國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)的《國(guó)有企業(yè)參股管理暫行辦法》于2023年6月23日起施行，既往規(guī)范《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》同時(shí)廢止，中央企業(yè)和地方國(guó)企參股管理一并納入《參股辦法》的規(guī)制范圍，需符合參投投資管理、參股股權(quán)經(jīng)營(yíng)管理、退出管理等方面的規(guī)制要求。

目錄

一、《參股辦法》的適用范圍

二、《參股辦法》關(guān)于參股投資管理的相關(guān)要求

三、《參股辦法》關(guān)于參股股權(quán)經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)要求

四、《參股辦法》關(guān)于參股股權(quán)退出的相關(guān)要求

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2023年2月24日發(fā)布了《私募投資基金登記備國(guó)務(wù)院國(guó)資委于近日印發(fā)了《國(guó)有企業(yè)參股管理暫行辦法》（國(guó)資發(fā)改革規(guī)[2023]41號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《參股辦法》），對(duì)國(guó)有企業(yè)參股投資管理、參股股權(quán)經(jīng)營(yíng)管理、退出管理等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定?！秴⒐赊k法》自2023年6月23日起施行，既往規(guī)范中央企業(yè)參股管理的《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)改革規(guī)[2019]126號(hào)）同時(shí)廢止，中央企業(yè)和地方國(guó)企參股管理統(tǒng)一納入《參股辦法》的規(guī)制范圍。本文對(duì)《參股辦法》的監(jiān)管規(guī)定及重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了梳理和解讀，以饗讀者。

一. 《參股辦法》的適用范圍

根據(jù)《參股辦法》第一條規(guī)定，《參股辦法》制定的目的，是“為加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)參股管理，提升國(guó)有資本配置效率，維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)安全，促進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展”。據(jù)此，《參股辦法》主要規(guī)范的是“國(guó)有企業(yè)參股”行為。

進(jìn)一步地，《參股辦法》第二條對(duì)“國(guó)有企業(yè)參股”行為進(jìn)行明確，“本辦法所稱國(guó)有企業(yè)是指各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的企業(yè)及其子企業(yè)，參股是指國(guó)有企業(yè)在所投資企業(yè)持股比例不超過(guò)50%且不具有實(shí)際控制力的股權(quán)投資。”

據(jù)此，筆者理解：

1.《參股辦法》規(guī)范的對(duì)象是國(guó)有企業(yè)，即各級(jí)國(guó)資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)及其子企業(yè)。各級(jí)國(guó)資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)指國(guó)有獨(dú)資企業(yè)和國(guó)有全資企業(yè)，其子企業(yè)指國(guó)有控股企業(yè)和國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)，具體認(rèn)定方式理解可以參照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委、財(cái)政部令第32號(hào)，“32號(hào)令”）。

2.《參股辦法》規(guī)范的行為是參股行為，參股需要同時(shí)滿足兩個(gè)條件：國(guó)有企業(yè)在所投資企業(yè)持股比例不超過(guò)50%，且不具有實(shí)際控制力。國(guó)有參股企業(yè)與國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)是相對(duì)的概念，國(guó)有企業(yè)在所投資企業(yè)持股比例超過(guò)50%將落入國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)范疇，國(guó)有企業(yè)在所投資企業(yè)持股比例不超過(guò)50%、但具有實(shí)際控制力將落入國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)范疇。

3. 實(shí)際控制力的認(rèn)定，理解可以參照32號(hào)令第四條規(guī)定，即“通過(guò)股東協(xié)議、公司章程、董事會(huì)決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵?shí)際支配”。同時(shí)，參照國(guó)務(wù)院國(guó)資委在其官方網(wǎng)站“互動(dòng)交流”板塊中的回復(fù)，對(duì)“實(shí)際支配”的認(rèn)定，原則上可以從以下角度考慮，“國(guó)有股東對(duì)外投資的企業(yè)，應(yīng)按照《公司法》、投資協(xié)議、公司章程以及其他協(xié)議安排等，在公司股東會(huì)、董事會(huì)上依法行使股東權(quán)利，發(fā)表股東意見(jiàn)，原則上國(guó)有股東的意見(jiàn)能夠有效貫徹，則對(duì)公司具有實(shí)際控制權(quán)”。

