明明（中信證券首席FICC分析師）

日前，人民銀行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。結(jié)合會(huì)議內(nèi)容與會(huì)議精神，我國穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，貸款平穩(wěn)增長，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。但為了更好地應(yīng)對日趨嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境、保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)固均衡，仍需努力維持信貸積極投放，支持社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長，從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面改善當(dāng)前的融資環(huán)境，發(fā)揮跨周期政策的效果。

總量方面，提高社融增速以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。通過財(cái)政發(fā)力和信貸支持政策帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增速回升，實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的目標(biāo)。結(jié)合今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及對于下半年的展望，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到8.9%左右，全年名義GDP增速可能會(huì)在13%附近。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來看二者的增速差，對應(yīng)的社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速的合意區(qū)間大約在11%以上。

今年7月30日召開的中央政治局會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量。從地方債到基建增速抬升可能會(huì)存在一定的時(shí)滯，因此要在今年底明年初形成實(shí)物工作量，發(fā)揮基建托底效果，下半年就需要逐步發(fā)行地方債，提前做好準(zhǔn)備。同時(shí)，財(cái)政積極發(fā)力也將帶動(dòng)基建等發(fā)揮經(jīng)濟(jì)支撐作用，刺激實(shí)體對于融資的需求，銀行有望獲得更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，從而助力信貸增長。隨著財(cái)政積極發(fā)力帶動(dòng)基建以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融資需求抬升，金融機(jī)構(gòu)還將加大信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，增強(qiáng)貸款總量增長的穩(wěn)定性，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的融資環(huán)境。

結(jié)構(gòu)方面，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。不僅要對于制造業(yè)整體加大支持，政策還將進(jìn)一步提升對于綠色工具、小微企業(yè)發(fā)展的關(guān)注。今年以來銀保監(jiān)會(huì)引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大制造業(yè)信貸投放，主要包括加大制造業(yè)金融支持力度、優(yōu)化金融服務(wù)制造業(yè)的工作機(jī)制、加強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)紓困和風(fēng)險(xiǎn)化解等三個(gè)方面。其中關(guān)于信貸特別強(qiáng)調(diào)增加制造業(yè)中長期貸款，提前主動(dòng)對接制造業(yè)小微企業(yè)續(xù)貸需求，落實(shí)好延期還本付息政策，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要提高敢貸愿貸的積極性，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)貸款仍有較大增長空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)有效的支持。

政策將積極引導(dǎo)綠色信貸投放，促進(jìn)綠色發(fā)展。今年3月全國24家主要銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整座談會(huì)指出，圍繞實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)，設(shè)立碳減排支持工具，引導(dǎo)商業(yè)銀行按照市場化原則加大對碳減排投融資活動(dòng)的支持，撬動(dòng)更多金融資源向綠色低碳產(chǎn)業(yè)傾斜。在積極的政策引導(dǎo)下，商業(yè)銀行信貸資源配置將要向綠色金融標(biāo)準(zhǔn)傾斜，帶動(dòng)我國綠色事業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)金融與生態(tài)的良好互動(dòng)。

大型銀行和地方金融機(jī)構(gòu)還需要在政策引導(dǎo)下貫徹普惠金融理念，加大對中小企業(yè)貸款，助力困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。對于投向小微企業(yè)的普惠貸款，今年政府工作報(bào)告已經(jīng)指出，大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上；此外，今年監(jiān)管部門明確禁止地方性銀行跨區(qū)域經(jīng)營，實(shí)際上也在倒逼中小銀行深耕本地，加強(qiáng)中小微企業(yè)金融服務(wù)能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)普惠小微貸款繼續(xù)“量增、價(jià)降、面擴(kuò)”。監(jiān)管部門還創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，伴隨鄉(xiāng)村振興、產(chǎn)業(yè)升級等發(fā)展方向，中小企業(yè)融資需求會(huì)給金融機(jī)構(gòu)信貸投放提供空間。

跨周期調(diào)節(jié)是在逆周期的基礎(chǔ)上，加入了對中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量，兼顧經(jīng)濟(jì)短期的周期性波動(dòng)與中長期的結(jié)構(gòu)性問題。包含了防風(fēng)險(xiǎn)政策的跨周期調(diào)節(jié)并沒有消滅經(jīng)濟(jì)周期，反而會(huì)在一定程度上形成經(jīng)濟(jì)的短周期下行壓力，因此跨周期的政策設(shè)計(jì)更需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化拿捏穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來看，結(jié)構(gòu)性壓力和周期性壓力并存，宏觀政策不止要關(guān)注下半年，甚至要關(guān)注明年的經(jīng)濟(jì)下行壓力，未雨綢繆，盡可能降低或?qū)_明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。這就需要做好今明兩年宏觀政策銜接，提前布局財(cái)政及信貸等政策，以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從政策方向上看，下半年財(cái)政把握預(yù)算進(jìn)度，“形成實(shí)物工作量”，央行“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”，都在朝著寬信用的方向努力。在穩(wěn)增長邏輯的支撐下，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將被放到更加突出的位置，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

綜上，7月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)回落，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，因此需要貨幣信貸政策適度支持。在政策的跨周期設(shè)計(jì)下，信貸總量上增長要保持一定的穩(wěn)定性，通過銀行資本補(bǔ)充、負(fù)債端成本控制等方式，提高信貸投放能力，帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配；信貸結(jié)構(gòu)上要跟隨政策指導(dǎo)，更多流向制造業(yè)、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行，社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固恢復(fù)、均衡發(fā)展。

（作者：明明 編輯：陸躍玲）