xué)，孩子們戴口罩不會(huì)交叉感染，所以兒科的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)量縮水嚴(yán)重。

我們也看到部分行業(yè)在發(fā)生變化。比如在技術(shù)端，我們看到基于MIA技術(shù)快速研發(fā)的疫苗和藥品盡早上市，包括做感染控制的監(jiān)測(cè)漲得很快。同時(shí)第三方檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室以前是ToB服務(wù)，現(xiàn)在它可以To C了。還有之前線下買藥都改成線上，像這種在線數(shù)字化營(yíng)銷漲得非常快。

當(dāng)然，還有類似于醫(yī)美行業(yè)，之前大家都會(huì)去日本、韓國(guó)、香港、瑞士做醫(yī)美，疫情期間不能出門(mén)，就要本地化消費(fèi)，但還要追求品質(zhì)，有前期儲(chǔ)備的企業(yè)在這時(shí)，則應(yīng)運(yùn)而生。

談到這次所謂的科技戰(zhàn)，大家看到的都是芯片和各種軟件協(xié)議等等，其實(shí)對(duì)醫(yī)療影響也挺大的。像一些基礎(chǔ)部件、原料都是進(jìn)口，甚至連一個(gè)管子和閥門(mén)都依賴進(jìn)口，不然根本達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)?？扇蚬?yīng)緊張，某個(gè)國(guó)家疫情非常嚴(yán)重，工廠關(guān)門(mén)了，中國(guó)只能想辦法將本地供應(yīng)達(dá)到同質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和要求。

其實(shí)這也是個(gè)好事，倒逼中國(guó)自主創(chuàng)新，去尋找更好的供應(yīng)商解決供應(yīng)鏈危機(jī)。也許經(jīng)過(guò)這次疫情，中國(guó)真能在自主創(chuàng)新方向走出一條血路。

易岐筠：謝謝，各位分享的特別精彩，大家都要向宋總學(xué)習(xí)，多發(fā)揮一下。最后每個(gè)人自由發(fā)揮，看你們想講什么？

陳華：謝謝大家，希望世界和平，大家共贏。

胡斌：我們正在尋找人民幣的融資，歡迎大家合作。

馬云濤：還是合作共贏，和平社會(huì)是每個(gè)人的期待，包括這種阻隔也好，我們希望不要讓它發(fā)生。

宋向前：就是與百姓生活，人間煙火站在一起，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，助力中國(guó)消費(fèi)。

王俊峰：在健康面前，一切都不是事。

來(lái)源：投資界