英偉達(dá)的“賣水人”。

前不久一支名為“蘇州乾融旭潤(rùn)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”的基金成立?；鹨?guī)模不大，僅有7000萬，但是它的LP——中際旭創(chuàng)，卻值得說道說道。

關(guān)注人工智能賽道的投資人應(yīng)該不會(huì)對(duì)它感到陌生。中際旭創(chuàng)，英偉達(dá)的“賣水人”，乘著AI東風(fēng)，兩年時(shí)間市值從200億元飆升至1400億，翻了近7倍，是全球最大的光模塊供應(yīng)商。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，在過去10年中，中際旭創(chuàng)是一級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定的出資人。它參與了蘇州、杭州等地11支基金的設(shè)立。特別是在2020年之后，設(shè)立了8支基金，管理人包括凱風(fēng)創(chuàng)投、容億投資、荷塘創(chuàng)投、元禾控股、耀途資本、中科創(chuàng)星、浙商創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。

這次出資的乾融資本是一家總部位于蘇州的投資機(jī)構(gòu)。主要以中早期的投資為主，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)一共有67筆投資，累計(jì)投資59家企業(yè)，其中又以半導(dǎo)體和先進(jìn)制造兩個(gè)賽道為主。

從退出情況看，乾融資本也保持著較高的勝率，在其投資的59家企業(yè)中，已經(jīng)有10家順利上市，6家被并購。中際旭創(chuàng)的前身蘇州旭創(chuàng)就是并購?fù)顺龅钠髽I(yè)之一。

2008年，曾就職于硅谷光器件公司的Opnext的科學(xué)家劉圣，回到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)。劉圣本科畢業(yè)于清華大學(xué)，碩士畢業(yè)于中科院自動(dòng)化所，博士畢業(yè)于佐治亞理工大學(xué)，曾經(jīng)在美國(guó)朗訊公司、Pine Photonics Communication等國(guó)際一流的光通訊公司工作。

當(dāng)時(shí)劉圣回到國(guó)內(nèi)想打造出中國(guó)第一的光模塊公司。于是在蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（也就是日后的元禾控股）的支持下，成立了蘇州旭創(chuàng)。

公司成立之初，國(guó)內(nèi)光器件企業(yè)大多以大規(guī)模制造155M、1.25G、2.5G等低端產(chǎn)品為主，高端研發(fā)幾乎為零。蘇州旭創(chuàng)便決心打破內(nèi)卷，向高端產(chǎn)品進(jìn)軍。第二年，劉圣團(tuán)隊(duì)研發(fā)的首款產(chǎn)品10G SFP+的新型光模塊成功上市，并迅速打入美國(guó)、日本等國(guó)際市場(chǎng)。

緊接著，云計(jì)算開始興起，以谷歌為代表的大廠，開始大規(guī)模建設(shè)數(shù)據(jù)中心。蘇州旭創(chuàng)研發(fā)的40G產(chǎn)品獲得谷歌認(rèn)證，進(jìn)入谷歌數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建工程的供應(yīng)鏈。并且在2014年，作為供應(yīng)商蘇州旭創(chuàng)獲得谷歌資本的投資，成為中國(guó)市場(chǎng)第一家獲得谷歌投資的公司，在行業(yè)內(nèi)引起轟動(dòng)。

或許由于谷歌資本過于出名，讓人很容易忽視了在2014年之前默默支持蘇州旭創(chuàng)的本土投資者。這其中，就包括最早投資蘇州旭創(chuàng)的元禾控股，和從2010年開始支持劉圣的乾融資本、凱風(fēng)創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。這些本土機(jī)構(gòu)在谷歌入局之前，給予了蘇州旭創(chuàng)最堅(jiān)實(shí)的支持。

就以這次募資成功的乾融資本為例，在2010年、2013年，乾融資本兩次出手，是蘇州旭創(chuàng)最早支持者。

而蘇州旭創(chuàng)也給乾融資本開了個(gè)好頭——乾融資本第一次投資早期科技公司，就獲得了豐厚的回報(bào)。

乾融資本創(chuàng)始人葉曉明，曾任東吳證券、江蘇吳中集團(tuán)擔(dān)任高管。2010年，她創(chuàng)立江蘇乾融投資控股集團(tuán)，進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域。從創(chuàng)立一開始，就瞄準(zhǔn)了硬科技賽道。按照她在媒體上的公開說法，乾融60%的投資都投向了早期科創(chuàng)企業(yè)。

在刻板印象中，女性投資人作為科創(chuàng)投資的少數(shù)派，更為穩(wěn)健和保守。但葉曉明卻在最早期的時(shí)候押注了蘇州旭創(chuàng)，無疑矯正了市場(chǎng)的偏見。

