4月30日，中共中央政治局會(huì)議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強(qiáng)國(guó)家戰(zhàn)略科技力量布局，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。

耐心資本也是長(zhǎng)期資本，是陪伴“硬科技”長(zhǎng)跑的重要搭檔。在市場(chǎng)人士看來(lái)，耐心資本為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的金融活水，也是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要“助推器”。

中共中央政治局會(huì)議對(duì)“壯大耐心資本”的部署，是對(duì)以往“快進(jìn)快出”式短期資本現(xiàn)象的及時(shí)矯正，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資高質(zhì)量發(fā)展和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力具有重要意義。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，首先，將引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變投資理念，轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期主義，提升“投小、投早”的市場(chǎng)活力。其次，將促進(jìn)進(jìn)一步完善壯大耐心資本的制度體系，加大政策支持力度，逐漸健全風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)準(zhǔn)入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造更加優(yōu)良的發(fā)展環(huán)境。最后，將加強(qiáng)政府參與力度，引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資金入市，關(guān)注真正具有創(chuàng)新屬性和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，壯大風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)規(guī)模，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力

提供穩(wěn)定資本支持

新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是科技創(chuàng)新。但是，科技創(chuàng)新研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，需要長(zhǎng)期資本、耐心資本的陪伴。

“耐心資本可以滿(mǎn)足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，為技術(shù)創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新產(chǎn)業(yè)培育提供穩(wěn)定的資本支持，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”田軒表示，耐心資本即指能穩(wěn)定投入、可承受較高風(fēng)險(xiǎn)和穿越經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)期資本。壯大耐心資本才能充分發(fā)揮資本作用，鼓勵(lì)企業(yè)家精神，鍛造資本市場(chǎng)的“工匠精神”。從而引導(dǎo)資本堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”，做大長(zhǎng)期資本規(guī)模，投入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資。在市場(chǎng)人士看來(lái)，此次中共中央政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和2024年《政府工作報(bào)告》一脈相承。

2023年召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”。中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志詳解中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)表示：“要通過(guò)鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，支持長(zhǎng)期資本、耐心資本更多地投向科技創(chuàng)新?！?/span>

在積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)方面，2024年《政府工作報(bào)告》提出，“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金功能”。

除了中央層面作出部署，地方政府層面亦開(kāi)始出臺(tái)支持舉措。今年1月份，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從九個(gè)方面提出了32條政策舉措，持續(xù)細(xì)化、優(yōu)化“募投管退”全流程、各環(huán)節(jié)服務(wù)，打造投早投小投科技的風(fēng)向標(biāo)，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍，驅(qū)動(dòng)更多資本成為長(zhǎng)期資本、耐心資本。

“這也進(jìn)一步表明了風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資在促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力方面的關(guān)鍵作用?！盠P投顧創(chuàng)始人國(guó)立波對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是一個(gè)生態(tài)體系，創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的主體；風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供資本支持，幫助企業(yè)家成長(zhǎng)；風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來(lái)源是耐心資本和長(zhǎng)期資本。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資、耐心資本“三位一體”的良性循環(huán)。

私募股權(quán)創(chuàng)投基金

規(guī)模超14萬(wàn)億元

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投投資基金和規(guī)模已位居世界前列。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，截至2024年3月底，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人12526家，管理基金5.5萬(wàn)只，管理規(guī)模14.32萬(wàn)億元。其中，存續(xù)私募股權(quán)投資基金31074只，存續(xù)規(guī)模11.05萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金23996只，存續(xù)規(guī)模3.27萬(wàn)億元。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)尚不成熟，可能給“壯大耐心資本”造成一些阻礙。田軒認(rèn)為，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資理念尚不完全成熟，資本普遍關(guān)注處于快速成長(zhǎng)、走向成熟期的企業(yè)，以盡早實(shí)現(xiàn)退出為主要目的，且創(chuàng)業(yè)投資基金周期基本上在3年至5年，期限偏短，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新刺激和支持不足，甚至可能產(chǎn)生抑制效應(yīng)。

行業(yè)人士認(rèn)為，創(chuàng)投基金的長(zhǎng)期資本來(lái)源不足，也是行業(yè)發(fā)展面臨的瓶頸之一。國(guó)立波表示，從行業(yè)當(dāng)前情況來(lái)看，以資產(chǎn)配置為理念的長(zhǎng)期資本鳳毛麟角。除了社保資金和保險(xiǎn)資金，大多LP（有限合伙人，泛指為股權(quán)投資提供資金來(lái)源的群體）都是特殊目的LP，投資創(chuàng)投基金目的并不單純，往往受經(jīng)濟(jì)周期影響比較大。

2023年12月份，證監(jiān)會(huì)就《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬明確創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)在5年以上，并細(xì)化對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的差異化行政監(jiān)管和自律管理要求，明確對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金制定差異化信息披露和現(xiàn)場(chǎng)檢查安排，并在長(zhǎng)期資金、投資方式和退出方式等方面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金給予支持。

兩方面入手

壯大耐心資本

對(duì)于如何壯大耐心資本，市場(chǎng)人士認(rèn)為關(guān)鍵有兩點(diǎn)，一方面要從源頭出發(fā)，引導(dǎo)更多社保資金、保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)投基金，另一方面要進(jìn)一步完善私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)，暢通“募投管退”各環(huán)節(jié)。

在國(guó)立波看來(lái)，壯大耐心資本，需要?jiǎng)?chuàng)新頂層制度機(jī)制，一方面要壯大中國(guó)資產(chǎn)配置型LP，鼓勵(lì)社保資金、保險(xiǎn)資金更多參與到創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資中來(lái)，未來(lái)可以試點(diǎn)企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金配置創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金。另一方面，要根據(jù)中國(guó)特色，發(fā)展政府引導(dǎo)基金，特別是國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)基金投早、投小，彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。

田軒認(rèn)為，壯大耐心資本，需要加強(qiáng)政策引導(dǎo)、政府支持，進(jìn)一步完善相關(guān)行政法規(guī)，對(duì)不同類(lèi)別私募投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，暢通私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節(jié)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規(guī)范化發(fā)展；落實(shí)全面注冊(cè)制，統(tǒng)一各市場(chǎng)板塊，包括區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與高層次資本市場(chǎng)對(duì)接、債券市場(chǎng)統(tǒng)一等，為創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資創(chuàng)造更加廣闊的退出通道；引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等更多長(zhǎng)期資金參與到創(chuàng)投基金以及創(chuàng)新企業(yè)的債券、股權(quán)交易中，營(yíng)造長(zhǎng)期主義投資理念，激發(fā)創(chuàng)新活力。

國(guó)立波認(rèn)為，目前，創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展面臨兩個(gè)難點(diǎn)，一個(gè)是募資，就是長(zhǎng)期資本的來(lái)源問(wèn)題，一個(gè)是退出的問(wèn)題。本次中共中央政治局會(huì)議提出“壯大耐心資本”，抓住了行業(yè)面臨的痛點(diǎn)和難點(diǎn)之一，對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力的生態(tài)建設(shè)，具有重要意義。后續(xù)，期待相關(guān)部門(mén)創(chuàng)新制度體制，出臺(tái)具體的政策措施，進(jìn)一步夯實(shí)中國(guó)耐心資本和長(zhǎng)期資本的力量。