4月30日，國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）稱，去年以來(lái)多數(shù)央企嚴(yán)守套保原則，金融衍生業(yè)務(wù)運(yùn)行總體平穩(wěn)。但部分企業(yè)存在資質(zhì)審核把關(guān)不嚴(yán)、信息化監(jiān)測(cè)水平不高、業(yè)務(wù)報(bào)告不及時(shí)等問(wèn)題。

對(duì)此，《通知》明確提出，資產(chǎn)負(fù)債率高于國(guó)資委管控線、連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)虧損且資金緊張的子企業(yè)，不得開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)?！锻ㄖ愤€要求，央企需論證開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)的必要性。

值得注意的是，今年3月26日國(guó)資委印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》也將金融衍生業(yè)務(wù)作為高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)之一。該意見(jiàn)提出，嚴(yán)控低毛利貿(mào)易、金融衍生品、PPP等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，管住生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

“金融衍生品工具是中性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但衍生品交易本身也是一把雙刃劍。由于衍生品交易多具有高杠桿的特征，如果工具選擇不當(dāng)，不僅不能實(shí)現(xiàn)對(duì)沖基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的，還可能會(huì)放大交易損失?！狈竭_(dá)律師事務(wù)所資深律師汪靈罡稱。

需論證開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)的必要性

根據(jù)國(guó)資委2020年發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》界定，金融衍生業(yè)務(wù)，主要包括中央企業(yè)在境內(nèi)外從事的商品類衍生業(yè)務(wù)（指以商品為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括大宗商品期貨、期權(quán)等）和貨幣類衍生業(yè)務(wù)（指以貨幣或利率為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生業(yè)務(wù)，包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等）。

“在過(guò)往的10多年里，中央企業(yè)在境外以國(guó)際投行為交易對(duì)手方的金融衍生品交易中，時(shí)常折戟沉沙，損失高達(dá)數(shù)百億人民幣?！蓖綮`罡表示。

早年中國(guó)航油在新加坡因衍生品交易損失引起廣泛關(guān)注?！?008年又有東航集團(tuán)、中航集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋等中央企業(yè)投資金融衍生品出現(xiàn)巨額浮虧的事件出現(xiàn)。動(dòng)輒幾十億的虧損，已嚴(yán)重危及了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和國(guó)有資產(chǎn)的安全，實(shí)在令人痛心?！痹?009年，時(shí)任國(guó)資委副主任李偉如此表示。

2018年12月，中國(guó)石化子公司原油衍生品交易虧損的傳言引起市場(chǎng)關(guān)注。中國(guó)石化發(fā)布的臨時(shí)性公告一定程度上證實(shí)這一傳言：公告稱中國(guó)石化全資子公司聯(lián)合石化“在某些原油交易過(guò)程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失”。

此次國(guó)資委《通知》指出，中央企業(yè)集團(tuán)董事會(huì)負(fù)責(zé)核準(zhǔn)具體開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)的子企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱操作主體）業(yè)務(wù)資質(zhì)，研判業(yè)務(wù)開(kāi)展的可行性，確定可開(kāi)展的業(yè)務(wù)類型，不得授權(quán)其他部門或決策機(jī)構(gòu)審批。

“金融衍生業(yè)務(wù)具有杠桿性、復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性大的特點(diǎn)。非金融企業(yè)開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)應(yīng)嚴(yán)守套期保值原則，來(lái)降低實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口?！睖夏彻煞菪薪鹑谑袌?chǎng)部人士表示。

《通知》提出，業(yè)務(wù)可行性論證應(yīng)當(dāng)包括：開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)的必要性，應(yīng)當(dāng)基于降低主業(yè)范圍內(nèi)的實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口而開(kāi)展，具有客觀需要。此外，央企集團(tuán)董事會(huì)需核準(zhǔn)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)明確操作主體的交易品種、工具、場(chǎng)所等；應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇境內(nèi)交易場(chǎng)所，集團(tuán)未經(jīng)營(yíng)相關(guān)境外實(shí)貨業(yè)務(wù)的，不得從事境外金融衍生業(yè)務(wù)。

“以外匯交易為例，企業(yè)要正確認(rèn)識(shí)外匯套期保值的作用，遠(yuǎn)期外匯合約最重要的是鎖定成本，而不是借此增加利潤(rùn)。” 中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說(shuō)，“或許企業(yè)會(huì)因?yàn)橐粌纱问袌?chǎng)誤判而減少獲利，但在目前匯率趨向雙向彈性波動(dòng)的時(shí)代，一定比率的外匯套期保值可以更好地幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不能老想著少賺了，而要多想怎樣避險(xiǎn)。”

此次《通知》也提出，開(kāi)展投機(jī)業(yè)務(wù)或產(chǎn)生重大損失風(fēng)險(xiǎn)、重大法律糾紛、造成嚴(yán)重影響的，集團(tuán)應(yīng)當(dāng)于24小時(shí)內(nèi)書面向國(guó)資委（財(cái)務(wù)監(jiān)管與運(yùn)行評(píng)價(jià)局）報(bào)告，并就事件處置進(jìn)展建立周報(bào)制度。突發(fā)或特別緊急事項(xiàng)可先口頭報(bào)告，在2個(gè)工作日內(nèi)補(bǔ)充書面報(bào)告。

“不得開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)”的情形

《通知》還明確了“不得開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)”的情形，將資產(chǎn)負(fù)債率紅線細(xì)化為“高于國(guó)資委管控線”，將經(jīng)營(yíng)虧損紅線細(xì)化為“連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)虧損”。

此次《通知》提出，資產(chǎn)負(fù)債率高于國(guó)資委管控線、連續(xù)3年經(jīng)營(yíng)虧損且資金緊張的子企業(yè)，不得開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)。操作主體開(kāi)展投機(jī)業(yè)務(wù)或產(chǎn)生重大損失風(fēng)險(xiǎn)、重大法律糾紛、造成嚴(yán)重影響的，業(yè)務(wù)資質(zhì)應(yīng)當(dāng)暫停，風(fēng)險(xiǎn)處置及整改完成后，需恢復(fù)開(kāi)展業(yè)務(wù)的，報(bào)集團(tuán)董事會(huì)重新核準(zhǔn)。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，根據(jù)國(guó)資委此前印發(fā)的相關(guān)文件，原則上以本行業(yè)上年度規(guī)模以上全部企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為基準(zhǔn)線，基準(zhǔn)線加5個(gè)百分點(diǎn)為本年度資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線，基準(zhǔn)線加10個(gè)百分點(diǎn)為本年度資產(chǎn)負(fù)債率重點(diǎn)監(jiān)管線。

“資產(chǎn)負(fù)債率高、連續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)本身就存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果再開(kāi)展金融衍生業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)放大，因此有必要禁止。”前述股份行金融市場(chǎng)部人士稱。

此外，《通知》還提出，各中央企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)建立金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，對(duì)集團(tuán)范圍內(nèi)所有業(yè)務(wù)進(jìn)行每日監(jiān)控，建立健全風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)在線監(jiān)測(cè)和預(yù)警。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這有助于技術(shù)上嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、防范投機(jī)。

（作者：楊志錦 編輯：張星）