支持創(chuàng)新型中小企業(yè)融資

作為資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的重要平臺(tái)，北交所的設(shè)立和運(yùn)行，對(duì)于增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)能力，提高中小企業(yè)直接融資比重、落實(shí)“六穩(wěn)”“六?！币蟆⒃鰪?qiáng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展活力和韌性意義重大。

近一年來(lái)，北交所支持了一批創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，走出了一條資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的普惠金融之路。

截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企業(yè)占比77%，民營(yíng)企業(yè)占比90%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費(fèi)等多元細(xì)分創(chuàng)新領(lǐng)域。

23家公司為國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)（不含尚未正式公布的第四批企業(yè)），2家獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)，平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)4.6%，是規(guī)模以上企業(yè)的3.3倍。

資料顯示，北交所公開(kāi)發(fā)行單次融資從0.4億元至17億元不等，既能滿足優(yōu)質(zhì)公司的大額融資需要，又能保持小額融資的靈活便捷，有效緩解疫情期間中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

近八成募集資金投向綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端裝備制造、新材料等創(chuàng)新領(lǐng)域，重點(diǎn)用于研發(fā)中心建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)張，助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在北交所上市后還可以適時(shí)啟動(dòng)再融資。

除公開(kāi)發(fā)行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進(jìn)行2次定向發(fā)行融資，單次融資5000萬(wàn)元左右，上市后已有5家啟動(dòng)再融資，形成按需、小額、多次的接續(xù)融資機(jī)制，降低了中小企業(yè)融資成本，緩解疫情期間中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

部分公司利用資本市場(chǎng)融資突破關(guān)鍵技術(shù)、打破國(guó)外壟斷、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，在穩(wěn)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈方面發(fā)揮重要作用。北交所上市公司公開(kāi)發(fā)行累計(jì)融資超235億元，平均每家2.1億元，有效助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這種按需、靈活的接續(xù)融資機(jī)制，能夠優(yōu)化中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，降低中小企業(yè)融資成本，有效支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。雖然北交所公開(kāi)發(fā)行融資金額不大，但對(duì)于中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)而言卻意義重大，同時(shí)對(duì)于支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)大局方面也發(fā)揮著積極作用。

據(jù)悉，下一步，北交所將聚焦“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總目標(biāo)，持續(xù)深化改革創(chuàng)新，推動(dòng)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)模積累，完善市場(chǎng)融資交易功能，健全市場(chǎng)產(chǎn)品體系，繼續(xù)發(fā)揮好“主陣地”輻射帶動(dòng)作用，為支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。

與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展

以試點(diǎn)注冊(cè)制為牽引，北交所在遵循交易所建設(shè)基本規(guī)律的基礎(chǔ)上，尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)階段，構(gòu)建了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的制度安排。

據(jù)了解，北交所服務(wù)對(duì)象精準(zhǔn)包容，四套上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)兼顧不同類型、不同特征創(chuàng)新企業(yè)，上市企業(yè)中既包括國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)，也包括具有創(chuàng)新特征的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)；既有利潤(rùn)過(guò)億元的大型成熟企業(yè)、細(xì)分行業(yè)龍頭，也有尚未盈利的初創(chuàng)企業(yè)。

北交所在堅(jiān)持獨(dú)立發(fā)展、特色發(fā)展的同時(shí)，堅(jiān)持與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展。一方面落地轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通與滬深市場(chǎng)銜接，給企業(yè)更多選擇。另一方面向區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)輻射，為打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地夯實(shí)土壤根基。

目前區(qū)域市場(chǎng)向北交所輸送上市資源的路徑已經(jīng)打通，累計(jì)已有760余家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)企業(yè)申請(qǐng)新三板掛牌，上市公司留在北交所發(fā)展的信心堅(jiān)定。創(chuàng)新試點(diǎn)與浙江省區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)共建服務(wù)基地合作培育企業(yè)，開(kāi)通掛牌審查綠色通道，已有12家浙江企業(yè)由區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入新三板掛牌。

從發(fā)行審核節(jié)奏來(lái)看，北交所依托與新三板一體發(fā)展優(yōu)勢(shì)，提升審核效率，發(fā)行上市更順暢、預(yù)期更明確。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)從受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)140余天，目前有企業(yè)從受理到過(guò)會(huì)最短用時(shí)僅37天。融資機(jī)制按需靈活，交易制度便捷高效，提供競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種交易方式，契合中小市值股票特點(diǎn)需求。持續(xù)監(jiān)管寬嚴(yán)適度，貼合中小企業(yè)實(shí)際，平衡企業(yè)融資需求和規(guī)范成本。

