江蘇高投總裁  張偉

       單總講的是哲學和文化層面的投資，周總講得很專業(yè)，宗總講的也是非常有特色的內容。我覺得我講什么呢？一個講得很哲學，很文化；一個講得很專業(yè)；那么我講什么呢？我講生活中的吧。

        單總說他在這兒第一筆投了一個億的天使，坦白說，天使就給一個億，有錢真的很任性，后來他說又給了一個億，就更任性，這是開玩笑的說法，他一定是有投資哲學的。周總講了一個很專業(yè)的說法，就是當前這么長時間之后，雖然大家把焦點聚焦在早期投資，甚至天使投資，但實際應該怎么投。雖然十年前也叫創(chuàng)業(yè)和私募股權投資，十年以后做的還是創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，雖然名字一樣，但事情不一樣，少小離家老大歸，過了若干年胖子回。

        但他們不同在哪里呢？幾年前，我講過一個故事。因為我看聽眾的年齡跨度比較大，我把發(fā)言內容往中間拉一拉。2005年以后到2009年創(chuàng)業(yè)板的開閘，確實迎來了創(chuàng)業(yè)投資最“黃金”的階段，這個“黃金”怎么定義？如果用一個很生動的話來講就是“只要會打槍就行了”，怎么理解？只要看到一個胖乎乎的兔子，只要一打，就可以打到。但2009年以后，資源是有限的，有限的資源和無限的欲望出現了極大的矛盾。所以好日子只維持了兩年時間，就看不見了。兔子沒了，我們不打，我們養(yǎng)，出來同樣是兔子。但是用鮮活的話說，養(yǎng)兔子和打兔子要求完全不一樣。我們不講更多的專業(yè)，因為有很多資深的人士和同行，講再深也都是淺了，對年輕同行還沒有必要講到這個程度。由于養(yǎng)兔子和打兔子真的有不同的要求，所以VC也好，天使也好，在今天這個時代所做的，面臨的環(huán)境和專業(yè)程度，需要的確實不一樣。

        剛才三位老總已經講了，接下來，我按照準備的PPT講，重點會展開，如果重復的就不多贅述了。

        一、創(chuàng)投的2014年

        首先，我覺得2014年創(chuàng)投蠻拼的，蠻難的，融資、投資都相對低潮。在座很多機構做人民幣基金，我們去年融了不到80億人民幣，在人民幣融資當中應該是比較高的。如果說80億人民幣和剛才君聯周總講的與美元融資額相比，確實是比較低的。開個玩笑，顯然如果天使投資像單總說的都給幾個億的話，80億也給不了幾個項目。

雖然二級市場非?；馃幔耙幻钻柟狻辈]有充分照到我們身上。剛才有位老總說，實際我上去年這一輪的市場，首輪上漲實體經濟的的景氣度不相關，我也有同感。

若干年前，我問一些年輕的、很文藝的同事“雪下面是什么？”，下面的員工說“雪下面是草”、“雪下面是爛泥”，我說“雪下面是春天”。為什么“雪下面是春天”？先注意到今年的“兩會”，包括今天上午的財富論壇，中國從來沒有像今天這樣的經濟新常態(tài)，但經濟新常態(tài)卻帶來了高度重視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新常態(tài)，帶來了金融變革和財富管理的新常態(tài)。金融改革創(chuàng)新的新常態(tài)，讓我們這個領域創(chuàng)投也好、私募也好，已經有可能和其他傳統的金融領域進行融通的機會了。在這之前是很難的。另外，財富管理的新常態(tài)更是這樣。從今天上午張育軍主席助理講話中看出，銀行、信托等，都可以與VCPE融通跨界。經濟新常態(tài)是有下行動力，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)新常態(tài)以及財富管理新常態(tài)是向上的。

        二、穹頂之下的蕓蕓眾生

        感謝柴靜，也感謝北京，北京讓柴靜更感受到穹頂之下的環(huán)境，如果柴靜生活在西溪，她一定寫不出《穹頂之下》，因為這里沒有PM2.5。既然在穹頂之下，就看看其他內容，首先是宏觀經濟。首先看看“保7”的壓力，在克強總理報告中，今年是若干年以來跟往年的詞語排序不一樣，一個最重要的不一樣就是克強總理把“保持經濟運行在合理區(qū)間”，放在“經濟運行質量和效益”之前?！氨?”的第二個壓力，大家都知道“克強指數”，現在還可以看到嗎？不能。因為公布之后壓力更大。第三，大家知道去年以來中國批了多少個基建項目嗎？批了9萬億。第四，中國企業(yè)高峰數字是7000萬個，但目前這個數字在下降。

        大家應該可以看出“保7”壓力巨大。但“保7”壓力巨大，能給我們帶來什么呢？就是穹頂之下的金融創(chuàng)新和資本市場。推出做空機制則是希望市場不暴漲，滬港通和深港通，更多的是希望市場不大跌，但是既不暴跌，也不暴漲，就有利于今年推出注冊制了。

