A股電子煙板塊近日重挫，這與日前工信部等發(fā)布的電子煙參照卷煙監(jiān)管政策密切相關，此舉被市場解讀為將進一步限制電子煙產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

業(yè)內(nèi)分析認為，目前具體監(jiān)管細則尚未出臺，未來電子煙不一定走向?qū)Ｙu管理。監(jiān)管政策不是限制更不是為禁售，重在引導電子煙行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展。監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，讓集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

電子煙產(chǎn)業(yè)或?qū)⒆呦驅(qū)Ｙu管理

23日，愛施德開盤即一字跌停，截至收盤，該股報9.17元，跌停板上封單達40萬手。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股上市的18家電子煙概念股中，有13家收跌，其中持有中國電子煙第一股思摩爾國際已發(fā)行股本32.44%的億緯鋰能大跌15.85%。

電子煙板塊集體低迷，源于22日晚間一則消息。工信部、國家煙草專賣局研究起草了《關于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》。意見稿中增加了一條附則，即“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規(guī)定執(zhí)行”。

根據(jù)意見稿說明，由于近年來電子煙市場監(jiān)管領域出現(xiàn)新情況、新問題，為了推進電子煙監(jiān)管的法治化，應參照實施條例中關于卷煙的有關規(guī)定執(zhí)行，主要為規(guī)范電子煙生產(chǎn)經(jīng)營活動，解決電子煙存在的產(chǎn)品質(zhì)量安全風險、虛假廣告等問題。

2019年10月，國家市場監(jiān)管總局和國家煙草專賣局曾聯(lián)合發(fā)布《關于進一步保護成年人免受電子煙侵害的公告》，禁止電子煙在網(wǎng)上銷售和打廣告，隨后電子煙被迫轉戰(zhàn)到線下渠道。

市場認為本次征求意見稿將再次收緊對電子煙監(jiān)管，電子煙將走向?qū)Ｙu管理模式，即國家對霧化電子煙的生產(chǎn)、銷售和進出口業(yè)務實行壟斷經(jīng)營、統(tǒng)一管理，且類似于卷煙的模式，在生產(chǎn)、批發(fā)環(huán)節(jié)不對中煙體系外發(fā)放煙草專賣許可證。

不是限制重在引導規(guī)范發(fā)展

不過，在市場眾多機構看來，將處于野蠻生長階段的電子煙納入監(jiān)管，不是限制更不是為禁售，重在引導電子煙行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展，并不會影響行業(yè)長期的發(fā)展趨勢。

“此次修例將首先明確霧化電子煙的監(jiān)管主體，由中煙作為監(jiān)管機構進行監(jiān)督檢查，加強監(jiān)管是主要目的，完全禁售或完全專營專賣的可能性較低?！碧祜L證券研究所副所長吳立說。

浙商證券輕工制造行業(yè)首席分析師史可凡同樣認為，電子煙在我國貢獻了大量就業(yè)、出口創(chuàng)匯，而且產(chǎn)業(yè)技術多掌握在中國企業(yè)手中，因此中煙對電子煙發(fā)展進行封堵的概率很小，后續(xù)可能出臺一系列配套措施促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

針對本次征求意見稿引發(fā)的關注熱點，北京市控煙協(xié)會最新回應稱，對電子煙的亂象應該加強監(jiān)管，但建議不納入煙草專賣監(jiān)管，而是交給衛(wèi)生健康部門、食品藥品監(jiān)管部門或市場監(jiān)督管理局進行監(jiān)管。北京市控煙協(xié)會會長張建樞說，電子煙只有加熱不燃燒型屬于煙草，其他主要類型不是煙草制品。

與此同時，在不少人士看來，電子煙監(jiān)管政策若落地，或意味著霧化煙草制品（HNB）未來將具備合法性。

光大證券分析師朱悅認為，本次征求意見稿已明確將電子煙看作煙草制品，未來NHB作為更接近煙草的產(chǎn)物將在國內(nèi)獲得合法性。我國霧化煙草制品（HNB）有望逐步推出，持續(xù)滿足消費者的減害需求、提升消費體驗及卷煙上結構。

監(jiān)管政策將讓行業(yè)集中度提升

中信證券假設電子煙嚴格遵循專賣管理，在此極端情形下，今年1月份剛剛登陸美股的電子煙企業(yè)霧芯科技的國內(nèi)經(jīng)營料不復存在，思摩爾或僅在大陸保留霧化設備生產(chǎn)業(yè)務不接觸煙油，預計2021年思摩爾調(diào)整后凈利潤下調(diào)20%-25%左右至約45億，未來3年業(yè)績CAGR由40%左右下修至30%左右。

相反，在樂觀情形下，假設煙草專賣法實施條例的修改遇阻，國家轉而采用“注冊備案制+消費稅”的方式監(jiān)管霧化電子煙。此種情形下龍頭公司經(jīng)營確定性大幅提升、領先地位進一步鞏固，收入預期保持穩(wěn)定，估值有望顯著提升，霧芯科技估值彈性大于思摩爾。

中信證券認為，本次征求意見稿的出臺提升了政策走向?qū)Ｙu管理的可能性，不意味著未來一定走向?qū)Ｙu管理，但不論如何應把握龍頭長期價值。

值得一提的是，本次征求意見稿并無監(jiān)管細則出臺。吳立認為，此次監(jiān)管出臺明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，讓集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。

華泰證券認為，參照美國市場，若我國修改內(nèi)容最終落地，短期我國電子煙行業(yè)發(fā)展或?qū)⒎啪?，電子煙生產(chǎn)、品牌、零售企業(yè)業(yè)績增長短期將承壓，長期電子煙產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的集中度將進一步提升。