創(chuàng)投強(qiáng)，則產(chǎn)業(yè)興。“2023武漢創(chuàng)新投資生態(tài)大會(huì)”于2023年11月3日在武漢舉辦。大會(huì)以“聚力投資生態(tài)·助推創(chuàng)新發(fā)展”為主題，引導(dǎo)財(cái)政資金、產(chǎn)業(yè)資本、社會(huì)資本、創(chuàng)新力量緊密協(xié)同，共話新發(fā)展，奮力譜寫武漢科創(chuàng)篇章。

會(huì)上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，清科創(chuàng)業(yè)CEO倪正東發(fā)表主題演講《科技創(chuàng)新的創(chuàng)投力量》

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

各位武漢的領(lǐng)導(dǎo)，各位投資界朋友們，大家上午好！很高興再次來(lái)到武漢，武漢依然充滿活力，尤其是武漢對(duì)創(chuàng)投、對(duì)企業(yè)家的全力支持。去年9月清華企業(yè)家協(xié)會(huì)想舉辦年會(huì)時(shí)，正值疫情時(shí)期，最后能夠接納我們幾百人開會(huì)的是武漢。這也體現(xiàn)了武漢對(duì)企業(yè)家以及投資人的熱情。

我1996年就來(lái)到武漢，這里是中國(guó)最早涉足股權(quán)投資的城市之一。記得2003年，我就曾在武漢參加過(guò)創(chuàng)投會(huì)議。多年前，清科在湖北設(shè)立了母基金，幾年時(shí)間就收獲了很好的回報(bào)，說(shuō)明這邊的項(xiàng)目也非常優(yōu)質(zhì)。今天現(xiàn)場(chǎng)來(lái)了很多投資界的朋友，借此機(jī)會(huì)，跟大家分享一下創(chuàng)投行業(yè)的變化。

我1998年進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，今年剛好25年，見證了行業(yè)的每一段歷程。中國(guó)創(chuàng)投已經(jīng)發(fā)展30年，今年剛好也是IDG資本進(jìn)入中國(guó)30年。30年前，IDG在上海成立了第一支基金，那時(shí)在中國(guó)從事風(fēng)險(xiǎn)投資，大家覺得很新鮮，此后IDG和華登國(guó)際開辟了一塊處女地。

經(jīng)歷30年，中國(guó)創(chuàng)投從一個(gè)很小眾的行業(yè)演變成今天的龐大規(guī)模。算起來(lái)，我們這個(gè)行業(yè)累計(jì)投了10萬(wàn)億的資金，投了十萬(wàn)多家企業(yè)，在國(guó)內(nèi)外支持了近3800家公司上市。

創(chuàng)投行業(yè)最開始是自由生長(zhǎng)，最近這些年，國(guó)家也非常支持，新的政策不斷出臺(tái)。從90年代的PC互聯(lián)網(wǎng)，到2010年后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，再到今天的硬科技以及AI時(shí)代，創(chuàng)投行業(yè)可以說(shuō)是中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)事業(yè)最堅(jiān)定的一股力量?；厥滓宦纷邅?lái)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)從萌芽期到起步期再到創(chuàng)業(yè)板時(shí)期，一直在快速發(fā)展期。資管新規(guī)之后疊加疫情，行業(yè)迎來(lái)調(diào)整期。什么時(shí)候能走出這個(gè)調(diào)整期？我想我們還需要一定的時(shí)間。

眼前的全球股權(quán)投資市場(chǎng)確實(shí)不容易，我們從募資、投資、退出的變化來(lái)看看今年的現(xiàn)狀——

今年上半年，中國(guó)募資減少了23.5%，投資金額減少了42%。美國(guó)市場(chǎng)也在下降，上半年投資下降了29%。原本，中國(guó)創(chuàng)投和美國(guó)創(chuàng)投的差距在縮小，但因?yàn)楦鞣矫娴脑?，差距又在變大。大家今年的出差量是去年?-10倍，投資卻是去年的一半，行業(yè)整體節(jié)奏放慢了很多。不過(guò)即使這樣的情況，今年上半年還是募集了7300億的資金。這是一筆不小的數(shù)目，大家都在支持中國(guó)科技與創(chuàng)新，支持中國(guó)制造。

