近期城投定融又活躍起來，一些地方城投不惜以10%的成本融資。

據(jù)梳理，這類定融產(chǎn)品對外推介名稱中一般有“定融計劃”“債權(quán)資產(chǎn)”等字眼，融資主體不僅有區(qū)縣城投，還有AA+發(fā)債主體。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，其原因在于地方財政收入尤其是賣地收入大幅下降且融資渠道沒有明顯改善，地方城投不得不通過高息定融“續(xù)命”。這一現(xiàn)象也引起監(jiān)管部門注意，并提示非法集資和新增地方隱性債務(wù)兩大風(fēng)險。

城投高息定融頻現(xiàn)

今年來，由于財政收入和賣地收入大幅下降，地方財政收支平衡壓力加劇，對城投的支持力度下降。

財政部數(shù)據(jù)顯示，地方一般公共預(yù)算本級收入46205億元，扣除留抵退稅因素后增長3.4%，按自然口徑計算下降8.9%。地方政府性基金預(yù)算本級收入20479億元，比上年同期下降27.6%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入18613億元，比上年同期下降28.7%。

在此背景下，一些城投選擇高成本的非標方式融資。而信托、私募等方式對融資主體要求相對較高，定向融資計劃就成為很多區(qū)縣融資平臺的首選。

“資質(zhì)好的，就找信托公司來做；略差的，就找租賃公司；再不行就找定融?！币患屹Y產(chǎn)管理公司高管直言。

比如近期發(fā)行的中部省份某縣城投債權(quán)融資計劃，起投金額為5萬，預(yù)期年化收益率為9%-10%。該產(chǎn)品傳單宣傳強調(diào)“足額應(yīng)收賬款質(zhì)押、合規(guī)備案、當?shù)刈畲笕谫Y平臺”三大特點。

再如東部某省份某地市城投債權(quán)15號，擬發(fā)行定融補充流動資金，年化收益率在8.8%-9.6%。宣介上，該產(chǎn)品強調(diào)發(fā)行人主體評級為AA+。

當前市場上類似產(chǎn)品并不少，且已引起監(jiān)管部門注意。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，中部某省財政廳、地方金融監(jiān)管局近期聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展融資平臺公司非法集資和違規(guī)舉債自查自糾工作的函》。

該函件稱：我省個別平臺公司以應(yīng)收賬款權(quán)益轉(zhuǎn)讓掛牌形式向金交所、偽金交所登記備案擬發(fā)行非標債務(wù)融資產(chǎn)品，金交所、偽金交所收取登記備案費，并出具相關(guān)登記備案文件，為平臺公司發(fā)行非標債務(wù)融資產(chǎn)品提供便利。平臺公司據(jù)此以8.5％-10％的年收益向社會不特定投資人發(fā)售該理財產(chǎn)品。

該函還舉例稱：如某縣平臺公司向178位個人投資者發(fā)售該理財產(chǎn)品，募集資金2億元；某區(qū)平臺公司截至目前累計向約200位個人投資者發(fā)售該理財產(chǎn)品，募集資金12660萬元。

記者還了解到，今年5月華東某省已開展城投定向融資的摸底調(diào)研，要求轄區(qū)融資平臺公司填報定向融資的總體規(guī)模、資金來源和使用情況。

記者獲得的樣表顯示，資金來源方面，監(jiān)管關(guān)注融資協(xié)議金額、融資余額、融資成本、融資期限等問題，還關(guān)注實際債權(quán)的個人數(shù)、起投金額等。資金用途需區(qū)分用于項目建設(shè)、用于償還債務(wù)本息、用于日常經(jīng)營等。

“今年有的地方財政比較困難，區(qū)縣級平臺公司只能靠自己想辦法，發(fā)定融成為融資方式之一?！蹦戏绞》菽车厥袀鶆?wù)辦人士表示。

另一原因在于城投銀行流貸在壓縮。多家銀行業(yè)務(wù)人士反饋，按照監(jiān)管要求，有隱性債務(wù)的融資平臺總體上不能新增流貸額度，但原有流貸能否續(xù)做執(zhí)行不一，有的表示不會新增流貸但能續(xù)作，且不擔心違約風(fēng)險；但有的表示不會新增流貸，也不續(xù)作到期流貸?？傮w看，城投公司流貸面臨壓縮，部分弱資質(zhì)城投的資金鏈十分緊張。

