創(chuàng)而優(yōu)則投不鮮見，純技術(shù)出身、帶領(lǐng)團隊躋身早期投資頭部機構(gòu)，王嘯用最新的業(yè)績作出證明。

王嘯是百度創(chuàng)始團隊成員，“百度七劍客”之一。他在2010年轉(zhuǎn)型天使投資人，后成立了早期投資基金品牌“九合創(chuàng)投”。

步入早期投資行業(yè)的第10個年頭，他披露了九合創(chuàng)投的投資成績單：管理資金規(guī)模約15億元、投資了超過200個項目、各期基金IRR均值超過60%。

8月初，21世紀經(jīng)濟報道記者在九合創(chuàng)投北京辦公室見到王嘯，聽他分享九合創(chuàng)投的科技投資方法論，以及他對VC市場、技術(shù)變革、基金管理的觀點。

九合創(chuàng)投在募、投、管、退階段都有鮮明的風格，“早期”、“技術(shù)派”、“重投后”是核心標簽。

具體來說，九合創(chuàng)投在募資時要求高門檻，看重LP的產(chǎn)業(yè)背景；投資中強調(diào)懂技術(shù)、深耕行業(yè)和企業(yè)家精神。

尤為差異化的是，團隊從2016年開始建立了完整的中后臺，以“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”的思路推動技術(shù)商業(yè)化；退出方式不唯IPO論，以IPO上市、并購、老股轉(zhuǎn)讓等多種方式靈活安排。

專訪九合創(chuàng)投王嘯。資料圖

拒絕純模式創(chuàng)新

2015年，中國市場的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)投熱潮達到頂峰；2018年，VC早期投資步入冰點，初創(chuàng)企業(yè)境遇艱難。

對比九合創(chuàng)投在兩年的投資案例數(shù)，是相對一致的“30+”。甚至于，團隊在2018年的“資本寒冬”中出手更多。

談到相對穩(wěn)定的投資節(jié)奏，王嘯告訴記者：“創(chuàng)業(yè)公司的出現(xiàn)和金融市場有一定的關(guān)系，但沒有強相關(guān)性。真正影響初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的是技術(shù)的演進、消費人群的變化、國家政策的推動?！?/p>

九合創(chuàng)投團隊做投資決策時會看兩個核心要求：一、技術(shù)驅(qū)動，二、邊際模型清晰。 他們技術(shù)驅(qū)動的堅守，源自對技術(shù)改變社會的篤信。

王嘯拒絕純模式創(chuàng)新的原因也很樸實，“因為模式驅(qū)動型公司的壁壘是靠資金和速度建立的，基本上就是VC圈常見的擊鼓傳花的游戲。”

在他看來，驅(qū)動進步的因素是技術(shù)，和以技術(shù)為基礎(chǔ)建立的商業(yè)模式：“零和博弈不是九合要做的，我們更愿意做增量的事情，那些變化的、開拓的、創(chuàng)新的事。原來沒有的，現(xiàn)在有了；過去無法靠技術(shù)實現(xiàn)的，現(xiàn)在做到了。”

九合創(chuàng)投團隊看重技術(shù)，卻并非唯技術(shù)論?；蛘哒f，他們看重技術(shù)內(nèi)核帶來的競爭壁壘，也重視與創(chuàng)業(yè)團隊共同通過技術(shù)的商業(yè)化創(chuàng)造價值。

值得注意的是，九合創(chuàng)投當前的投資重點在四大領(lǐng)域：科技升級類、產(chǎn)業(yè)升級類、企業(yè)服務(wù)類和消費社交類。顯然，這種賽道劃分的方式并非常規(guī)的行業(yè)角度。

數(shù)據(jù)智能驅(qū)動下的機會

對“科技驅(qū)動”的堅守，造就了九合創(chuàng)投的核心競爭力：團隊可以沿著技術(shù)的脈絡(luò)和商業(yè)落地的趨勢，判斷大的趨勢和方向。

王嘯作為天使投資人的職業(yè)經(jīng)歷始于2010年，這一年是公認的“移動互聯(lián)網(wǎng)”元年。移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中，他帶著團隊投下了36氪、下廚房、新片場、91金融、青云QingCloud等代表案例。

