打新神話不再

從募資情況上看，受企業(yè)質(zhì)地、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)政策等多方面影響，各個(gè)企業(yè)的募資情況也呈現(xiàn)冰火兩重天之態(tài)。

在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所上市的企業(yè)中，合計(jì)有109家企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金超募，占比高達(dá)接近3成，但同樣也有244家企業(yè)募資不足預(yù)期。其中差別最大的是讀客文化，該公司原計(jì)劃募資2.69億元，但實(shí)際募資近6200萬元，發(fā)行價(jià)僅1.55元/股。

而反觀募資金額較高的企業(yè)中，超募一倍以上的企業(yè)高達(dá)25家，其中超募倍數(shù)最多的莫過于禾邁股份，該公司原計(jì)劃募資7.30億元，但最終實(shí)際募集資金55.78億元，其發(fā)行價(jià)更是達(dá)到了557.80元/股的超高價(jià)格，位居2021年新股之最。

之所以出現(xiàn)較大規(guī)模企業(yè)超募，除了與企業(yè)資質(zhì)和市場(chǎng)情緒有關(guān)外，還與最新的詢價(jià)新規(guī)有關(guān)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年大比例超募的A股企業(yè)中，大多數(shù)都是2021年9月之后發(fā)行的新股。

2021年9月，在“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià)”等現(xiàn)象出現(xiàn)后，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)布了注冊(cè)制下發(fā)行承銷的一系列規(guī)則調(diào)整（簡(jiǎn)稱“詢價(jià)新規(guī)”），詢價(jià)新規(guī)通過完善高價(jià)剔除比例、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等內(nèi)容，促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平。

詢價(jià)新規(guī)落地后，不少企業(yè)的最終發(fā)行價(jià)格突破了“四數(shù)孰低值”，實(shí)現(xiàn)超募。

不過，值得一提的是，隨著企業(yè)發(fā)行價(jià)升高，投資者的打新收益率出現(xiàn)下滑，新股首日破發(fā)現(xiàn)象在A股市場(chǎng)已不再是新鮮事。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，截至12月27日，合計(jì)有18家IPO企業(yè)上市首日即破發(fā)，創(chuàng)2012年以來破發(fā)率新高。

其中最典型的莫過于成大生物，該公司詢價(jià)階段遭遇機(jī)構(gòu)熱捧，發(fā)行價(jià)高達(dá)110元/股，發(fā)行市盈率54.24倍，超過38.11倍的行業(yè)平均市盈率，超募資金逾一倍。但上市首日即迅速破發(fā)，股價(jià)當(dāng)即下跌37.5%，是2021年上市首日跌幅最大的新股。

不過，在不少市場(chǎng)人士看來，新股首日破發(fā)屬于正常現(xiàn)象。

前資深投行人士王驥躍便指出：“定價(jià)規(guī)則修改，所針對(duì)的并不是低價(jià)發(fā)行，而是抱團(tuán)行為。抱團(tuán)扭曲了市場(chǎng)，并不能真實(shí)反映詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)新股的看法。定價(jià)機(jī)制上發(fā)行價(jià)還是詢價(jià)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的出價(jià)基本決定了最終發(fā)行價(jià)。出現(xiàn)破發(fā)很正常，無風(fēng)險(xiǎn)打新才是不正常的。”

王驥躍認(rèn)為：“之前（打新）一直賺錢，預(yù)期高點(diǎn)報(bào)價(jià)也還能賺；新股迅速破發(fā)案例不斷增加，報(bào)價(jià)就會(huì)謹(jǐn)慎了，新的IPO公司就會(huì)壓一下發(fā)行價(jià)；后續(xù)新股不大可能持續(xù)破發(fā)，但也不會(huì)一直高收益?！?/p>

盤和林也指出，未來打新紅利將最終消失。

“從本質(zhì)上看，新股上市前后，只是獲得了一筆融資，其業(yè)務(wù)邏輯和基本面并沒有發(fā)生改變，通過短暫炒高來實(shí)現(xiàn)打新收益的做法本身不可持續(xù)。打新市場(chǎng)在來年年初流動(dòng)性充裕階段，還會(huì)有一定的溢價(jià)，但在未來，打新的溢價(jià)一定會(huì)走平，對(duì)于那些基本面好的上市公司，打新溢價(jià)依然會(huì)很高，但是對(duì)于那些基本面一般的上市公司，溢價(jià)消失，甚至開盤破發(fā)將是常態(tài)?！北P和林說道。

A股IPO市場(chǎng)有望延續(xù)繁榮

展望2022年，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股新股市場(chǎng)有望在上?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所的新股數(shù)量攀升的支持下持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至12月27日，科創(chuàng)板已受理但尚未注冊(cè)生效的企業(yè)合計(jì)152家，創(chuàng)業(yè)板已受理但尚未注冊(cè)生效的企業(yè)376家。北交所正常審核狀態(tài)的企業(yè)也達(dá)到55家，另有4家企業(yè)因各類原因中止審核。

德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部預(yù)計(jì)，A股市場(chǎng)的大部分的新股將會(huì)來自中小型制造及科技企業(yè)。在2022年，上?？苿?chuàng)板預(yù)計(jì)有170至200只新股融資2100至2500億元人民幣；或另有210至240只新股于創(chuàng)業(yè)板上市融資1600至1800億元人民幣。上海及深圳主板預(yù)計(jì)將有120至150只新股融資2000至2300億元人民幣。

此外，因?yàn)檎叻ㄒ?guī)變化等各方面原因，中概股赴美上市的熱潮在下半年明顯降溫，部分市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目有望流入A股市場(chǎng)。

“其一是注冊(cè)制的全面推行，可能讓A股IPO門檻更低。其二是需要進(jìn)一步推動(dòng)退市制度、資本市場(chǎng)分層等規(guī)范制度建設(shè)，推動(dòng)A股可進(jìn)可出，能上能下的IPO態(tài)勢(shì)。其三是美股的中概股可能謀求港股和A股二次上市來規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也為A股帶來更多優(yōu)質(zhì)的上市公司?！北P和林說道。