政府引導(dǎo)基金再謀變。

近期，浙江省專精特新（溫州）母基金發(fā)布了公開遴選首批子基金管理機(jī)構(gòu)的公告。根據(jù)公告，該母基金對子基金的返投要求實現(xiàn)了新的突破：對浙江省內(nèi)專精特新企業(yè)的返投比例不低于1倍，而投向溫州市和廣東省的投資金額不低于專精特新母基金對子基金實繳金額的0.4倍，創(chuàng)下行業(yè)最低的返投比例。

證券時報記者注意到，這只母基金之所以出現(xiàn)三處返投地區(qū)，是因為這是一只跨區(qū)域合作設(shè)立的母基金。據(jù)了解，該基金由廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司聯(lián)合浙江省產(chǎn)業(yè)基金、溫州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金共同發(fā)起設(shè)立，基金規(guī)模30億元，由廣東省粵科母基金投資管理有限公司作為管理人。

據(jù)記者梳理，這種跨省合作設(shè)立的政府性母基金在當(dāng)前地方“基金招商”中并不多見，但省市合作、多地引導(dǎo)基金同時投向一只子基金的案例卻有增多態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在各地“基金招商”的強(qiáng)烈訴求下，跨區(qū)域合作實現(xiàn)互利共贏的投資模式或?qū)⒊蔀槲磥淼胤秸猩桃Y的新常態(tài)。

省際合作共設(shè)母基金 不求注冊只要返投

據(jù)證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了浙江省專精特新（溫州）母基金之外，今年7月，廣東省粵科金融集團(tuán)還與浙江、遼寧、四川、海南、陜西、福建、江西等7個省份簽約7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，基金總規(guī)模超170億元，這是全國范圍內(nèi)罕見的創(chuàng)新性舉措。

為何罕見？這是因為盡管政府引導(dǎo)基金發(fā)展多年，但一直以來未能跳出“屬地思維”，引導(dǎo)基金或母基金多以單個地市或省市聯(lián)動來設(shè)立，并要求注冊當(dāng)?shù)睾头低懂?dāng)?shù)亍B門國有投資平臺國升基金副總經(jīng)理林毓川對記者表示：“每個地方的引導(dǎo)基金都有比較嚴(yán)格的出資政策，如果基金同時由兩個地方出資設(shè)立，那么在基金注冊問題上就可能會產(chǎn)生矛盾。”

榆煤基金總經(jīng)理秦笙認(rèn)為，上述這類跨區(qū)域合作的母基金，可謂政府引導(dǎo)基金的“進(jìn)階版”，“很多地方都很難放開基金注冊落地這一要求，如果能打破這條‘鐵律’，地方之間的合作就有更大的空間。”在他看來，受限于地方政府的財力，部分地區(qū)或許很難單獨設(shè)立起一只規(guī)?；哪富穑裟芤蚤_放的心態(tài)尋求與其他地區(qū)的合作，則更有利于其進(jìn)行“基金招商”。

跨省合作設(shè)立基金尚不多見，但記者發(fā)現(xiàn)，2023年以來，不同地區(qū)的引導(dǎo)基金“組團(tuán)”設(shè)子基金或投子基金的案例卻越來越多。最典型的案例是國家中小企業(yè)發(fā)展基金旗下子基金的合作。這些子基金的背后是不同地區(qū)的多元化LP（有限合伙人），包括多地引導(dǎo)基金、國資、金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本等。

中部一家國資VC機(jī)構(gòu)募資方面負(fù)責(zé)人對記者表示：“之前有兩個省份的引導(dǎo)基金和國資機(jī)構(gòu)想和我們一起共設(shè)一只子基金，其中有一個地方明確不要求基金注冊當(dāng)?shù)??！痹撊耸坑^察到，當(dāng)下不少地方政府引導(dǎo)基金的思維越來越開放，對自身的需求和發(fā)展重點也越來越明晰。

“基金招商”卷至白熱化 招引政策不斷松綁

“基金招商”已成為當(dāng)前地方政府招商引資、促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要利器。母基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2023年新發(fā)起的母基金中，區(qū)縣級引導(dǎo)基金占比接近半數(shù)，政府引導(dǎo)基金正從部分省份、發(fā)達(dá)地市向區(qū)縣“下沉”，這體現(xiàn)了大城市以外，區(qū)縣級政府“基金招商”的訴求也很大。

