編者按

經(jīng)歷了30年高速發(fā)展歷程的中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)，也面臨著新的命題：如何從“高速發(fā)展”過(guò)渡到“高質(zhì)量發(fā)展”?！笆奈濉币?guī)劃提出，“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”的目標(biāo)，給行業(yè)指明了新的方向。4月18日下午，由21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、北京綠色金融協(xié)會(huì)、21世紀(jì)創(chuàng)新資本研究院主辦的“踐行‘碳中和’：股權(quán)投資機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)”閉門(mén)研討會(huì)在北京舉行。包括全國(guó)社保、國(guó)壽投資、盛世投資、CPE源峰、TPG、中信資本、安永、弘毅投資、綠動(dòng)資本、青域基金等主流機(jī)構(gòu)參與，共議“碳中和”主題下，股權(quán)投資的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。

會(huì)上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、研究員陳道富分享了自身對(duì)ESG的三點(diǎn)體會(huì)。

投資理念轉(zhuǎn)向多元利益平衡

他認(rèn)為，首先，投資理念的轉(zhuǎn)變實(shí)際上已經(jīng)成為當(dāng)前非常明顯的趨勢(shì)。投資的最核心要義是取得投資回報(bào)，但近年來(lái)大家在關(guān)注投資回報(bào)的同時(shí)，對(duì)投資非財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注也開(kāi)始逐步地升溫。

“有幾件事情導(dǎo)致大家對(duì)投資回報(bào)的目標(biāo)排序發(fā)生了一些變化。一是，去年開(kāi)始的疫情，對(duì)投資理念的轉(zhuǎn)變是一個(gè)非常大的外部沖擊，疫情使得大家突然發(fā)現(xiàn)人跟自然之間的關(guān)系會(huì)深刻影響到人類(lèi)的生活。雖然在疫情之前各種各樣的帶有社會(huì)責(zé)任的投資觀念已經(jīng)很普遍了，包括社會(huì)責(zé)任投資、綠色投資等等這些說(shuō)法，但是近兩年ESG投資的規(guī)模和認(rèn)可度都在快速升溫，國(guó)際大的盤(pán)至今越來(lái)越傾向于他的投資標(biāo)的是經(jīng)過(guò)ESG挑選過(guò)后的投資?！?/p>

陳道富表示，從ESG投資來(lái)看，越是重視環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理的公司，它越是能夠做好股東服務(wù)的公司，是具備長(zhǎng)期價(jià)值的公司?？赡苓@些公司在短期財(cái)務(wù)回報(bào)上會(huì)產(chǎn)生一定的偏離，但由于這兩年中國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)出的特殊性，股票投資在龍頭企業(yè)和藍(lán)籌股上表現(xiàn)得較為優(yōu)異，所以短期回報(bào)與長(zhǎng)期回報(bào)也就高度一致起來(lái)。

另外，他認(rèn)為，高質(zhì)量地增長(zhǎng)意味著不再僅僅關(guān)注增長(zhǎng)速度和經(jīng)濟(jì)維度的效率，如今也已開(kāi)始解決不平衡、不充分的問(wèn)題。這意味著作為一個(gè)在高質(zhì)量增長(zhǎng)框架下的投資主體，它已經(jīng)不能夠只關(guān)注經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而是更需要關(guān)注自然與周邊各利益相關(guān)主體之間的和諧問(wèn)題，關(guān)注自身有效治理的問(wèn)題。在這樣的背景下，只有在ESG各個(gè)方面都能夠表現(xiàn)良好的企業(yè)，它才有可能在未來(lái)的高質(zhì)量增長(zhǎng)里獲得較為一致的發(fā)展。

陳道富認(rèn)為，“碳達(dá)峰”和“碳中和”其實(shí)是強(qiáng)化了對(duì)環(huán)境的要求，如今也已上升到一個(gè)所有部門(mén)都開(kāi)始部署落實(shí)的階段。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這不是算經(jīng)濟(jì)賬的問(wèn)題，而是需要根據(jù)這個(gè)時(shí)間表倒逼它的行為；對(duì)于投資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，這必然也會(huì)表現(xiàn)為財(cái)務(wù)投資回報(bào)，投資理念的轉(zhuǎn)變已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向多元利益的平衡，不僅僅只是股東利益和財(cái)務(wù)回報(bào)，還涉及到中國(guó)企業(yè)自己的投資理念和海外大基金主體投資理念的交叉融合問(wèn)題。