但相比往年，募資市場(chǎng)變化很大。2021年是募資最好的年份，募了2.2萬(wàn)億的資金，“帶頭大哥”們投得特別快，募資也沒有那么多限制；去年也有兩萬(wàn)多億的募集資金，但今年的數(shù)據(jù)有所下降。特別是美元基金，今年上半年募了420億，只占到了整體募資規(guī)模的6%。而在2020年，美元基金的募資占到這個(gè)行業(yè)的80%甚至以上。今天的美元基金，在募、投、退都面臨著巨大的壓力。美元基金的減少并非良性。中國(guó)過(guò)去20年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的快速發(fā)展，離不開國(guó)際資本的投入與支持，那些年的互聯(lián)網(wǎng)公司、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)甚至芯片公司，最開始支持的很多都是美元基金。

募資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了深刻的變化。政府引導(dǎo)基金成為最主要的出資來(lái)源，之后是產(chǎn)業(yè)資本、上市公司等。在座的各家基金出去募資，基本上國(guó)資已經(jīng)占比超70%。不管是最牛的美元GP，還是最牛的人民幣GP，只要募人民幣基金，肯定要拜訪地方引導(dǎo)基金，今年感受尤其明顯。投資層面，今年上半年VC/PE投出3000億人民幣，下降42%，投資速度放緩，整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇還沒有到來(lái)。此情此景，我想跟很多創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，如果今天有一家投資機(jī)構(gòu)來(lái)投你，你要努力要把這個(gè)錢留住，過(guò)了這個(gè)村就沒有這個(gè)店了。

有的創(chuàng)業(yè)者還像過(guò)去幾年一樣，糾結(jié)估值。其實(shí)現(xiàn)在是估值越低，融得錢越好。我建議，創(chuàng)業(yè)者在融資的時(shí)候還是要早點(diǎn)下決心。如果還用過(guò)去兩三年市場(chǎng)往上走的心態(tài)去融資，那肯定很難。像醫(yī)療健康領(lǐng)域，很多公司還用兩三年前的估值來(lái)融資，我認(rèn)為他們是沒有深刻感受到行業(yè)的變化。

行業(yè)上來(lái)看，各個(gè)行業(yè)的投資金額與去年相比都有了下降。其中，VC/PE投錢最多的領(lǐng)域是半導(dǎo)體和電子設(shè)備，其次是醫(yī)療健康，再是IT和數(shù)字科技，以及制造行業(yè)。可以看到，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)跌到了第七位?，F(xiàn)在很多基金在裁員，把以前TMT小組裁掉了，有的裁一半，有的裁三分之一。今年很少有不裁員的基金，大規(guī)模招人的基金比較少。

整體來(lái)看，VC/PE主要投在科技領(lǐng)域，包括數(shù)字科技、生命科學(xué)、清潔技術(shù)、新材料等新的技術(shù)方向。創(chuàng)投做的是比較難的事，投資人沖在創(chuàng)新的最前沿，所以我們明顯感覺到這兩年所投資的被投企業(yè)，科學(xué)家創(chuàng)始人增多了，博士創(chuàng)始人增多了。與此同時(shí)，VC/PE機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理和投資總監(jiān)里博士學(xué)歷的比例也增多了，金融背景的人才減少了。這也是行業(yè)中正在發(fā)生的一個(gè)變化。

如今，VC/PE是“卡脖子”工程最堅(jiān)定的支持者。這趟征途任重道遠(yuǎn)，還有巨大的空間。當(dāng)然，VC/PE一樣支持著專精特新“小巨人”企業(yè)的發(fā)展，比如節(jié)能環(huán)保是86%支持率，醫(yī)療健康是83%的支持率。投資科技，投資先進(jìn)制造，投資智能制造，已經(jīng)是整個(gè)行業(yè)的共識(shí)。以前百分之百投消費(fèi)的基金，最近兩年也開始投消費(fèi)科技、生命科學(xué)、新材料、半導(dǎo)體，這是一個(gè)巨大的變化。在今天的市場(chǎng)，大家都在談?wù)摷夹g(shù)創(chuàng)新，GP不投科技是募不到資的。