從反面來(lái)看，以下主體和行為是否適用《參股辦法》，可能還需要國(guó)務(wù)院國(guó)資委進(jìn)一步釋明：

1. 合伙企業(yè)。《參股辦法》未明確規(guī)定國(guó)有企業(yè)投資合伙企業(yè)是否適用。但是，(1) 作為與國(guó)有參股企業(yè)相對(duì)的概念，國(guó)務(wù)院國(guó)資委曾多次在其官方網(wǎng)站“互動(dòng)交流”板塊中回復(fù)，32號(hào)令主要是針對(duì)公司制企業(yè)中的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)，那么，《參股辦法》很可能也主要是針對(duì)公司制企業(yè)中的國(guó)有參股企業(yè)。(2) 《參股辦法》中使用的術(shù)語(yǔ)僅適用于公司制企業(yè)的場(chǎng)合，比如，第八條規(guī)定“結(jié)合經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，合理確定持股比例和股權(quán)結(jié)構(gòu)”，第九條規(guī)定“促進(jìn)參股企業(yè)建立權(quán)責(zé)法定、權(quán)責(zé)透明、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理機(jī)制”，第十四條規(guī)定“依據(jù)參股企業(yè)公司章程，選派股東代表、董事、監(jiān)事或者重要崗位人員，積極發(fā)揮股東作用，有效履行股東權(quán)責(zé)”。綜合來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為《參股辦法》不適用于國(guó)有企業(yè)投資合伙企業(yè)。

2. 地方國(guó)企基金業(yè)務(wù)?！秴⒐赊k法》第三十條規(guī)定，“國(guó)有企業(yè)基金業(yè)務(wù)參股管理，另有規(guī)定的依其規(guī)定執(zhí)行。”其中，“另有規(guī)定”指國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2023年2月3日印發(fā)的《中央企業(yè)基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該辦法主要規(guī)制中央企業(yè)基金業(yè)務(wù)，即中央企業(yè)基金業(yè)務(wù)不適用《參股辦法》；但是，該辦法并未將地方國(guó)企納入規(guī)制范圍，即地方國(guó)企基金業(yè)務(wù)目前暫無(wú)另有規(guī)定，那么，地方國(guó)企基金業(yè)務(wù)是否適用《參股辦法》存在疑問(wèn)。當(dāng)然，基金業(yè)務(wù)與一般的股權(quán)投資相比，具有明顯的特殊性，綜合來(lái)看，我們傾向于認(rèn)為《參股辦法》也不適用于地方國(guó)企基金業(yè)務(wù)。

二.《參股辦法》關(guān)于參股投資管理的相關(guān)要求

(一) 投資范圍

《參股辦法》第六條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)應(yīng)“嚴(yán)控非主業(yè)投資，不得通過(guò)參股等方式開(kāi)展投資項(xiàng)目負(fù)面清單規(guī)定的禁止類業(yè)務(wù)”。

關(guān)于主業(yè)與非主業(yè)投資，就中央企業(yè)而言，《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》第二條規(guī)定，“本辦法所稱主業(yè)是指由中央企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃確定并經(jīng)國(guó)資委確認(rèn)公布的企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；非主業(yè)是指主業(yè)以外的其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”。就地方國(guó)企而言，部分省市出臺(tái)的關(guān)于國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)的投資監(jiān)管規(guī)定也對(duì)此有相關(guān)界定，以上海為例，上海市國(guó)資委于2021年2月23日發(fā)布的《上海市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》（滬國(guó)資委規(guī)劃[2021]62號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《上海國(guó)企業(yè)投資監(jiān)管辦法》）第二條規(guī)定，“本辦法所稱主業(yè)是指由監(jiān)管企業(yè)依據(jù)功能定位和發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃制定并經(jīng)市國(guó)資委審核，由上海市國(guó)資國(guó)企改革工作推進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)小組審定后對(duì)外公布的企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，非主業(yè)是指主業(yè)以外的其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”。同時(shí)，上海國(guó)資委為對(duì)非主業(yè)投資的額度上限也作出了限定，第十三條規(guī)定，“功能保障類、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類監(jiān)管企業(yè)年度非主業(yè)投資規(guī)模原則上不超過(guò)年度投資總規(guī)模的5%，有特殊原因確需超出的，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)當(dāng)說(shuō)明原因并通過(guò)董事會(huì)決策后報(bào)市國(guó)資委”。