作為新設(shè)市場(chǎng)，北交所投資機(jī)會(huì)吸引各類主體參與?；诒苯凰袌?chǎng)確定性的發(fā)展預(yù)期，專業(yè)機(jī)構(gòu)不斷加大布局力度，交易持倉(cāng)比例穩(wěn)步提升。

目前，北交所合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過(guò)513萬(wàn)戶，是宣布設(shè)立前的近3倍；500余只公募基金布局，持倉(cāng)市值穩(wěn)步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業(yè)，初步形成一批深耕中小企業(yè)資本市場(chǎng)服務(wù)的特色中介。

券商、基金公司等投研覆蓋力度也在加大，26家券商共發(fā)布500余篇北交所、新三板公司的個(gè)股深度研報(bào)；超600家次機(jī)構(gòu)參與35家北交所公司調(diào)研。21家商業(yè)銀行積極對(duì)接，共同探索支持中小企業(yè)、發(fā)展普惠金融的新路徑。

此外，最高法出臺(tái)司法保障意見(jiàn)，財(cái)政、工信、科技等部委協(xié)同促進(jìn)，與66個(gè)省市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方合力逐漸形成，協(xié)同促進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)。

流動(dòng)性有望穩(wěn)步提升

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年以來(lái)，在復(fù)雜外部形勢(shì)影響下，北交所整體保持了合理的流動(dòng)性與估值水平，二級(jí)市場(chǎng)功能得到發(fā)揮。

當(dāng)前，北交所流動(dòng)性水平整體符合中小市值股票特征。

北交所股票流通盤(pán)規(guī)模小，83%的公司市值低于15億元。同等規(guī)模下，科創(chuàng)板公司比例為2%、港股為58%。北交所投資者以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長(zhǎng)，更加關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的中長(zhǎng)期收益。

整體看，北交所開(kāi)市以來(lái)（截至8月25日）日均成交10.29億元，較精選層階段提高167.17%?？v向比較看，在外部復(fù)雜形勢(shì)沖擊下，北交所約7成企業(yè)日均換手率有所下滑，下滑公司比例與科創(chuàng)板小市值、港股同規(guī)模公司相當(dāng)。

橫向比較看，開(kāi)市滿月后，北交所小市值公司以自由流通市值計(jì)算的換手率中位數(shù)為1.11%，雖然低于科創(chuàng)板小市值公司0.51個(gè)百分點(diǎn)，但仍然高于港股同規(guī)模公司0.98百分點(diǎn)，總體上符合中小市值股票成交特征。

北交所估值波動(dòng)也與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈不同特點(diǎn)。

據(jù)悉，在一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和上市前公開(kāi)交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易，上市后價(jià)格呈現(xiàn)更加復(fù)雜的買賣博弈特點(diǎn)，不會(huì)因?yàn)閱未喂_(kāi)發(fā)行就產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性溢價(jià)。雖然北交所首日收益率不及其他板塊，但長(zhǎng)期看價(jià)格更早企穩(wěn)回升、更快走出慢牛趨勢(shì)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，北交所新股首日7成上漲，平均漲幅69.97%；上述股票首日下跌或漲幅小于5%的，剔除首日后的月度漲跌幅平均為5.34%、最大漲幅96.95%，股價(jià)在新老股東博弈、綠鞋穩(wěn)價(jià)機(jī)制下快速形成均衡價(jià)格，各階段參與者均有不同收益。

此外，北交所市場(chǎng)規(guī)模有待進(jìn)一步積累，品牌效應(yīng)和影響力還需要不斷積聚，流動(dòng)性水平也確有提升空間。隨著上市公司數(shù)量進(jìn)一步增加、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富，市場(chǎng)深度將進(jìn)一步增加，優(yōu)質(zhì)上市公司集聚也將帶動(dòng)更多資金參與，進(jìn)一步激活市場(chǎng)交易。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從北交所方面獲悉，北交所還將研究降低交易成本，適時(shí)推出北交所指數(shù)，持續(xù)推進(jìn)交易機(jī)制創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品供給，滿足投資者多元化交易需求，促進(jìn)提升定價(jià)效率，隨著相關(guān)舉措落地，市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)條件必將進(jìn)一步改善。

“北交所將以投資者需求為導(dǎo)向，加大特色制度供給，穩(wěn)步推進(jìn)交易機(jī)制創(chuàng)新，降低交易成本，推動(dòng)北證指數(shù)、混合交易、融資融券等制度盡快落地實(shí)施，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)投融資功能的支撐作用。”周運(yùn)南認(rèn)為。