為了促進私募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)部門再出新政。

近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》進行修訂，更名為《私募投資基金登記備案辦法》（下稱《辦法》）并起草配套指引，向社會公開征求意見。

一位國內(nèi)大型量化私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，《辦法》充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對私募行業(yè)扶優(yōu)限劣的監(jiān)管意圖，一方面針對行業(yè)突出問題，圍繞出資人誠信水平、機構(gòu)治理健全性、股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定性、人員配備專業(yè)性、履職能力持續(xù)性等方面適度提高私募管理人與私募產(chǎn)品登記備案規(guī)范要求，嚴(yán)把行業(yè)入口關(guān)，一面則通過分類管理，為合規(guī)守法的“真私募”服務(wù)實體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng)新和推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造良好環(huán)境同時，進一步加大偽私募出清力度。

記者獲悉，《辦法》還對私募管理人登記與私募產(chǎn)品備案做出新的硬性規(guī)定，包括私募管理人實繳資本不低于1000萬元，證券私募產(chǎn)品初始募集不低于1000萬元、私募證券基金管理人負(fù)責(zé)投資管理的高級管理人員應(yīng)具有最近5年內(nèi)連續(xù)2年以上的、作為基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人管理的證券期貨產(chǎn)品投資業(yè)績，單只產(chǎn)品管理規(guī)模不低于2000萬元等。

在上述國內(nèi)大型量化私募基金負(fù)責(zé)人看來，目前合規(guī)經(jīng)營的私募機構(gòu)要滿足上述監(jiān)管要求并非難事。相比而言，這些新監(jiān)管規(guī)定或令偽私募更加“失去”生存空間，因為偽私募負(fù)責(zé)人未必是專業(yè)基金經(jīng)理出身，缺乏符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品管理經(jīng)驗與業(yè)績要求等。

值得注意的是，針對近年因私募管理人在基金運作過程無法履職而產(chǎn)生的投資者糾紛，《辦法》也致力于完善“生前遺囑”相關(guān)制度，要求私募管理人在基金合同約定管理人無法繼續(xù)履行職責(zé)時基金退出、清算、更換管理人等相關(guān)事項，補足現(xiàn)存規(guī)則空白，切實保護投資者合法權(quán)益。

這位國內(nèi)大型量化私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這也有助于妥善解決化解私募行業(yè)發(fā)展過程的新挑戰(zhàn)——隨著近年私募行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模不斷擴張，私募機構(gòu)核心管理人員“自立門戶”、合伙人之間因各種原因分道揚鑣等事件不斷出現(xiàn)，容易引發(fā)投資者糾紛并影響行業(yè)形象，《辦法》要求私募機構(gòu)完善“生前遺囑”，無形間為解決這些糾紛提供了“可行方案”。

記者還獲悉，《辦法》對私募股權(quán)基金管理人應(yīng)具有最近10年內(nèi)至少2起主導(dǎo)投資未上市企業(yè)股權(quán)的項目經(jīng)驗，投資金額合計不低于3000萬元，且至少應(yīng)有1起項目通過首次公開發(fā)行股票并上市、股權(quán)并購或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式成功退出。

這項規(guī)定同樣在創(chuàng)業(yè)界引起不小的關(guān)注。

多位創(chuàng)投機構(gòu)人士表示，這令不少企業(yè)發(fā)起的私募股權(quán)基金可能需引入專業(yè)股權(quán)投資負(fù)責(zé)人，才能滿足發(fā)起私募股權(quán)基金的上述監(jiān)管要求。因為這類股權(quán)投資基金實際投資決策人——企業(yè)家未必具備豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗。但這不但令企業(yè)發(fā)起的私募股權(quán)基金運營成本明顯增加，且專業(yè)股權(quán)投資負(fù)責(zé)人與企業(yè)家的“磨合”能否成功，很大程度影響這只股權(quán)投資基金的成敗。

“可以預(yù)見的是，未來雙GP模式將在企業(yè)發(fā)起類股權(quán)投資基金日益流行，但它能否成功，需要看實踐效果。”一位國內(nèi)大型創(chuàng)投機構(gòu)投資總監(jiān)向記者直言。

嚴(yán)打“偽私募”

記者多方了解到，《辦法》一經(jīng)向社會征求意見，就倍受私募業(yè)界高度關(guān)注。

畢竟，《辦法》對私募管理人登記與私募產(chǎn)品備案做出一系列硬性規(guī)定，包括私募管理人實繳資本不低于1000萬元人民幣或等值可自由兌換貨幣；私募證券基金初始實繳募集資金規(guī)模不低于1000萬元，私募股權(quán)基金不低于2000萬元人民幣（創(chuàng)業(yè)投資基金不低于1000萬元）；私募基金法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人、負(fù)責(zé)投資管理的高級管理人員等應(yīng)合計持有私募基金管理人一定比例的股權(quán)或財產(chǎn)份額，實繳資本合計應(yīng)當(dāng)不低于私募基金管理人實繳資本的20%，或不低于征求意見稿中規(guī)定的私募基金管理人最低實繳貨幣資本（1000萬元人民幣）的20%等。

上述國內(nèi)大型量化私募基金負(fù)責(zé)人直言，對多數(shù)合規(guī)經(jīng)營的私募基金而言，要達到上述要求并非難事。相比而言，偽私募就很難“蒙混過關(guān)”。

