7月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開學(xué)習(xí)貫徹二十屆三中全會(huì)精神暨年中工作會(huì)議，部署進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革以及下半年重點(diǎn)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，以改革促發(fā)展，更好服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性適應(yīng)性，完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，提升對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力。

中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，完善的資本市場(chǎng)制度體系以及私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，可以憑借科學(xué)的制度設(shè)計(jì)、市場(chǎng)化的資本籌集和項(xiàng)目篩選機(jī)制，以及風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱機(jī)制，成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式，從而推動(dòng)其在培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、促進(jìn)動(dòng)能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面發(fā)揮重要作用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升。在投資后，這些基金會(huì)利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源，助力企業(yè)加速成長(zhǎng)，并通過企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)退出，提升市場(chǎng)活力。

以更強(qiáng)的包容性適應(yīng)性契合科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)能、新優(yōu)勢(shì)，也是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)?？萍紕?chuàng)新型中小企業(yè)作為創(chuàng)新的重要主體，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量之一。

縱觀全球范圍內(nèi)的科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)歷程不難發(fā)現(xiàn)，其往往具有研發(fā)投入高、盈利周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)不確定性高等特征，相關(guān)企業(yè)在初創(chuàng)期往往不追求短期盈利，部分企業(yè)還具有股權(quán)架構(gòu)方面的特殊安排。

傳統(tǒng)金融支持體系更側(cè)重以低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目作為主要服務(wù)對(duì)象，與科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展特征適配度不高。相較而言，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的特點(diǎn)，比較容易組織動(dòng)員資金、人才等資源從事風(fēng)險(xiǎn)較高的科技創(chuàng)新活動(dòng)，具有推動(dòng)高新技術(shù)和創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的功能優(yōu)勢(shì)。

因此，資本市場(chǎng)精準(zhǔn)識(shí)別科技創(chuàng)新企業(yè)，集中力量支持重大科技攻關(guān)，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)上市融資是其重要功能實(shí)現(xiàn)。

華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，只有提高資本市場(chǎng)制度的包容性適應(yīng)性，才能促進(jìn)融資的高效流轉(zhuǎn)，覆蓋更多優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，支持更多科技創(chuàng)新。

資本市場(chǎng)制度的包容性，在于不斷豐富公開市場(chǎng)板塊層級(jí)，建立多層次資本市場(chǎng)，包容更多科技創(chuàng)新企業(yè)，適應(yīng)更多中小企業(yè)需求；適應(yīng)性在于構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)的金融支持。

東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，包容性改革或體現(xiàn)在簡(jiǎn)化上市流程，降低中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻，鼓勵(lì)更多企業(yè)參與資本市場(chǎng)；同時(shí)，推動(dòng)不同類型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，提供股權(quán)融資、債券融資等多樣化的融資方式。

宋向清表示：“強(qiáng)化適應(yīng)性主要是指增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)全球資本屬性、資本傾向性的認(rèn)知，提高對(duì)資本市場(chǎng)變化的靈敏性。”具體體現(xiàn)在，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本、民間資本階段性偏好轉(zhuǎn)移的敏感度，靈活調(diào)整制度設(shè)計(jì)和政策導(dǎo)向，及時(shí)跟進(jìn)全球資本市場(chǎng)步伐。同時(shí)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，完善資本市場(chǎng)治理機(jī)制，解決資本市場(chǎng)發(fā)展不充分不平衡問題，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和中介結(jié)構(gòu)不合理問題等。

以完善的“募投管退”政策護(hù)航科創(chuàng)企業(yè)起始環(huán)節(jié)

多年來(lái)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)通過多元包容制度體系支持了一大批科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展壯大，為科技創(chuàng)新在全生命周期中提供了可接力、有效定價(jià)的多元資本支持。其中，私募股權(quán)與創(chuàng)投基金作為初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的“第一桶金”，為其提供了啟動(dòng)和發(fā)展的基礎(chǔ)資本。

以科創(chuàng)板上市公司為例，數(shù)據(jù)顯示，有九成左右科創(chuàng)板公司在上市前獲得過創(chuàng)投資本支持，平均每家公司獲投資金約9.3億元。

由此可見，在增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性適應(yīng)性基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策是提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期服務(wù)能力的關(guān)鍵一步。

談及具體舉措，嚴(yán)凱文表示，對(duì)于私募股權(quán)而言，從融資端看，應(yīng)優(yōu)化募資環(huán)境，拓寬資金來(lái)源，簡(jiǎn)化私募基金設(shè)立和備案流程，鼓勵(lì)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、社會(huì)公益基金等長(zhǎng)期資金通過專業(yè)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)投領(lǐng)域，增加創(chuàng)投市場(chǎng)的資金來(lái)源穩(wěn)定性，加大政府引導(dǎo)基金的支持力度，通過市場(chǎng)化運(yùn)作方式，引導(dǎo)社會(huì)資本投向國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域；從退出端看，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化和暢通IPO、并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等退出渠道，簡(jiǎn)化流程，降低成本，提高效率，并通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等措施，鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)重組，以保護(hù)投資機(jī)構(gòu)通過合理方式及時(shí)止損并退出，從而為科技創(chuàng)新企業(yè)的全鏈條全生命周期的發(fā)展創(chuàng)造良好的資本環(huán)境。

在劉祥東看來(lái)，完善“募投管退”支持政策還可以體現(xiàn)在簡(jiǎn)化備案流程，提高募資效率，鼓勵(lì)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金通過引入保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、外資等多元化的渠道進(jìn)行募資；利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，建立投資決策支持系統(tǒng)，更好地評(píng)估科技創(chuàng)新企業(yè)的潛力和風(fēng)險(xiǎn)；建立對(duì)投資企業(yè)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制，及時(shí)掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)變化，提供針對(duì)性的管理建議，并定期及時(shí)反饋給相關(guān)企業(yè)；建立IPO、并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多樣化的退出機(jī)制，為投資方提供靈活的退出選擇等。