他強(qiáng)調(diào)，做投資需要去關(guān)注ESG。雖然剛開(kāi)始的時(shí)候，大家對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核是硬標(biāo)準(zhǔn)，但在財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核上也得帶上ESG的視角，帶上ESG的濾網(wǎng)。

優(yōu)化配置的三條路徑

結(jié)合“碳達(dá)峰”“碳中和”或者是近期綠色金融的發(fā)展，機(jī)構(gòu)首先要識(shí)別出來(lái)什么是碳排放，它的量是多少？如何來(lái)計(jì)量？陳道富表示，識(shí)別和計(jì)量完成后，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，就會(huì)涉及到如何優(yōu)化的過(guò)程。不同的主體產(chǎn)生同樣的排放量，最后產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益或者社會(huì)效益是不一樣的。其次，在目標(biāo)和計(jì)量明確的情況下需要優(yōu)化配置，優(yōu)化配置是金融領(lǐng)域擅長(zhǎng)做的事情。金融系統(tǒng)在發(fā)揮作用的過(guò)程，曾經(jīng)發(fā)展了很多綠色金融的路徑，例如綠色債券、綠色貸款等等。未來(lái)，金融系統(tǒng)可能會(huì)按照三條路徑來(lái)走。

第一條路徑是正面的激勵(lì)。系統(tǒng)通過(guò)綠色信貸、綠色債券或是給一個(gè)特殊的通道等途徑，給做好環(huán)保、優(yōu)化碳排放的企業(yè)一些便利或是利益，激勵(lì)企業(yè)更好地達(dá)到“碳達(dá)峰”和“碳中和”。

第二條路徑是負(fù)面激勵(lì)。按照資產(chǎn)負(fù)債表的理念來(lái)說(shuō)是負(fù)債的行為，也就是說(shuō)，通過(guò)類(lèi)似于資源調(diào)配的方式，盡可能優(yōu)化配置的過(guò)程。陳道富認(rèn)為，金融系統(tǒng)還可以更主動(dòng)地在資產(chǎn)方案里面，去引導(dǎo)投資文化與投資理念，形成一個(gè)良性循環(huán)，最終實(shí)現(xiàn)績(jī)效。

最后，從股權(quán)投資的角度更優(yōu)化地去實(shí)現(xiàn)思想的“碳中和”以及ESG投資理念，可能是更好的一條路徑。他希望持有資金方用社會(huì)責(zé)任和ESG的理念去引導(dǎo)企業(yè)行為，企業(yè)再去影響最終的績(jī)效。他表示，這個(gè)過(guò)程路徑是比較長(zhǎng)的，雖然在存量市場(chǎng)上推動(dòng)這件事的難度比較大，但是在增量市場(chǎng)上或許是一個(gè)比較好的開(kāi)始。

陳道富稱(chēng)，要從股權(quán)投資開(kāi)始就關(guān)注“碳中和”、ESG環(huán)境和社會(huì)責(zé)任、公司治理，投資機(jī)構(gòu)在塑造、選擇及價(jià)值挖掘時(shí)就要帶有這種理念，以便更好地推動(dòng)ESG的發(fā)展。投資人要尋找的是未來(lái)價(jià)值，未來(lái)的價(jià)值一定是不再局限于財(cái)務(wù)回報(bào)，而是要與社會(huì)實(shí)現(xiàn)和諧的投資，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中只有嵌入自然、嵌入社會(huì)的投資才有可能成為偉大的投資，才有可能造就極其成功的股權(quán)投資。

他認(rèn)為，只有跳出現(xiàn)有的財(cái)務(wù)框架，從更大更多元的視野，更內(nèi)化地去了解各個(gè)要素之間的關(guān)系，才能尋找到整個(gè)系統(tǒng)所涌現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值，而不僅僅只是單方面的價(jià)值。一個(gè)真正的ESG不再構(gòu)成股權(quán)投資的約束，而是成為機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)價(jià)值的工具。

（作者：許夢(mèng)旖 編輯：林坤）