我們更應(yīng)關(guān)注和重視內(nèi)部金融風(fēng)險，防范潛在的風(fēng)險，比如防范影子銀行死灰復(fù)燃。

6月10日，銀保監(jiān)會主席郭樹清在2021年陸家嘴論壇上發(fā)表演講稱，要加快構(gòu)建新發(fā)展格局，努力防止金融風(fēng)險再次蔓延。

郭樹清認(rèn)為，為應(yīng)對疫情大流行，發(fā)達(dá)國家紛紛推出超級經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，財(cái)政與貨幣政策同時猛烈擴(kuò)張，在穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心的同時，相伴而來的負(fù)面效應(yīng)則需要全世界各國來共同承擔(dān)。目前看，發(fā)達(dá)國家金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅上漲，通貨膨脹如期而至，政府債務(wù)急劇增加，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險越來越大。

在對抗疫情的過程中，中國吸取歷史教訓(xùn)，沒有采取“大水漫灌”的方式，而是通過科學(xué)合理、精準(zhǔn)有效的措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，成為主要經(jīng)濟(jì)體中唯一在去年實(shí)現(xiàn)增長的國家，而且央行資產(chǎn)負(fù)債表保持不變。并且在這個過程中，中國制造業(yè)在全球供應(yīng)體系嚴(yán)重受損的情況下為世界提供了一半左右的最終產(chǎn)品，成為穩(wěn)定全球通脹的千鈞錨。

美國過度擴(kuò)張的貨幣政策也給中國帶來一定的挑戰(zhàn)。盡管中國提前開始構(gòu)筑防御風(fēng)險輸入的長城，但是，風(fēng)險仍然可能通過大宗商品與金融體系兩個通道進(jìn)入，因此，防范風(fēng)險的壓力巨大。

全球此次面臨的不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是疫情帶來的各領(lǐng)域沖擊。許多國家在社交隔離政策啟動前商品和服務(wù)的基本需求和供應(yīng)沒有改變，金融體系也比較穩(wěn)定，相反，現(xiàn)在儲蓄卻在財(cái)政支出政策下大幅增加。美國貨幣供應(yīng)量增加到了遠(yuǎn)超需求的水平，刺激大量過剩資金流向稀缺資產(chǎn)，包括大宗商品市場，導(dǎo)致價格飛漲。

美國可能歡迎這種情況，因?yàn)槊绹Z食和石油不僅能夠自給，還是主要的出口國，全球糧食價格已經(jīng)創(chuàng)下自2011年9月以來的最高漲幅。中國在一定程度上還需依賴進(jìn)口石油和糧食，同時為全球提供近一半份額商品的制造業(yè)需要進(jìn)口大量礦產(chǎn)、原材料等，通脹對中國會產(chǎn)生一定影響。

此外，全球低利率、大宗商品價格上漲以及中國制造業(yè)訂單大增，可能會刺激產(chǎn)能投資，從而在未來造成一定的產(chǎn)能過剩以及通縮壓力，這或許會迫使一些國家的央行繼續(xù)采取寬松政策刺激增長，形成一個滯脹陷阱。因此，中國必須控制好產(chǎn)能投資，必要的時候可考慮放緩固定資產(chǎn)投資以及掌握出口的力度。

此輪美聯(lián)儲貨幣政策可能與傳統(tǒng)周期調(diào)節(jié)不同。按照歷史的經(jīng)驗(yàn)，美國根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)的需求而產(chǎn)生貨幣周期，即“寬松-收縮-寬松”的循環(huán)。每當(dāng)美聯(lián)儲采取寬松政策，往往會刺激廉價美元流向離岸新興市場國家，使得這些國家通過增加債務(wù)刺激經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)美聯(lián)儲開始收縮時，這些國家受到美元回流沖擊，拉美危機(jī)、東南亞金融危機(jī)就是這種政策的產(chǎn)物。2013年，美聯(lián)儲開始退出“量化寬松”政策時就曾導(dǎo)致了新興市場國家的貨幣和債務(wù)暴跌。

目前美聯(lián)儲的寬松政策已經(jīng)導(dǎo)致一些其他國家面臨通脹風(fēng)險，俄羅斯、土耳其、巴西央行已啟動加息。也即是說，與傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)不同的是，此次美聯(lián)儲將慢于其他經(jīng)濟(jì)體收縮，如果美聯(lián)儲寬松時間堅(jiān)持更久，其他國家率先倒下的可能性就更高，這是需要我們高度警惕的。

中國已經(jīng)采取措施應(yīng)對大宗商品價格問題，在金融領(lǐng)域也構(gòu)筑了防線，尤其是年初以來積極采取措施應(yīng)對樓市過熱。但是，考慮到中國民間過剩流動性的規(guī)模，必須避免它們流向民生領(lǐng)域推高通脹，更要防范這些流動性進(jìn)入金融和商品市場興風(fēng)作浪。就如郭樹清在演講中所提出的，切實(shí)防范金融衍生品投資風(fēng)險。

雖然中國貨幣政策處于一個有利位置，既不是刺激性寬松，也不會明顯收縮，可以抵御美聯(lián)儲政策變動產(chǎn)生的沖擊。但是，我們更應(yīng)該關(guān)注和重視內(nèi)部金融風(fēng)險，對潛在的風(fēng)險進(jìn)行圍剿，比如防范影子銀行死灰復(fù)燃；對存在的風(fēng)險進(jìn)行定點(diǎn)有序的清理，比如地方債務(wù)、地產(chǎn)企業(yè)以及不良資產(chǎn)的反彈。尤其還應(yīng)該關(guān)注僵尸企業(yè)的及時清理。

（編輯：洪曉文）