“人與自然和諧共生”已成為全人類的愿景。ESG投資理念關(guān)注環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展，不僅受到高層及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，同時(shí)也獲得越來越多的國內(nèi)外投資者的高度關(guān)注。“十四五”規(guī)劃綱要提出的碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)為ESG投資快速發(fā)展提供了良好契機(jī)。

何為ESG

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和公司治理（Governance）的縮寫，在此基礎(chǔ)上細(xì)化各種指標(biāo)體系，被公司用來規(guī)范和監(jiān)督自身行為。優(yōu)秀的ESG表現(xiàn)可以起到降低成本、提高價(jià)值、降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、提高運(yùn)營(yíng)效率和法律保障等作用。隨著ESG受到各國政府和監(jiān)管部門重視，ESG投資逐漸成為國際投資界主流趨勢(shì)。

ESG投資是指在投資實(shí)踐中融入ESG理念，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，通過環(huán)境、社會(huì)、公司治理三個(gè)維度考察企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，找到既?chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益又創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、具有可持續(xù)成長(zhǎng)能力的投資標(biāo)的。

從環(huán)境維度，主要關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中環(huán)境管理能力、環(huán)境信息披露和有關(guān)環(huán)境的負(fù)面事件；從社會(huì)維度，主要通過關(guān)注企業(yè)在員工管理上合規(guī)性、包容性和多樣性，員工薪酬與福利，在客戶管理上是否注重保護(hù)隱私，在產(chǎn)品管理上是否符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和政策在公益事業(yè)上是否主動(dòng)有所作為，來判斷一家公司在社會(huì)責(zé)任方面是否具有積極正面的影響；從公司治理維度，主要關(guān)注包括董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層薪酬及商業(yè)道德等問題，在公司治理包括是否及時(shí)進(jìn)行信息披露，以及股東和管理層的利益與職責(zé)、避免腐敗與財(cái)務(wù)欺詐、納稅透明、董事會(huì)構(gòu)成的獨(dú)立性與多樣性等方面。

政策引導(dǎo)是ESG理念深入投資領(lǐng)域的重要推動(dòng)力。2020年第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上，中國向世界鄭重承諾力爭(zhēng)在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，努力爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。雙碳目標(biāo)還被列入“十四五”規(guī)劃綱要。雙碳目標(biāo)的提出為中國ESG投資體系發(fā)展提供了絕佳的契機(jī)。

ESG理念在私募股權(quán)投資中的應(yīng)用

ESG理念也為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)帶來了全新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。ESG在私募股權(quán)投資中的應(yīng)用包括兩個(gè)層面：一是投資者（LP）對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行配置資產(chǎn)時(shí)，將ESG作為考核因素。二是私募股權(quán)基金在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業(yè)自身管理運(yùn)營(yíng)和對(duì)被投企業(yè)的管理中將ESG貫穿至發(fā)展的各個(gè)方面和階段。

ESG投資的核心理念是“可持續(xù)發(fā)展投資”，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，而中國VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資）行業(yè)的很大一部分資金來源于個(gè)人投資者，期限較短。隨著長(zhǎng)期資本進(jìn)入該領(lǐng)域和政策引導(dǎo)，中國的長(zhǎng)期資本先導(dǎo)、先試、先行，有意識(shí)地引導(dǎo)基金管理人遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強(qiáng)對(duì)ESG的引導(dǎo)。

ESG也應(yīng)被納入到VC/PE機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)管理和募投管退全生命周期，以及引導(dǎo)被投資項(xiàng)目踐行ESG理念。

在企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理中，開展自身的碳排查工作，強(qiáng)化員工低碳意識(shí)，制定節(jié)能節(jié)水和綠色采購政策，加快推進(jìn)低碳化運(yùn)營(yíng)；加大在人才培養(yǎng)、員工福利待遇的投入，關(guān)注董事會(huì)和員工多樣性；加大公益教育、科學(xué)創(chuàng)新、扶危濟(jì)困等公益慈善領(lǐng)域的投入，鼓勵(lì)和倡導(dǎo)員工積極投身公益事業(yè)；倡導(dǎo)并踐行同業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和溝通機(jī)制。

