隨著中國理財市場蓬勃發(fā)展與民眾財富持續(xù)增加，私募資產(chǎn)管理規(guī)模悄然邁過20萬億元整數(shù)關(guān)口。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月底，存續(xù)私募基金規(guī)模已達到20.28萬億元，較去年12月環(huán)比增加5143.64億元，首次突破20萬億元大關(guān)。這意味著過去12個月期間，國內(nèi)私募基金存續(xù)管理規(guī)模從17.06萬億驟增至20.28萬億，增幅超過3萬億元。

其中，私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模最大，截至1月底達到10.73萬億元；占比約53%，證券類私募基金存續(xù)規(guī)模排名第二，達到6.34萬億元，占比約31%；創(chuàng)投投資基金存續(xù)規(guī)模排名第三，達到2.39萬億元，占比約11.9%。

“但在2021年，證券類私募基金規(guī)模增速格外迅猛，超過私募股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金。”一位國內(nèi)大型私募基金負(fù)責(zé)人向記者指出。

在他看來，證券類私募基金資管規(guī)模之所以迅猛擴張，主要得益于量化私募基金的“火熱”。尤其在資管新規(guī)實施導(dǎo)致大量非標(biāo)資產(chǎn)到期不續(xù)的情況下，眾多高凈值投資者將資金投向量化私募產(chǎn)品尋求新的高絕對回報，觸發(fā)量化私募產(chǎn)品持續(xù)火熱。

數(shù)據(jù)顯示，隨著量化私募產(chǎn)品持續(xù)火熱，過去一年百億量化私募機構(gòu)的數(shù)量也增加至27家，約占整個百億私募機構(gòu)的26%。

德邦證券研究所首席策略分析師吳開達指出，量化私募規(guī)模迅速擴張，還受益于它創(chuàng)造的相對較高回報。

“去年，不少指數(shù)增強型量化私募產(chǎn)品的超額回報達到5%-6%，這也是比較罕見的。因為在歐美成熟金融市場，這類量化私募策略能取得1%-2%超額回報，已經(jīng)相當(dāng)不容易了?！眳情_達告訴記者。

在他看來，隨著A股市場趨于理性且機構(gòu)投資者數(shù)量增加，這類量化私募策略未必能夠維持較高回報，或令今年私募基金規(guī)模趨于平穩(wěn)增長。

與此同時，今年私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模能否保持2021年的高增長，還取決于股權(quán)投資基金的吸金能力強弱。

“業(yè)界普遍認(rèn)為，今年股權(quán)投資市場也將恢復(fù)穩(wěn)健增長。越來越多高凈值投資者將更看中股權(quán)投資基金能否創(chuàng)造較高的內(nèi)部回報率(IRR)，作為他們繼續(xù)追加投資的重要依據(jù)?！币晃粐鴥?nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人指出。

量化策略火熱的多米諾效應(yīng)

去年證券類私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模之所以增加超萬億，量化私募在其中扮演著重要角色。

“2021年多數(shù)時候，很多百億量化私募機構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品幾乎都是剛面世就一搶而空?！币晃回敻还芾頇C構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)向記者指出。究其原因，量化私募機構(gòu)較高的業(yè)績回報，令越來越多高凈值投資者將它們視為非標(biāo)資產(chǎn)投資的理想“替代品”。

量化私募產(chǎn)品的高回報與持續(xù)熱銷，無形間令證券類私募基金在去年大部分時間的單月平均銷售額達到700-900億元。

量化私募超額高回報的主要來源，是通過程序化交易頻繁捕捉市場錯誤定價的獲利機會，這種策略在散戶為主的股票市場往往容易形成較高的超額回報。但去年底以來市場投資風(fēng)格快速切換與熱門股票股價波動加大，導(dǎo)致今年量化私募能否創(chuàng)造較高的超額回報，正面臨較大的不確定性，無形間影響量化私募的“吸金能力”。

值得注意的是，今年以來越來越多百億量化私募機構(gòu)有意識地“控制”資產(chǎn)規(guī)模，以降低業(yè)績滑坡風(fēng)險。

“這背后，一是去年資產(chǎn)管理規(guī)模迅猛擴張，導(dǎo)致量化投資策略已無力承載巨額資金管理規(guī)模，業(yè)績下滑正變得難以避免；二是我們也注意到量化私募行業(yè)的策略同質(zhì)化程度越來越高，任由資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張反而造成更大的投資風(fēng)險?！币患覈鴥?nèi)量化私募機構(gòu)投研總監(jiān)向記者指出，目前他們正在推動量化策略迭代升級，但在新的量化策略面世前，他們將放緩新產(chǎn)品發(fā)行募資速度。