在一次采訪中，她坦誠地說，當(dāng)時(shí)投資劉圣反對(duì)聲音不少，因?yàn)樵谶@個(gè)行業(yè)里已經(jīng)有三家巨無霸，兩家美國(guó)公司、一家英國(guó)公司，并且國(guó)內(nèi)科技巨頭也想要涉足這個(gè)領(lǐng)域。獲勝的概率看上去并不高。

于是她問劉圣怎么應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，劉圣團(tuán)隊(duì)回答說，“第一，我們長(zhǎng)期深耕在這個(gè)領(lǐng)域，做出來的性價(jià)比會(huì)很高，國(guó)內(nèi)巨頭要自己做的話可能不如買我的劃算。第二，我們自主研發(fā)的技術(shù)迭代能力很強(qiáng)。”

現(xiàn)在看來這兩句話已經(jīng)兌現(xiàn)，但在當(dāng)時(shí)給了葉曉明多少確定性？我們不得而知。但識(shí)人，往往是早期投資者的天才所在。葉曉明在劉圣身上，也許看到了企業(yè)家的創(chuàng)新力與韌性。

這種韌性在上市的一波三折中顯露無疑。2015年后，蘇州旭創(chuàng)籌備上市，先后在納斯達(dá)克、A股尋求IPO，但最后都因種種原因無疾而終。但短暫的挫敗并未削弱公司的繁榮銳氣。2017年，退出的機(jī)會(huì)終于來到了并購上。

當(dāng)時(shí)山東的傳統(tǒng)機(jī)電裝備制造商中際裝備，正在尋找第二增長(zhǎng)曲線，蘇州旭創(chuàng)就進(jìn)入到了它的視野。

隨后，中際裝備定向發(fā)行股份206,642,054股，發(fā)行價(jià)格13.55元/股，作價(jià)28億元，向蘇州旭創(chuàng)27位股東，交易100%股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅K州旭創(chuàng)曲線上市，中際裝備也更名為中際旭創(chuàng)。

這筆并購可以稱為A股市場(chǎng)的交易典范：2016年，中際裝備的營(yíng)收1.3億元，扣非凈利潤(rùn)45萬。而在收購?fù)瓿傻牡谝荒?，中際旭創(chuàng)的營(yíng)收就達(dá)到23.6億元，同比增長(zhǎng)了近17倍，扣非凈利潤(rùn)2.6億元，增長(zhǎng)近578倍。

而據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，乾融投資的退出回報(bào)率也達(dá)到了469.69%。

當(dāng)然，并購?fù)顺鰞H是一個(gè)新的開始。當(dāng)年劉圣創(chuàng)業(yè)時(shí)想要做中國(guó)第一的光模塊公司，在補(bǔ)齊了上市平臺(tái)后，這一目標(biāo)變得近在咫尺了。

2019年，中際旭創(chuàng)通過定向增發(fā)，募資15.23億元，投向400G光模塊的研發(fā)生產(chǎn)。2021年7月，又向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行股票的方式籌集資金27億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能。

通過不斷投入研發(fā)和擴(kuò)大產(chǎn)能，中際旭創(chuàng)不僅成為中國(guó)第一，而且成為全球第一的光模塊公司。數(shù)據(jù)顯示，2022年中際旭創(chuàng)與coherent 一同位居市占率全球第一，其400G光模塊全球市占率更是達(dá)到50%。

自2023年開始，AI浪潮席卷全球，中際旭創(chuàng)又成為AI浪潮的弄潮兒之一。不僅推出了全球首個(gè)800G可插拔光模塊和1.6T光模塊，而且成為國(guó)內(nèi)少數(shù)800G光模塊實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的廠商，據(jù)稱是英偉達(dá)的主要供應(yīng)商之一。

13年前，劉圣向葉曉明強(qiáng)調(diào)了公司的創(chuàng)新能力，這在后續(xù)的10年間得到了印證。

劉圣不僅兌現(xiàn)了當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)諾言，而且多次反哺他的早期支持者。正如我們前文所述，中際旭創(chuàng)陸續(xù)出資了11支基金。原來的股東凱風(fēng)創(chuàng)投、元禾控股、泰達(dá)資本均獲得出資，自然也包括這次乾融資本。

目前這支7000萬的基金剛剛成立，尚未有項(xiàng)目出手。不過可以預(yù)見的是，雙方將圍繞半導(dǎo)體、光模塊、算力等領(lǐng)域進(jìn)行投資，對(duì)于中際旭創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)鏈布局和蘇州光器件產(chǎn)業(yè)聚集起到推動(dòng)作用。劉圣當(dāng)年到蘇州創(chuàng)業(yè)時(shí)，將蘇州的創(chuàng)新氛圍類比于硅谷，創(chuàng)業(yè)公司與本土投資機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)，再次證明了這一點(diǎn)。