百度從業(yè)時期見證了PC互聯(lián)網(wǎng)的萌芽和發(fā)展，九合創(chuàng)投的前六年是移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和爆發(fā)。如今，他們看到的機會在以數(shù)據(jù)為驅(qū)動的智能互聯(lián)網(wǎng)。

流量紅利不再，九合創(chuàng)投也已將布局重點遷移到包括5G、AI、IoT在內(nèi)的新技術(shù)主題。團隊在5G相關(guān)領(lǐng)域投下了諾領(lǐng)科技、澤聲等項目，AI領(lǐng)域投資了Airdoc等，IoT領(lǐng)域的投資案例包括矽速科技、國訊芯微、Momenta等。

據(jù)了解，九合創(chuàng)投2019年的年度主題是重回業(yè)務(wù)本質(zhì)、布局長周期產(chǎn)業(yè)，團隊在一如既往關(guān)注“硬科技”的同時，將著力點放在了AI與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合與落地上。

“智能互聯(lián)網(wǎng)的核心概念是利用大數(shù)據(jù)實現(xiàn)決策效率的提升，最終的表現(xiàn)形式不是流量平臺型的模式，而是效率提升型的模式。”王嘯表示。

他進一步分析說，整個互聯(lián)網(wǎng)的概念更傾向于底層，表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)上是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)升級、表現(xiàn)在技術(shù)上是技術(shù)平臺型公司的出現(xiàn)，表現(xiàn)在2C方向上是智能互聯(lián)網(wǎng)的消費類公司出現(xiàn)。

早期也建中后臺

九合創(chuàng)投在VC早期、技術(shù)投資方面有他們的堅守，又在基金投資管理的機制上有他們的超前。

2019年以來，盡管創(chuàng)投行業(yè)新基金募集的消息不斷，但除去其中的美元基金、在2018年募集的人民幣資金，年內(nèi)人民幣基金募集環(huán)境仍然堪憂。

“要對退出節(jié)奏、DPI管理保持比較積極的態(tài)度。整個宏觀環(huán)境的不確定性在增加，如果（投資期）中間能夠有一部分現(xiàn)金的回流，LP和基金管理團隊都會更積極一些?！?王嘯認為。

九合創(chuàng)投包括DPI、IRR在內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)在早期投資機構(gòu)中處于頭部，這樣的成績單與他們從2016年啟動的機構(gòu)化有直接關(guān)系。

2016年，九合創(chuàng)投完成了5億元三期基金的規(guī)模。當時市場上的早期投資基金更多見的仍是1億-3億元人民幣的規(guī)模，九合創(chuàng)投資金池的擴大讓他們提早邁出了機構(gòu)化的步子。

從第三期基金開始，九合創(chuàng)投建立了完整的中后臺。 具體來說，他們不僅將整個投資流程和被投企業(yè)發(fā)展通過IT系統(tǒng)進行沉淀，還搭建了包括財務(wù)、業(yè)務(wù)、人力資源功能在內(nèi)的專職投后團隊。

投后團隊對主要項目的運營和財務(wù)數(shù)據(jù)實現(xiàn)了緊密跟蹤，這讓九合創(chuàng)投能夠在合適的時間點為企業(yè)提供支持，也成為基金在后續(xù)輪次進行投資跟進、決策退出方式和時間點時的重要參考。

據(jù)了解，九合創(chuàng)投的基金中設(shè)有30%的額度用于被投項目的后續(xù)融資，但王嘯并未計劃設(shè)立專門的基金用于更后輪次新項目的投資。

“賺判斷力的錢，還是掙規(guī)模的錢？這是兩個不同的維度。”專注在早期投資的王嘯說，未來擴大基金規(guī)模只會有一個原因，擴大團隊、把優(yōu)秀的人留住、發(fā)現(xiàn)和成就更多優(yōu)秀的企業(yè)。

（編輯：林坤）

                                                                                                                                                                                                  來源：21世紀經(jīng)濟報道