吳開達指出，隨著A股持續(xù)動蕩，未來一段時間紅利增強量化策略可能會替代“指數(shù)增強”等量化策略，成為促進量化私募規(guī)模穩(wěn)健增長的新驅(qū)動力。究其原因，紅利增強量化策略更側(cè)重精選高股息上市公司進行長期持有投資，其長期超額回報在量化策略里相對更高。

值得注意的是，隨著證券類私募基金規(guī)模迅猛增長，私募基金的集聚效應(yīng)日益顯現(xiàn)?；饦I(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，就私募基金存續(xù)管理規(guī)模而言，前5大轄區(qū)分別是上海市、北京市、深圳市、廣東?。ǔ钲冢┖驼憬。ǔ龑幉ǎ傆嬚急冗_到70.02％。

具體而言，上海共有私募機構(gòu)4536家，管理私募基金數(shù)量達到36001只，資金規(guī)模為51670億元，排名首位；北京共有私募機構(gòu)4297家，管理私募基金數(shù)量達到20096只，資金規(guī)模為44021億元，排名第二；深圳擁有私募機構(gòu)4304家，管理私募基金數(shù)量達到20234只，資金規(guī)模為23634億元。

這位量化私募機構(gòu)投研總監(jiān)直言，這些地區(qū)的私募基金管理規(guī)模之所以占到全國的約70%，一是得益于國內(nèi)大量高凈值投資者云集這些地區(qū)，令當(dāng)?shù)厮侥籍a(chǎn)業(yè)持續(xù)火熱；二是這些地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)相對發(fā)達且金融要素齊全，能給私募機構(gòu)投資策略迭代升級提供眾多專業(yè)人才；三是這些地區(qū)對私募產(chǎn)業(yè)提供相對完善的政策扶持，吸引眾多資深投資人才在當(dāng)?shù)匕l(fā)起私募基金創(chuàng)業(yè)。

股權(quán)投資基金需靠“業(yè)績”繼續(xù)吸金

今年私募基金規(guī)模能否“更上一層樓”，還取決于股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金的未來吸金能力。

“去年，股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金新增規(guī)模也大幅增加，一個重要原因是注冊制改革持續(xù)推進與北京證券交易所設(shè)立，讓眾多高凈值投資者看到項目退出的廣闊前景，紛紛加大股權(quán)投資基金的配置力度?！鼻笆鰢鴥?nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人向記者直言。與此同時，各地政府引導(dǎo)基金紛紛入場，撬動更多社會資本參與私募股權(quán)基金投資。

值得注意的是，政策紅利也令不少高凈值投資者收獲不菲的回報。

投中研究院發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，共有613家中國企業(yè)實現(xiàn)IPO上市，其中415家上市公司擁有VC/PE機構(gòu)入股背景，令VC/PE機構(gòu)參與率達68%，持續(xù)保持在過去10年以來的最高值。就行業(yè)而言，人工智能、IT及信息化、醫(yī)療健康等熱門領(lǐng)域的VC/PE參與率均超過80%，創(chuàng)造可觀的項目IPO退出回報。

這位國內(nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人直言，這也給私募股權(quán)基金今年擴大募資規(guī)模奠定良好環(huán)境。但他們也注意到，今年二級市場股價波動加大，越來越多高凈值投資者對追加私募股權(quán)基金投資顯得日益謹(jǐn)慎——相比去年他們往往沖著政策紅利快速敲定投資決策，今年他們則更愿看到股權(quán)投資基金創(chuàng)造較高的內(nèi)部回報率（IRR），再做出最終的投資決策。

在他看來，股權(quán)投資基金的募資環(huán)境正趨于理性。其中一個日益明顯的跡象，就是去年行業(yè)頭部VC/PE機構(gòu)新發(fā)基金只需兩三周就能實現(xiàn)超額募資，今年這些機構(gòu)需花費更長時間向高凈值投資者解析投資策略與項目儲備狀況，才能贏得后者的青睞。甚至不少高凈值投資者在決定追加投資私募股權(quán)基金前，會評估自己的PE/VC基金組合是否過度聚焦少數(shù)幾個熱門高估值行業(yè)，轉(zhuǎn)而決定投資專注其他賽道的股權(quán)投資基金，令自身投資組合更加分散化。

多位股權(quán)投資機構(gòu)人士直言，今年私募股權(quán)投資基金募資規(guī)模將大概率保持穩(wěn)健增長，但這背后，是VC/PE基金更需要拿出良好業(yè)績“說服”高凈值投資者，而不能再依賴“成長故事”與“投資概念”。