關(guān)于投資項(xiàng)目負(fù)面清單，就中央企業(yè)而言，主要指《中央企業(yè)投資項(xiàng)目負(fù)面清單》（2017年版）；部分省市出臺(tái)的關(guān)于國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)的投資監(jiān)管規(guī)定也對(duì)地方國(guó)企投資有禁止、限制性規(guī)定，以上海為例，《上海市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》第四條明確了地方國(guó)企禁止類、限制類投資規(guī)定。

(二) 投資方式

根據(jù)《參股辦法》第八條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)不得以股權(quán)代持、名為參股合作、實(shí)為借貸融資的名股實(shí)債方式開(kāi)展參股合作。明確禁止國(guó)有企業(yè)以參股方式從事借貸融資活動(dòng)。

(三) 投資協(xié)議

根據(jù)《參股辦法》第十條規(guī)定，投資協(xié)議或參股企業(yè)章程、議事規(guī)則等制度文件應(yīng)結(jié)合實(shí)際明確分紅權(quán)、人員委派、高級(jí)管理人員薪酬激勵(lì)、審計(jì)監(jiān)督、信息披露、安全生產(chǎn)、特定事項(xiàng)否決權(quán)及股權(quán)退出等重點(diǎn)事項(xiàng)。參股企業(yè)章程、議事規(guī)則等制度文件制定時(shí)，需要特別關(guān)注前述重點(diǎn)事項(xiàng)是否已作出規(guī)定，從規(guī)定表述來(lái)看，前述重點(diǎn)事項(xiàng)屬于參股企業(yè)章程、議事規(guī)則等制度文件的必備條款。

(四) 投資授權(quán)

根據(jù)《參股辦法》第十一條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)參股投資決策權(quán)向下授權(quán)應(yīng)當(dāng)作為重大經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)經(jīng)黨委（黨組）前置研究討論，由董事會(huì)或未設(shè)董事會(huì)的經(jīng)理層決定，授權(quán)的企業(yè)管理層級(jí)原則上不超過(guò)兩級(jí)。達(dá)到一定額度的參股投資，應(yīng)當(dāng)納入“三重一大”范圍，由集團(tuán)公司決策。

(五) 實(shí)繳出資

根據(jù)《參股辦法》第十二條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)作為參股股東與其他股東共同出資新設(shè)企業(yè)，不得對(duì)其他股東出資提供墊資，不得先于其他股東繳納出資，另有規(guī)定的除外。其他股東未按約定繳納出資的，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解情況，采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于出資順序，國(guó)有企業(yè)不得先于其他股東繳納出資，筆者理解，一方面，公司章程規(guī)定國(guó)有企業(yè)繳納出資的期限不得早于其他股東；另一方面，就同一期實(shí)繳出資而言，國(guó)有企業(yè)不得先于其他股東繳納出資，這意味著，從實(shí)操角度，國(guó)有企業(yè)繳納出資前，可能需要參股企業(yè)提供其他股東繳納出資的證明。

但是，如參股企業(yè)要求全體股東于規(guī)定的出資期限內(nèi)繳納出資，但截至規(guī)定的出資期限屆滿，部分其他股東仍未繳納出資，國(guó)有企業(yè)是否可以以此為由拒絕出資。筆者理解，雖然《參股辦法》要求國(guó)有企業(yè)不得先于其他股東繳納出資，但如其他股東出資違約，國(guó)有企業(yè)仍應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的出資期限內(nèi)繳納出資，否則，根據(jù)《公司法》第二十八條規(guī)定，可能需要向已按期足額繳納出資的股東承擔(dān)違約責(zé)任。如前述規(guī)定的出資期限為公司章程規(guī)定的出資期限，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的規(guī)定（三）》（以下簡(jiǎn)稱《公司法司法解釋三》）第十三條第二款規(guī)定，還可能需要在未出資本息范圍內(nèi)，對(duì)公司債務(wù)不能清償?shù)牟糠窒蚬緜鶛?quán)人承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任。