        三、穩(wěn)增長、調結構有交集嗎

　　在這次兩會之前，無論是官員還是民間議論都在一定程度上說“穩(wěn)增長，調結構，沒矛盾之處”，但克強總理這次首次表明穩(wěn)增長和調結構是有一定矛盾的。什么是三架馬車跑不快了，往哪兒跑呢？但馬還是好的?！榜R歇爾的馬”，這個馬可以在“一路一帶”上跑，但是從雙引擎來說，包括馬歇爾的馬在內，還不夠，更要“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，這正是我們VCPE的基礎。所以，我們這個行業(yè)無論是天使還是創(chuàng)業(yè)投資都和實體經濟、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)密切相關，我們都關心實體經濟的未來。從熱詞來說，“互聯網+”已經有了，但能不能有“中國制造2025”。上次浙江省長提到三個企業(yè)家，從萬向到娃哈哈，再到阿里巴巴，馬云已經出現了，所以我們相信“互聯網+”還是可以有。

但有沒有“中國制造2025”？剛才說中國7000萬企業(yè)數字在下降，但告訴大家一個好消息，這幾年我們的知識產權和專利數在增長。從華為來看，去年華為的專利申報數是全球第一，從這個方面可以看出中國的實體經濟、中國的創(chuàng)新能力確實在增長之中。第二，就是實體經濟面廣量大已經有規(guī)模的企業(yè)，實際上單總沒有展開說，他在這個行業(yè)這么多年，企業(yè)成長有若干的成長要素。中國改革開放三十年來，他們已經認識到創(chuàng)新之后，小企業(yè)要創(chuàng)新，大企業(yè)也要創(chuàng)新，大企業(yè)創(chuàng)新可以自己搞，也可以和我們這些投資機構進行合作。“中國制造2025”中主要的工業(yè)機器人和互聯網都已經到了一定階段，應該是可以有的。

       一個官方媒體問過我這一問題，我說，“中國制造2025”可以有，但要市場發(fā)揮主要作用。習大大講了一個“騰籠換鳥”，但如果地方政府主導，而不是市場決定的，地方政府一放，幾個鄰居放同樣的鳥，又會產生新的過剩和結構問題，這也是我要和大家分享的一個方面。

        四、創(chuàng)業(yè)投資支持轉型升級之路更寬嗎

        創(chuàng)業(yè)投資支持轉型升級的路能不能更寬呢？過去幾年看似乎窄了一點。今天上午張主席助理講了三種財富管理的模式，一個是歐洲的，一個是瑞士的，一個是美國的，他沒有說哪個模式好，但大家一定都聽出來了，他認為美國的模式對實體創(chuàng)新更好。從這個問題，我想起了若干年前和同行探討的幾句話：說熱力學理論在瓦特之前一百年之前已經產生了，但為什么一百年之后才由瓦特在美國發(fā)明了蒸汽機呢？第二個問題，為什么世界上很多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的好企業(yè)都是在美國成長起來的？結論是英國是最早有資本市場的，美國的創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場是最完善的。從這點來看，金融改革的新常態(tài)和財富管理的新常態(tài)中，VCPE是重要的環(huán)節(jié)，一定會進入一個黃金發(fā)展期。

        傳統金融是西醫(yī)，好定量，根據整個經濟程度情況調整貨幣增量、貨幣存量。剛才幾位老總已經講了，VCPE有一定的規(guī)律。我只簡單的舉點個例子，我們當初在新能源領域投了一個天使項目，投進去的時候本來準備了一千萬，最后給了350萬。給了一千萬，退回來650萬，不然我們控股了。但五年之后，以發(fā)行價算變成了13.5億，但這項目投后，我們后期給予了大量的商業(yè)支持。

        五、跨界與融合

        上午張育軍主席強調了財富管理GP的“專業(yè)義務”和“忠誠義務”，從專業(yè)角度看，我們做VCPE要在周期、概率、組合上打好基本功，才可能會迎接創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，迎接投資兼并，迎接資產證券化，迎接育軍主席今天導引的大方向，不僅對創(chuàng)新有利，而且對這個行業(yè)的發(fā)展有利，而且迎接這個方向的一定是黃金十年。

        六、打鐵還需自身硬

        人間正道是滄桑，我聽說長江商學院是最浪漫的學校，中歐商學院是最經典的學校，中歐商學院有一句很流行的話“不離不棄，且行且珍惜”，“你若安好，便是晴天”，我們這個行業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)密切相關，和實體經濟密切相關，和LP的認可和支持也是密切相關，如果我們扎根實體經濟，對實體經濟、大眾創(chuàng)新，對我們的LP，我們真的做到且行且珍惜，真正把我們自己打造成成合格的GP，那么我們就不是說你若安好便是晴天，而可以改成“我若健康，便有晴天”了！謝謝大家?。〒?月28日張偉總裁在中國基金業(yè)協會在杭州舉報的“2015中國財富管理論壇”上的演講）