他所說的偽私募，主要是指某些民間資本以私募之名變相發(fā)行公募產(chǎn)品，開展資金池與變相吸儲等違規(guī)業(yè)務(wù)，存在自融行為并隨意侵占挪用基金資產(chǎn)。畢竟，這類偽私募管理人員不但未必能滿足《辦法》所要求的投資經(jīng)歷要求（具有最近5年內(nèi)連續(xù)2年以上的、作為基金經(jīng)理或投資決策負(fù)責(zé)人管理的證券期貨產(chǎn)品的投資業(yè)績），而且也不大會在偽私募機構(gòu)持有較高的股權(quán)份額。

記者注意到，為了持續(xù)出清“偽”私募、劣私募與風(fēng)險機構(gòu)，《辦法》一方面著力于完善注銷條款，對不具備經(jīng)營展業(yè)條件和涉嫌嚴(yán)重違法違規(guī)的管理人予以注銷，通過強化自律管理手段，增加管理人的違法違規(guī)成本，督促其持續(xù)合規(guī)，打造行業(yè)良好風(fēng)氣；另一方面將嚴(yán)厲打擊“黑中介”，即對于涉嫌與“黑中介”合作采取不正當(dāng)手段辦理登記備案業(yè)務(wù)的私募管理人采取相應(yīng)自律管理措施，明確規(guī)定律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)不得通過弄虛作假等違規(guī)行為或其他不正當(dāng)手段協(xié)助私募基金管理人辦理登記備案業(yè)務(wù)。

一位國內(nèi)主觀策略私募基金運營合伙人向記者透露，《辦法》之所以倍受業(yè)界關(guān)注，還在于它強調(diào)限制長期不活躍的小規(guī)模私募機構(gòu)股權(quán)變更，通過遏制買賣“殼”行為與壓降“殼”資源價值，打擊偽私募通過“買殼”蒙混過關(guān)繼續(xù)從事違規(guī)行為。

“這意味著未來私募機構(gòu)股權(quán)變更與實控人更替的監(jiān)管將趨嚴(yán)，尤其是針對一些存在自融或資金池業(yè)務(wù)行為的民間資本買殼行為（獲取私募基金牌照資質(zhì)自產(chǎn)自銷私募產(chǎn)品），監(jiān)管部門或?qū)⒅苯臃駴Q?！彼嬖V記者。

業(yè)界期待私募PE/VC產(chǎn)品代銷監(jiān)管“放寬”

記者還多方了解到，隨著《辦法》向社會征求意見，不少第三方財富管理機構(gòu)期待私募產(chǎn)品代銷監(jiān)管尺度也能相應(yīng)放寬。

此前，《公開募集證券投資基金銷售機構(gòu)監(jiān)督管理辦法》強調(diào)“獨立基金銷售機構(gòu)是專業(yè)從事公募基金及私募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)的機構(gòu)”，這意味著私募PE/VC產(chǎn)品代銷被剔除在獨立基金銷售機構(gòu)業(yè)務(wù)范疇之外，令眾多持有基金銷售牌照的第三方財富管理機構(gòu)無法借助基金代銷牌照“代銷”私募PE產(chǎn)品。

一位第三方財富管理機構(gòu)客戶總監(jiān)告訴記者，目前第三方財富管理機構(gòu)涉足PE/VC產(chǎn)品銷售，主要采取兩種變通辦法，一是自主發(fā)起PE FOF產(chǎn)品先募集資金，再投向相關(guān)私募PE/VC產(chǎn)品，二是直接將高凈值客戶轉(zhuǎn)介紹給私募股權(quán)投資機構(gòu)，收取相應(yīng)的服務(wù)費。

“但是，前一種模式導(dǎo)致雙重收費模式突出，即PE FOF與私募PE/VC產(chǎn)品都要收取一筆管理費與超額利潤分紅，令部分高凈值投資者不太滿意，后一種模式令財富管理機構(gòu)擔(dān)心客戶流失，轉(zhuǎn)介紹業(yè)務(wù)漸行漸難?！彼嬖V記者，此前個別大型第三方財富管理機構(gòu)向相關(guān)部門建議，能否對獨立基金銷售機構(gòu)進行分級管理——對涉足銷售私募PE/VC產(chǎn)品的獨立基金銷售機構(gòu)采用更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括要求后者每月向監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會報送私募PE/VC產(chǎn)品相關(guān)的銷售信息同時加強過程管理和風(fēng)險監(jiān)督；甚至這些第三方財富管理機構(gòu)還提出相關(guān)部門可以要求獨立基金銷售機構(gòu)計提一定比例的風(fēng)險準(zhǔn)備金，并將私募股權(quán)投資基金的合格投資者準(zhǔn)入門檻抬高至500萬元等。

但是，目前相關(guān)部門尚未對這些建議給出回應(yīng)。

多位私募業(yè)內(nèi)人士指出，隨著《辦法》出臺，未來相關(guān)部門或強化私募股權(quán)投資基金與創(chuàng)投基金的底層資產(chǎn)穿透式監(jiān)管。因為此前部分民間資本發(fā)起所謂的私募股權(quán)投資基金完成募資，投資大量涉嫌自融或明股實債的項目，存在大量違規(guī)行為。

值得注意的是，《辦法》也在致力于強化私募基金的信息披露和報送要求，明確私募管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定和合同約定向投資者和基金業(yè)協(xié)會披露報送相關(guān)信息，確保信息報送的及時、真實、準(zhǔn)確、完整。

在這些私募業(yè)內(nèi)人士看來，通過強化私募機構(gòu)信息披露與信息報送要求，相關(guān)部門能更及時全面地掌握私募基金的底層資產(chǎn)狀況，以及他們是否存在自融、資金池等違規(guī)行為，并迅速采取措施出清偽私募與偽PE，在盡早化解機構(gòu)風(fēng)險同時促進行業(yè)規(guī)范發(fā)展。