關(guān)于其他股東未按約定繳納出資的風(fēng)險(xiǎn)防范，根據(jù)《公司法司法解釋三》第十三條第一款規(guī)定，“股東未履行或者未全面履行出資義務(wù)，公司或者其他股東可以要求其向公司依法全面履行出資義務(wù)”。即國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)直接訴訟，要求其他未履行或者未全面履行出資義務(wù)的其他股東履行出資義務(wù)，并承擔(dān)違約責(zé)任。

(六) 參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓評(píng)估

《參股辦法》未對(duì)參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行規(guī)定。根據(jù)32號(hào)令第十一條規(guī)定，參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)取得參股企業(yè)最近一期年度審計(jì)報(bào)告，并按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委令第12號(hào)，“12號(hào)令”）規(guī)定履行資產(chǎn)評(píng)估工作程序。

但在實(shí)踐中，對(duì)參股企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，由于國(guó)有企業(yè)在參股企業(yè)不具有實(shí)際控制力，如參股企業(yè)不配合提供評(píng)估相關(guān)資料，可能導(dǎo)致對(duì)參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)評(píng)估難以進(jìn)行。

三.《參股辦法》關(guān)于參股股權(quán)經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)要求

(一) 董事提名權(quán)

《參股辦法》第八條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)“達(dá)到一定持股比例的參股投資，原則上應(yīng)當(dāng)享有提名董事的權(quán)利”?！秴⒐赊k法》并未明確“達(dá)到一定持股比例”的具體比例，筆者理解，國(guó)有企業(yè)在參股投資中應(yīng)當(dāng)盡可能爭(zhēng)取提名董事的權(quán)利。除董事外，根據(jù)《參股辦法》第十四條、第十五條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)應(yīng)依據(jù)參股企業(yè)公司章程，選派股東代表、董事監(jiān)事或者重要崗位人員，并且，該等派出人員應(yīng)及時(shí)掌握并向派出企業(yè)報(bào)告重大事項(xiàng)，并定期向派出企業(yè)述職，每年至少1次。

(二) 重要事項(xiàng)參與決策權(quán)

根據(jù)《參股辦法》第十六條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)對(duì)參股企業(yè)章程重要條款修訂、重大投融資、重大擔(dān)保、重大產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、高級(jí)管理人員變動(dòng)和薪酬激勵(lì)及公司合并、分立、變更、解散等事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)充分表達(dá)國(guó)有股東意見(jiàn)。

(三) 參股企業(yè)增資擴(kuò)股

《參股辦法》第二十條規(guī)定，“參股企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股引入其他投資者，國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)在決策過(guò)程中，按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定就資產(chǎn)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等發(fā)表意見(jiàn)”。

對(duì)于國(guó)有企業(yè)參股股權(quán)的“被動(dòng)稀釋”，《參股辦法》并未對(duì)參股企業(yè)增資擴(kuò)股是否需要資產(chǎn)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等進(jìn)行明確規(guī)定，但要求國(guó)有企業(yè)股東在決策過(guò)程中，按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定就資產(chǎn)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等發(fā)表意見(jiàn)。同時(shí)，參照國(guó)務(wù)院國(guó)資委在其官方網(wǎng)站“互動(dòng)交流”板塊中的回復(fù)，國(guó)有股東應(yīng)按照企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定在引入其他投資者的決策會(huì)議上，就其需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案程序表達(dá)意見(jiàn)，最終以股東會(huì)決議為準(zhǔn)。

根據(jù)12號(hào)令第六條規(guī)定，非上市公司國(guó)有股東股權(quán)比例變動(dòng)應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。實(shí)踐中，“被動(dòng)稀釋”是否評(píng)估取決于相關(guān)國(guó)有企業(yè)股東的內(nèi)部要求，如上所述，國(guó)有企業(yè)股東在決策過(guò)程中就資產(chǎn)評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等發(fā)表意見(jiàn)，因此，國(guó)有企業(yè)股東應(yīng)當(dāng)告知參股企業(yè)國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部要求。

(四) 參股企業(yè)兼職

根據(jù)《參股辦法》第二十二條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)及其各級(jí)子企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員在參股企業(yè)兼職，應(yīng)當(dāng)根據(jù)工作需要從嚴(yán)掌握，一般不跨級(jí)兼職，不兼“掛名”職務(wù)。確需兼職的，按照管理權(quán)限審批，且不得在兼職企業(yè)領(lǐng)取工資、獎(jiǎng)金、津貼等任何形式的報(bào)酬，不得獲取股權(quán)和其他額外利益；任期屆滿需要連任的，應(yīng)當(dāng)重新履行相關(guān)程序。

