當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月24日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and Exchange Commission，簡(jiǎn)稱SEC）發(fā)布通告稱，已通過(guò)臨時(shí)最終修正案，以執(zhí)行由美國(guó)國(guó)會(huì)要求的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，下稱“法案”）對(duì)上市公司信息披露的要求。此外，據(jù)報(bào)道SEC將加強(qiáng)對(duì)SPCA（Special Purpose Acquisition Company，簡(jiǎn)稱SPAC）交易的監(jiān)管。

SEC周三在一份聲明中稱，新規(guī)要求上市公司向SEC證明，他們并非由外國(guó)政府所有或控制。

市場(chǎng)擔(dān)憂SEC監(jiān)管的加強(qiáng)將會(huì)影響中概股在美國(guó)上市的前景。不過(guò)，多位專業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)中概股不會(huì)出現(xiàn)“退市潮”，兩國(guó)仍有談判的余地。

美國(guó)SEC加強(qiáng)上市企業(yè)監(jiān)管

根據(jù)該法案，如果外國(guó)發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，那么其證券禁止在美交易。

該法案也明確指出，外國(guó)公司需要提供與外國(guó)政府任何有關(guān)聯(lián)的信息。一旦美國(guó)監(jiān)管方未能獲取這些信息，那么該公司也將被美國(guó)證交所摘牌。

泰和泰律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)張家祥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)對(duì)該法案進(jìn)行了解讀。他表示，SEC在3月24日發(fā)布的文件并非《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》本身，而是對(duì)該法案框架內(nèi)涉及在美國(guó)上市的外國(guó)公司的定期信息（著重是年報(bào)中的審計(jì)數(shù)據(jù)）的披露義務(wù)及對(duì)相關(guān)外國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管進(jìn)行了強(qiáng)化。

張家祥指出，該修訂案需要關(guān)注的重點(diǎn)為：第一，在美國(guó)上市的外國(guó)發(fā)行人如果是由外國(guó)政府控制或者受外國(guó)政府重大影響，其將成為修正案重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象；第二，由于美國(guó)PCAOB對(duì)外國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督及信息（例如審計(jì)底稿）提取一直以來(lái)“力不從心”，因此這次修正案也加強(qiáng)了SEC“點(diǎn)名監(jiān)管”的權(quán)限，個(gè)案處理。

據(jù)新華社報(bào)道，雖然該法案適用于所有在美上市的外國(guó)公司，但美國(guó)媒體和市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為其主要針對(duì)在美上市的中國(guó)公司。有分析指出，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》不僅阻礙外國(guó)公司赴美上市，也損害投資外國(guó)公司的美國(guó)投資者利益，削弱全球投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的信心。

外交部發(fā)言人華春瑩在3月25日的外交部例行記者會(huì)上表示，美方此前頒布含有明顯歧視中國(guó)企業(yè)條款的所謂“外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法”，完全是對(duì)中國(guó)在美上市企業(yè)的無(wú)理政治打壓，嚴(yán)重扭曲美國(guó)自己一向標(biāo)榜的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本準(zhǔn)則，也剝奪了美國(guó)投資者和美國(guó)公眾分享中國(guó)企業(yè)發(fā)展紅利的機(jī)會(huì)，到頭來(lái)只會(huì)損害美國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際地位，損害美國(guó)自身的利益。

華春瑩在回答記者提問(wèn)時(shí)強(qiáng)調(diào)，“你提到的美方有關(guān)做法是對(duì)中國(guó)企業(yè)打壓的又一個(gè)具體行動(dòng)，中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)，我們敦促美方停止將證券管理政治化、停止針對(duì)中國(guó)企業(yè)的歧視性做法，為包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的各國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市提供公平公正和非歧視的營(yíng)商環(huán)境。”

在中國(guó)發(fā)展高層論壇2021年會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿談及妥善處置中概股問(wèn)題時(shí)表示，“我們一直在尋求與美方相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極的回應(yīng)?！彼麖?qiáng)調(diào)，我們堅(jiān)信，合作是共贏的選擇，要想解決問(wèn)題必須坐下來(lái)，分歧只能通過(guò)協(xié)商來(lái)解決，別無(wú)他路。