監(jiān)管提示非法集資等風(fēng)險

定融業(yè)務(wù)屬于私募性質(zhì)。合格投資者只有先注冊成為金交所會員，且風(fēng)險測評結(jié)果與產(chǎn)品的風(fēng)險級別相匹配后才能對產(chǎn)品進行認購和受讓。同一款定融的投資者人數(shù)合計不得超過200人。

一些市場人士認為，金交所備案的定融產(chǎn)品，定性為私募債。而私募債是不能公開募集的，一般定向非公開發(fā)行。通過傳單或者公號等方式進行公開宣傳、募集存在一定的合規(guī)嫌疑。

前述資產(chǎn)管理公司高管表示，同一定向融資計劃產(chǎn)品的投資者人數(shù)合計不得超過200人，起投金額一般多為五萬、十萬不等，但如果同一債務(wù)主體發(fā)行多個定向融資計劃產(chǎn)品就很容易突破200人的限制，且根據(jù)已有案件信息反饋，目前已存在個別定向融資產(chǎn)品被定性為非法集資活動。

前述中部省份的函件指出，融資平臺定融融資涉嫌違規(guī)舉借地方政府債務(wù)和非法集資等問題，嚴重干擾正常經(jīng)濟、金融秩序，極易引發(fā)社會不穩(wěn)定和社會治安問題。

前述債務(wù)辦人士表示，定融產(chǎn)品形成的債務(wù)是否屬于隱性債務(wù)，需要具體看資金用途和還款來源。如果資金用于經(jīng)營性項目，還款資金來源于項目收益，就不是隱性債務(wù)。如果用于政府性投資項目，同時還款來源是財政資金或者財政擔保，就屬于隱性債務(wù)。

前述中部省份要求，各市縣要參照有關(guān)問題案例，摸清本地區(qū)平臺公司向個人投資者發(fā)售理財產(chǎn)品底數(shù)，排查是否存在平臺公司違規(guī)通過金交所向個人投資者發(fā)行理財產(chǎn)品等非法集資情況和構(gòu)建違規(guī)融資通道規(guī)避脫離政府債務(wù)監(jiān)管違規(guī)舉借政府隱性債務(wù)等情形。

值得注意的是，前述中部省份城投通過定融舉債的問題由財政部地方監(jiān)管局向當?shù)胤答?。前述函件稱，近期，財政部監(jiān)管局向省政府報送專題材料，反映我省個別融資平臺公司通過金交所或“偽金交所”向個人投資者發(fā)售非標債務(wù)融資產(chǎn)品的問題。

財政部監(jiān)管局并不屬于地方的組成部門，而是由財政部垂直管理。因此，財政部地方監(jiān)管局貫徹的是財政部的意志，代表著財政部的監(jiān)管方向。

財政部部長劉昆2019年4月在專員辦更名大會上表示，各地監(jiān)管局要加強屬地經(jīng)濟發(fā)展形勢和財政運行狀況研究，切實加強地方政府債務(wù)監(jiān)督。在財政部近年公布的數(shù)十起違規(guī)舉債案例中，很多線索都是由地方監(jiān)管局發(fā)現(xiàn)并核查確認后移交地方政府處理的。

今年以來，隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，基建需適度超前支持穩(wěn)增長。而在過往加碼基建的過程中往往伴隨著城投融資的放松，因此部分城投及市場機構(gòu)對今年城投放松抱有很高的期待。5月18日財政部公布違規(guī)新增隱性債務(wù)的處罰案例，顯示隱性債務(wù)管控不放松，前述財政部地方監(jiān)管局此次向地方的反饋進一步驗證不放松的信號。

劉昆6月21日向十三屆全國人大常委會第三十五次會議作2021年中央決算的報告時表示，下一步要加強重點風(fēng)險防范和化解，強化部門信息共享和協(xié)同監(jiān)管，堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，支持地方有序化解存量隱性債務(wù)。