(五) 嚴(yán)格控制提供擔(dān)保

根據(jù)《參股辦法》第十八條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制對(duì)參股企業(yè)提供擔(dān)保，確需提供的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行決策程序，且不得超股權(quán)比例提供擔(dān)保。這意味著，國(guó)有企業(yè)股東僅應(yīng)就其持有的股權(quán)比例向參股企業(yè)提供擔(dān)保，超股權(quán)比例提供擔(dān)保，或超股權(quán)比例提供擔(dān)保、并由其他股東提供反擔(dān)保的變通方式，將無(wú)法繼續(xù)實(shí)行。

(六) 嚴(yán)格規(guī)范無(wú)形資產(chǎn)使用

根據(jù)《參股辦法》第二十一條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)“不得將字號(hào)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等提供給參股企業(yè)使用”。

(七) 納入國(guó)資重點(diǎn)審計(jì)內(nèi)容

《參股辦法》第二十一條要求國(guó)有企業(yè)規(guī)范開(kāi)展參股經(jīng)營(yíng)投資的審計(jì)監(jiān)督，重點(diǎn)關(guān)注參股企業(yè)財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)各級(jí)企業(yè)負(fù)責(zé)人開(kāi)展任期經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)將參股投資、與參股企業(yè)關(guān)聯(lián)交易等有關(guān)事項(xiàng)列入重點(diǎn)審計(jì)內(nèi)容。

一般而言，審計(jì)權(quán)會(huì)對(duì)參股企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，并且參股企業(yè)對(duì)因此帶來(lái)的商業(yè)秘密泄露風(fēng)險(xiǎn)也尤為關(guān)注。就一般的股權(quán)投資而言，在賦予投資人審計(jì)權(quán)同時(shí)，通常會(huì)進(jìn)行一定的限制，包括但不限于投資人的持股比例低于一定門檻將不再享有審計(jì)權(quán)、限制每年的審計(jì)次數(shù)等。對(duì)于國(guó)有企業(yè)股東而言，是否可以進(jìn)行前述限制，如何平衡國(guó)有企業(yè)股東的審計(jì)安排和參股企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，還有待實(shí)踐進(jìn)一步驗(yàn)證。

四.《參股辦法》關(guān)于參股股權(quán)退出的相關(guān)要求

(一) 參股股權(quán)退出情形

《參股辦法》第二十四條規(guī)定，“除戰(zhàn)略性持有或培育期的參股股權(quán)外，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)退出5年以上未分紅、長(zhǎng)期虧損、非持續(xù)經(jīng)營(yíng)的低效無(wú)效參股股權(quán)，退出與國(guó)有企業(yè)職責(zé)定位嚴(yán)重不符且不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)較大、經(jīng)營(yíng)情況難以掌握的參股投資”。

上述規(guī)定表明國(guó)有企業(yè)對(duì)參股企業(yè)盈利能力的關(guān)注，如存在長(zhǎng)期虧損、非持續(xù)經(jīng)營(yíng)等缺乏盈利能力的情況，或存在5年以上未分紅等有盈利但缺乏分紅意愿的情況，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)退出。這一安排在國(guó)有企業(yè)參股投資時(shí)，可能作為國(guó)有企業(yè)的退出條件體現(xiàn)在相關(guān)投資文件中。但對(duì)于成長(zhǎng)期或特殊行業(yè)（比如生物醫(yī)藥）企業(yè)而言，通常難以滿足上述規(guī)定的盈利及分紅要求，從而可能影響國(guó)有企業(yè)對(duì)該等企業(yè)的參股投資。當(dāng)然，上述規(guī)定也提及“戰(zhàn)略性持有或培育期的參股股權(quán)除外”的例外情形，但目前尚無(wú)明確的界定標(biāo)準(zhǔn)，具體的例外范圍和實(shí)操口徑還有待驗(yàn)證。

(二) 退出參股股權(quán)程序

根據(jù)《參股辦法》第二十六條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)退出參股股權(quán)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理有關(guān)規(guī)定，依法合規(guī)履行財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)交易等程序，及時(shí)辦理工商變更登記。