張家祥建議，在美上市的中國(guó)發(fā)行人應(yīng)注意其定期報(bào)告所涉及的審計(jì)機(jī)構(gòu)及經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)等方面是否會(huì)牽涉到對(duì)SEC最新發(fā)布的相關(guān)規(guī)則修訂案的違反及抵觸。對(duì)于擬赴美上市公司而言，應(yīng)提早籌謀；對(duì)于已經(jīng)在美上市的公司而言，則應(yīng)及時(shí)應(yīng)對(duì)、調(diào)整。二者均應(yīng)及時(shí)尋求專業(yè)的中國(guó)律師及美國(guó)律師的法律意見(jiàn)。

中概股“退市潮”短期不會(huì)出現(xiàn)

3月25日，在SEC發(fā)布聲明之后，中概股紛紛大跌。截至3月25日收盤，阿里巴巴收跌3.40%，搜狐收跌3.27%，京東收跌5.32%，愛(ài)奇藝收跌19.85%，百度收跌8.55%，網(wǎng)易收跌3.60%，拼多多收跌8.73%，嗶哩嗶哩（B站）收跌9.71%，百濟(jì)神州收跌4.40%。

隨著SEC的監(jiān)管日益加強(qiáng)，投資者們不禁擔(dān)心目前在美國(guó)上市的中概股的前景。

不過(guò)，多位專業(yè)人士表示，美股在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)中概股的退市潮。TS Lombard的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rory Green預(yù)計(jì)，大多數(shù)在美上市的中國(guó)公司會(huì)遵守規(guī)定，避免退市。

一位美股律師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這一法案不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)立即在美國(guó)退市。“SEC在2024年之前不會(huì)要求任何上市公司退市，因?yàn)橥耸械囊?guī)定至少要在法律通過(guò)后的三個(gè)完整年度以后才能開始適用。”

上述律師補(bǔ)充道，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》已于去年5月獲美國(guó)國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)通過(guò)，但是自那以后，仍有不少中國(guó)企業(yè)赴美上市，因此“退市潮”不會(huì)迅速出現(xiàn)。“三年的期限為美國(guó)與中國(guó)提供了一個(gè)談判的機(jī)會(huì)?！?/p>

張家祥在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，修正案反映的核心問(wèn)題是美國(guó)立法及行政機(jī)關(guān)與相關(guān)外國(guó)國(guó)家機(jī)關(guān)對(duì)于在美上市的外國(guó)公司的審計(jì)監(jiān)管存在一定程度的監(jiān)管分歧?！敖鉀Q的有效路徑應(yīng)當(dāng)是在充分磋商的基礎(chǔ)上，找出一條切實(shí)可行且兼顧各國(guó)相關(guān)監(jiān)管利益及商業(yè)利益的中間道路?！?/p>

那么中概股回歸潮是否將愈演愈烈呢？Paul Hastings律師事務(wù)所駐香港合伙人Shaun Wu表示，“所有在美國(guó)上市的中國(guó)公司都將面臨美國(guó)當(dāng)局加強(qiáng)的審查，他們不可避免地會(huì)考慮所有可能的上市選擇。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2020年《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》在美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)后，截至今年3月24日，共有12家在美上市的中概股成功在香港二次上市。

不過(guò)，上述美股律師對(duì)記者表示，《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》的執(zhí)行將是推動(dòng)中概股回歸的因素之一。但是對(duì)于尋求上市的公司而言，比起上市地，上市時(shí)間表、估值、有無(wú)對(duì)標(biāo)公司等仍是主要考慮因素。“選擇在哪個(gè)交易所上市，因公司而定?！?/p>

張家祥認(rèn)為，從法治角度而言，加強(qiáng)監(jiān)管本身并不可懼，例如，A股市場(chǎng)同樣在加強(qiáng)監(jiān)管。從市場(chǎng)角度而言，選擇不同的上市地點(diǎn)需要擬上市公司及相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)分析各方面利弊優(yōu)劣做出綜合取舍?！叭绻覀?cè)谖磥?lái)短期內(nèi)看到更多的“中概股”回歸，這本身是好事情，但同時(shí)也不應(yīng)認(rèn)為赴美上市今后就是一條對(duì)中國(guó)公司不利的道路。市場(chǎng)中立，市場(chǎng)參與者應(yīng)充分取其精華而善用之。”

（作者：施詩(shī) 編輯：包芳鳴）