在募集資金過程中，在履行國家法律法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)制度流程的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)基于ESG投資理念的投資者調(diào)研，在進(jìn)行基金募集初級(jí)階段以ESG投資理念作為重要的標(biāo)準(zhǔn)。

在項(xiàng)目篩選階段，充分結(jié)合價(jià)值投資和社會(huì)責(zé)任投資理念。投資團(tuán)隊(duì)根據(jù)所關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，甄選ESG投資的具體行業(yè)機(jī)會(huì)，建立ESG投資的知識(shí)圖譜，挖掘出最具增長(zhǎng)潛力的細(xì)分賽道，為長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)浪潮崛起機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備。在項(xiàng)目盡調(diào)過程中，把項(xiàng)目是否遵循ESG發(fā)展理念作為篩選的重要標(biāo)準(zhǔn)，提前“排雷”。

在企業(yè)管理賦能中，致力于改善投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，促使投資企業(yè)遵守國家有關(guān)法律，依法納稅，保障勞動(dòng)者的合法權(quán)益，建立嚴(yán)格的反商業(yè)賄賂制度，公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)環(huán)境，制定完善的碳排放政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

私募股權(quán)基金踐行ESG投資的意義

隨著資本市場(chǎng)深化改革，一、二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將成為ESG的踐行者與領(lǐng)航者之一。

踐行ESG投資、依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)是企業(yè)最重要的社會(huì)責(zé)任。ESG理念與我國雙碳目標(biāo)相一致，與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相統(tǒng)一。ESG評(píng)價(jià)體系提供了一種具備可操作性的可持續(xù)發(fā)展評(píng)估工具，有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮投資對(duì)生態(tài)、綠色、低碳發(fā)展的作用。放眼全球，踐行ESG投資有助于推進(jìn)全球可持續(xù)發(fā)展。

ESG投資是一個(gè)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。隨著雙碳目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)和資本市場(chǎng)對(duì)ESG關(guān)注度不斷提高，一個(gè)長(zhǎng)達(dá)40年的新產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)口已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)測(cè)算，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會(huì)資本，更多地依靠市場(chǎng)來發(fā)揮作用，全國碳交易市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)3000億元，無疑是一片廣闊的藍(lán)海。

踐行ESG投資可以助力私募股權(quán)基金獲得更優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期資本。目前，ESG投資的主要倡導(dǎo)者和踐行者以對(duì)公眾輿論較為敏感的大型公眾機(jī)構(gòu)為主。這些機(jī)構(gòu)作為私募股權(quán)基金長(zhǎng)期資本的重要來源，在選擇投資標(biāo)的時(shí)越來越多地將ESG納入到考核投資標(biāo)的的各個(gè)階段和流程中。因此，理念先行，提前布局ESG，形成全面且獨(dú)特的ESG標(biāo)準(zhǔn)體系的基金管理人無疑將會(huì)受到長(zhǎng)期資本的青睞。

踐行ESG投資理念有助于私募股權(quán)基金找到更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，從而獲得更安全的長(zhǎng)期收益。研究表明，ESG投資的指標(biāo)與公司績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)性。將ESG指標(biāo)納入投資決策，可以更加精準(zhǔn)地對(duì)被投資的企業(yè)做好價(jià)值評(píng)估、投資分析，最終帶來相對(duì)穩(wěn)健的投資收益。

踐行ESG投資有利于私募股權(quán)基金更有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。ESG投資理念是重要的風(fēng)控措施。據(jù)UNPRI數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)投資者在投資決策中融入ESG評(píng)估可以提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使投資者發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，避免“黑天鵝”因素的投資標(biāo)的。

（作者系德同資本高級(jí)副總裁）