地域上，北京、長(zhǎng)三角、珠三角是VC/PE投資最多的地方，其中江蘇是最吸引投資的區(qū)域。北京現(xiàn)在占20%；長(zhǎng)三角占50%，加上長(zhǎng)江流域的城市（成都、重慶、武漢、長(zhǎng)沙）已經(jīng)占到了接近60%。其中，武漢是長(zhǎng)江流域的重鎮(zhèn)。投資于北京、上海、深圳和西部的中間十字交叉的地方——便是武漢，這里很熱鬧。今天大家為什么來(lái)？就是奔著機(jī)會(huì)來(lái)的，武漢大有可為。

最后退出端，活躍度與去年相比下降了不少?，F(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)主要就是，LP日益增長(zhǎng)的DPI需求與GP、被投企業(yè)退出放緩之間的矛盾。LP天天想著趕緊分錢和回錢，GP天天拿著“鞭子”讓企業(yè)上市退出，而美國(guó)上市停滯了，香港上市也不容易，境內(nèi)A股節(jié)奏放緩，如此種種，退出變得艱難，各方的矛盾在加劇。

退出方式上，IPO占退出的比例越來(lái)越高，十年前IPO占22%，今年上半年IPO占到78%，大家對(duì)IPO退出需求是巨大的，并購(gòu)占的比重在變小。在這樣的行業(yè)近況下，S基金備受關(guān)注。清科推出了北京第一支S基金，在過(guò)去幾年做了很多筆S交易?，F(xiàn)在S基金特別活躍，而且大有機(jī)會(huì)。但I(xiàn)PO之后并不樂觀，破發(fā)潮席卷而來(lái)，今年上半年深交所的破發(fā)率是33%，港交所有52%的破發(fā)率。這意味著，IPO退出也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。過(guò)去20年，美元基金的回報(bào)一直好于人民幣基金。

2021年下半年開始，拐點(diǎn)出現(xiàn)——人民幣基金在A股上市的回報(bào)超越美元基金。由深創(chuàng)投、達(dá)晨為代表的人民幣基金的競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。接下來(lái)美元基金和人民幣基金的差距會(huì)進(jìn)一步拉大，以前一周好幾個(gè)美國(guó)上市，一上市就漲100、200、300%，這樣的美好時(shí)代幾乎是過(guò)往云煙。

回顧今年誕生的這些IPO，它們主要分布在上海和北京等地方，武漢還有很大的潛力。我們也希望將來(lái)武漢能夠產(chǎn)生更多上市公司。今天這么多VC/PE云集武漢，與武漢投控和武漢基金合作，大家都有著共同的理想和目標(biāo)，就是支持更多武漢的企業(yè)、湖北的企業(yè)，助力它們成為未來(lái)的科技領(lǐng)袖。我們也深信未來(lái)的五年、十年，武漢一定會(huì)出現(xiàn)一家由VC/PE支持的千億級(jí)市值的科技/制造公司。

各位同行，各位武漢的朋友，今天中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)正處在一個(gè)十字路口，在這個(gè)十字路口，不要悲觀，也不要焦慮，我們唯一要做的就是把自己的投資做好，把自己的募資做好。誰(shuí)能在這個(gè)變革時(shí)期掌握行業(yè)的最新變化，誰(shuí)就有可能成為未來(lái)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

清科榜單從2001年開始已經(jīng)做了23年，我相信，五年后清科VC/PE的排名與當(dāng)下相比將會(huì)出現(xiàn)巨大的變化。而變化的另一面是機(jī)會(huì)，接下來(lái)清科會(huì)同武漢以及各位同行一道，繼續(xù)向前，支持中國(guó)的科技創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)我們創(chuàng)投的力量。