但是，一直以來地方引導(dǎo)基金的“屬地思維”很多時候?qū)⒁恍﹥?yōu)質(zhì)的VC/PE（創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)“拒之門外”，也使一些自身產(chǎn)業(yè)條件欠佳的地市難以招引更多優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）。今年6月召開的國務(wù)院常務(wù)會議中首次提出“處理好政府性基金和市場化基金關(guān)系”，這從側(cè)面反映出，政府性基金和市場化基金的矛盾已經(jīng)較為突出，甚至不利于科技創(chuàng)新投資。

創(chuàng)東方董事長肖水龍多次接受證券時報記者采訪時呼吁，地方政府引導(dǎo)基金采取“搭盤子”的方式進(jìn)行投資，在他看來，地方政府不應(yīng)該受到基金注冊地限制，“只要完成地方的返投任務(wù)，基金注冊地在哪里都不是太大問題”。

事實上，財政資金的根本訴求在于為地方招商引資，進(jìn)而帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)值、增加當(dāng)?shù)囟愂?，圍繞這個目的，一些地方引導(dǎo)基金開始在出資政策上做變通和調(diào)整。記者留意到，近兩年，不少地方引導(dǎo)基金的相關(guān)政策正在松綁，比如，不要求基金注冊落地、降低返投比例、放寬返投認(rèn)定口徑、減少返投限制、延長基金期限、制定盡職免責(zé)措施等，對子基金越發(fā)友好。“這是地方政府投資走向務(wù)實的體現(xiàn)，越來越追求實質(zhì)性的效果?！绷重勾ū硎?。

當(dāng)然，也有一個不得已的原因是，各地爭搶優(yōu)質(zhì)GP已近乎白熱化，而優(yōu)質(zhì)GP往往更傾向于扎堆產(chǎn)業(yè)資源好、營商環(huán)境佳的地方，不少小地方會因此處于下風(fēng)。在林毓川看來，兩地合作則有助于分享優(yōu)質(zhì)GP資源，借助頭部GP把好項目招引到當(dāng)?shù)亍?/span>

跨區(qū)域合作設(shè)基金大勢所趨

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“基金招商”在未來較長時間內(nèi)仍然會是地方政府主流的招商引資方式，而對地方政府而言，應(yīng)進(jìn)一步松綁所謂的形式和約束性的規(guī)章制度、條款，盡可能釋放投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，幫助地方政府實現(xiàn)招商引資目標(biāo)，帶動地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

母基金研究中心認(rèn)為，以區(qū)域?qū)驗橹行牡哪繕?biāo)指引會加大扭曲GP的業(yè)務(wù)邏輯和執(zhí)行動作，而以產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向為主的目標(biāo)指引模式將提高GP的能動性，實現(xiàn)雙贏。目前，人工智能、半導(dǎo)體、新能源、新材料等行業(yè)已經(jīng)成為各地爭相重點發(fā)展的方向，但各區(qū)域板塊的產(chǎn)業(yè)稟賦各不相同、有所側(cè)重，其中存在不小的產(chǎn)業(yè)合作空間，引導(dǎo)基金之間的合作可把力量集合在一起，形成區(qū)域間的協(xié)調(diào)和聯(lián)動，從而實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、要素互補(bǔ)。

值得注意的是，無論是浙江省專精特新（溫州）母基金，還是上述7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，都是引導(dǎo)基金領(lǐng)域更深層次的跨省合作，即便放寬了對子基金的注冊落地要求，但包括母基金的出資、子基金的投資、返投在內(nèi)的一系列落地操作，難度都或比省內(nèi)合作、央地合作、國有企業(yè)之間的合作更大。秦笙認(rèn)為，這種模式需要多方從三方面進(jìn)行耐心磨合和積極探索：一是合作各地要捋清各自的重點訴求，并明確好包括返投比例、返投認(rèn)定等相關(guān)約定，給予子基金清晰的指引；二是合作地之間最好存在一定的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，這有助于子基金更好地完成返投目標(biāo)；三是合作方需要給這類新型母基金更多耐心，可適當(dāng)延長基金周期、提高容錯率等。

受訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，在資本招商、“基金招商”蔚然成風(fēng)的背景下，各地政府開始更加注重整合資源，以合作實現(xiàn)互利共贏。這種跨區(qū)合作的投資模式也將成為未來地方招商引資的新常態(tài)。